Aktien von Fluggesellschaften ähneln in der Regel der allgemeinen Wirtschaftslage. Wenn die Wirtschaft stark ist, erzielen die Fluggesellschaften höhere Einnahmen, wenn das verfügbare Einkommen steigt und die Verbraucher sich für mehr Reisen entscheiden. Wenn die Wirtschaft schwach ist, erzielen die Fluggesellschaften niedrigere Einnahmen, da das verfügbare Einkommen geringer ist und die Verbraucher ihre Flugreisen reduzieren. Der Umsatz ist jedoch nicht der einzige Treiber der Aktienperformance. Die Rentabilität beeinflusst diese Werte ebenso wie Faktoren wie Treibstoffkosten, Wechselkurse, Investitionsausgaben und Sitzpreise, die entweder zu einer Margenausweitung oder zu einer Margenverringerung führen. Aktien von Fluggesellschaften werden in erster Linie auf der Grundlage dieser Faktoren und der Einflussbewertungsmultiplikatoren bewertet.
Bewertungsmetriken
Das häufigste zur Bewertung von Fluggesellschaften verwendete Vielfache ist der Enterprise Value (EV) für das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Mieten (EV / EBITDAR). Die hohen Fixkosten dieser Branche (im Zusammenhang mit dem Besitz und der Wartung von Flugzeugen) führen zu erheblichen Abschreibungen und Mietkosten. Der Ausschluss dieser überwiegend nicht zahlungswirksamen Posten aus der Bewertung führt zu einer realistischeren und vergleichbareren Messung des Betriebsgewinns. Nehmen wir als Beispiel die Finanzdaten der American Airlines Group, Inc. (NYSE: AAL) für das erste Quartal 2015. Der EV kann aus dem Jahresabschluss des Unternehmens berechnet werden, ist jedoch häufig auf den meisten Finanzwebsites verfügbar.
| Daten für das 1. Quartal 2015 |
In Milliarden Dollar |
|
Einnahmen |
6, 369 |
|
Betriebsergebnis abzüglich D & A und Flugzeugmiete |
5.148 |
|
EBITDAR |
1, 221 |
| EV | 43, 66 |
Wenn wir den EBITDAR für das gesamte Jahr extrapolieren (obwohl es eine unrealistische Annahme ist, dass alle vier Quartale den gleichen EBITDAR haben werden, gehen wir für diese hypothetische Berechnung davon aus, dass er wahr ist), würde der EBITDAR 4, 884 Mrd. USD und der EV / betragen. Das EBITDAR für 2015 würde 8, 9x betragen.
Cashflow-Analyse
Der Free Cashflow (FCF) wird ebenfalls untersucht, da in dieser Metrik hohe Fixkostenstrukturen und große (für diese Unternehmen erforderliche) Investitionsausgaben erfasst werden. Der Free Cashflow wird am einfachsten als operativer Cashflow abzüglich Investitionen berechnet (beide Zahlen sind in der Kapitalflussrechnung aufgeführt). FCF für AAL für die drei Monate zum 31. März 2015:
2, 285 Mio. USD - 1, 160 Mio. USD = 1, 125 Mio. USD
AAL hatte zum 31. März 2015 einen FCF von 1, 125 Mio. USD. Dies entspricht einem enormen Anstieg von 20 Mio. USD im Vorjahresquartal. Um anhand des FCF zu ermitteln, ob die Aktie einen guten Wert aufweist, wird die FCF-Rendite berechnet. Die FCF-Rendite vergleicht den FCF mit der Marktkapitalisierung der Aktie. AALs FCF-Rendite für die drei Monate bis März 2015:
1, 125 Mrd. US-Dollar / 34, 42 Mrd. US-Dollar = 3, 3%
Die FCF-Rendite ist ein starkes Vergleichsmaß. Die Beurteilung im Vergleich zu früheren Perioden und einem Vergleichsuniversum bietet einen Kontext für die Beurteilung der Attraktivität einer Aktie und für die Beurteilung, ob sie im Verhältnis zum Markt und zur Branche unter- oder überbewertet ist.
Die Quintessenz
Sowohl die EV / EBITDAR- als auch die Free Cashflow-Rendite (FCF) können zur Bewertung von Airline-Aktien herangezogen werden. Diese Metriken sollten jedoch nicht isoliert verwendet werden. Sie sollten vielmehr mit früheren Perioden und mit Vergleichsperioden verglichen und in der Trendanalyse verwendet werden, um die Attraktivität einer Aktie zu bestimmen. Darüber hinaus sollten die Finanzlage und die frühere Wertentwicklung eines bestimmten Unternehmens unter Berücksichtigung seiner engsten Wettbewerber und der Branche insgesamt gemessen werden.
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