Was ist der Howey-Test?
Das Securities Act von 1933 und das Securities Exchange Act von 1934 bestimmen einen Großteil des Ansatzes der US-Regierung zur Regulierung der Finanzmärkte, auch fast 100 Jahre nach ihrer Gründung. Nach diesen Gesetzen gelten Transaktionen, die als "Investmentverträge" qualifiziert sind, als Wertpapiere, was bedeutet, dass sie auch besonderen Anforderungen in Bezug auf Offenlegung und Registrierung unterliegen.
Vorhersehbar hat dies einen erheblichen Einfluss darauf, wie die Finanzwelt diese Wertpapiere betrachtet und mit ihnen interagiert. Daher ist es erforderlich, auf konsistente und gründliche Weise zu bestimmen, ob eine Transaktion tatsächlich ein Beispiel für einen "Investmentvertrag" ist. Der Howey-Test ist die Standardmethode, die vom Obersten Gerichtshof der USA eingeführt wurde, um diese Feststellung zu treffen.
Howey Test erklärt
Einfach ausgedrückt, der Howey-Test fragt, ob der Wert einer Transaktion für einen seiner Teilnehmer von der Arbeit des anderen abhängt. Im Einzelnen stellt der Howey-Test fest, dass eine Transaktion einen Investmentvertrag darstellt, wenn "eine Person ihr Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert und nur von den Bemühungen des Promotors oder eines Dritten Gewinne erwartet".
Der Howey-Test bezieht sich auf einen Fall aus dem Jahr 1946, der vor dem Obersten Gerichtshof SEC gegen WJ Howey Co. verhandelt wurde und an dem die Howey Company aus Florida beteiligt ist. Diese Firma war eine Zitrusfarm, die auf einem großen Stück Land im Süden des Bundesstaates betrieben wurde.
Als das Unternehmen beschloss, die Hälfte seines großen Grundstücks zu vermieten, um "eine zusätzliche Entwicklung zu finanzieren", kam die Frage ins Spiel, ob das Grundstück selbst als Sicherheit betrachtet werden könnte oder nicht. Käufer des Howey-Landes, die selbst nicht über das "Wissen, die Fähigkeiten und die Ausrüstung für die Pflege und den Anbau von Zitrusbäumen" verfügten, waren Spekulanten. Sie kauften das Land in der Annahme, dass es aufgrund der Bemühungen eines anderen einen Gewinn für sie bringen würde.
Howey Co. verstieß gegen das Gesetz, als die Transaktionen nicht registriert wurden. Die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde SEC (Securities and Exchange Commission) reagierte mit einer einstweiligen Verfügung, um den Verkauf des Grundstücks zu blockieren, und der Fall wurde schließlich angefochten und erreichte schließlich den Obersten Gerichtshof der USA.
Die Stellungnahme des Gerichtshofs in der Rechtssache Howey ergab, dass "die Transaktionen in diesem Fall eindeutig Investmentverträge im Sinne dieser Definition beinhalten. Die befragten Unternehmen bieten mehr als nur gebührenpflichtige einfache Grundstückszinsen… sie bieten die Möglichkeit, Geld beizutragen und an den Gewinnen eines großen Zitrusfruchtunternehmens teilzunehmen."
Im Fall von Howey Co. sahen die Investoren des Landes Florida die Transaktion nur wegen der Arbeit, die andere auf dem Land leisten würden, als wertvoll an. Nach den Standards des Howey-Tests wird die Transaktion als Investmentvertrag klassifiziert. Daher musste die Transaktion registriert werden, und es stellte sich heraus, dass die Howey Co. das Gesetz verletzt hatte, indem sie dies versäumte.
Howey-Test für Crypto Market
Der Howey-Test ist seit Jahrzehnten ein wichtiger Bestimmungsfaktor für die behördliche Aufsicht. In den letzten Jahren wurde dies am häufigsten im Zusammenhang mit Diskussionen über Kryptowährungen und Blockchain-Technologie in Frage gestellt.
Mit dem Anwachsen der Investorenaktivität im Bereich der Kryptowährungen ist die SEC zunehmend an der Definition von Kryptowährungen interessiert.
Digitale Währungen wie Bitcoin sind auf diese Weise bekanntermaßen schwer zu kategorisieren. Sie sind dezentralisiert und so konzipiert, dass sie sich in vielerlei Hinsicht der Regulierung entziehen. Anleger, die in der Hoffnung, Gewinne zu erzielen, schnell die neueste digitale Währung aufgekauft haben, betreiben zweifellos Verhaltensweisen, die als Spekulation charakterisiert werden könnten.
Aus der Perspektive des Howey-Tests stellt sich in diesem Fall die operative Frage, ob sich Kryptowährungsinvestoren an einem spekulativen Unternehmen beteiligen oder nicht und ob die von diesen Investoren erhofften Gewinne vollständig von der Arbeit eines Dritten abhängen Party.
Wenn die SEC feststellt, dass ein bestimmtes Kryptowährungstoken als Sicherheit klassifiziert ist, hat dies zahlreiche Auswirkungen auf diese Kryptowährung. Im Endeffekt bedeutet dies, dass die SEC bestimmen kann, ob der Token legal an US-amerikanische Investoren verkauft werden kann oder nicht. Sie zwingt US-Investoren auch dazu, ihre Wertpapierbestände bei der SEC zu registrieren.
Es gibt Parallelen zwischen der Welt der Kryptowährung und der ursprünglichen Situation von Howey Co., aber es gibt auch viele Unterschiede. Kritisch betrachtet sind Kryptowährungen autonome und verteilte Netzwerke, die dezentralisiert werden sollen. Das Klassifizieren einer Kryptowährung als Sicherheit verstößt wahrscheinlich stark gegen die Ziele der Hersteller dieser digitalen Währung.
Angesichts der Bedeutung des Kryptowährungsraums ist die SEC jedoch zunehmend daran interessiert, Kryptowährungstransaktionen in einer Weise zu überwachen und zu überwachen, die sie für angemessen hält. Unabhängig von der endgültigen behördlichen Entscheidung wird dies mit Sicherheit erhebliche Auswirkungen auf die virtuelle Währungswelt und die Investoren in diesem Bereich haben.
