Insider von börsennotierten Unternehmen haben grundsätzlich zwei Möglichkeiten, Aktien ihrer Unternehmen zu kaufen und zu verkaufen. Die erste besteht darin, die Transaktionen auf dem offenen Markt durchzuführen, wobei sie wie jeder andere Kleinanleger Wertpapiere über einen Broker kaufen oder verkaufen. Die zweite Möglichkeit besteht darin, die Transaktion systematisch über einen sogenannten 10b5-1-Plan durchzuführen. Diese Securities and Exchange Commission (SEC) -Regel erlaubt eine systematische Form des legalen Insiderhandels. Die über 10b5-1 zulässige Handelsaktivität kann jedoch sowohl für Insider als auch für einzelne Anleger von Vorteil sein.
Die zentralen Thesen
- Insider oder leitende Angestellte müssen spezifische Regeln für den Kauf und Verkauf von Unternehmensaktien gemäß SEC befolgen. Regel 10b5 wurde teilweise von der SEC erlassen, um den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren durch Insider auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten. Im Jahr 2000 aktualisierte die SEC die als 10b5-1 oder 10b5-1 (c) bekannte Regelung, die eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel ermöglicht. Die 10b5-1-Regelung ermöglicht es Insidern, einen Handelsplan im Vorfeld von a zu erstellen Handel, wobei ein voreingestelltes Datum oder ein voreingestellter Preis verwendet wird, um den Handel auszulösen.
Regel 10b5-1 verstehen
Die Regel 10b5 wurde ursprünglich von der SEC im Jahr 1934 eingeführt und machte es rechtswidrig, Wertpapiere und Wertpapiergeschäfte an nationalen Börsen zu betrügen, in die Irre zu führen oder auf betrügerische Weise zu handeln.
Regel 10b5 wurde auch erlassen, um den Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers auf der Grundlage nicht öffentlicher Informationen zu verbieten. Jeder Handel mit wesentlichen nicht öffentlichen Informationen - so genannten Insiderinformationen - gilt als Insiderhandel und ist gemäß Regel 10b5 illegal.
Im Jahr 2000 erließ die SEC jedoch eine Verwaltungsentscheidung mit der Bezeichnung 10b5-1 oder 10b5-1 (c), die eine Verteidigung gegen die Insiderhandelsregel vorsieht. Die Handelstätigkeit ist zulässig, solange der Einzelne feststellen kann, dass keine nicht wesentlichen Insiderinformationen als Grundlage für den Handel herangezogen wurden.
Ein 10b5-1-Plan
Das 10b5-1-Urteil führte dazu, dass Insider vor einem Trade einen Handelsplan erstellen konnten, wenn sie ein bestimmtes Datum oder einen bestimmten Preis festlegten, zu dem eine Transaktion durchgeführt werden sollte (entweder ein Kauf oder ein Verkauf). Sobald das Ereignis eingetreten ist, wird der Handel ausgelöst. Diese Handelspläne werden als 10b5-1-Pläne bezeichnet.
Beispielsweise möchten Führungskräfte möglicherweise während des gesamten Kalenderjahres Aktien kaufen. Mit dem 10b5-1-Plan können sie eine feste Anzahl von Aktien zu festgelegten Terminen erwerben, beispielsweise am ersten Handelstag des Monats. Die Transaktion erfolgt automatisch und wird von einem Broker ausgeführt. Der Insider oder die Führungskraft wäre vor einem Verstoß gegen die SEC sicher, auch wenn sie zum Zeitpunkt des Verkaufs über Insiderinformationen verfügte - sofern der Plan erstellt wurde, als keine wesentlichen nicht öffentlichen Informationen bekannt waren.
Manchmal möchte eine Führungskraft ihre Beteiligungen diversifizieren, aber nicht einen großen Teil der Aktien zu einem bestimmten Zeitpunkt verkaufen, aus Angst, die falsche Botschaft könnte an die Investmentgemeinschaft gesendet werden. Investoren überwachen den Kauf und Verkauf von Insidern, da Kaufaktivitäten oft als positives Zeichen dafür gesehen werden, dass Führungskräfte glauben, dass die Aktie in Zukunft steigen wird. Umgekehrt ist beim Insider-Verkauf festzustellen, dass Führungskräfte der Ansicht sind, dass das Unternehmen und sein Aktienkurs in Zukunft möglicherweise eine Underperformance aufweisen werden.
Infolgedessen kann der Vorstand einen Plan aufstellen, der im nächsten Jahr 1.000 Aktien pro Monat liquidiert. Auch hier sind die Trades automatisch und finden zu einem festgelegten Zeitpunkt statt.
Vorteile von 10b5-1-Plänen für Insider und Investoren
10b5-1-Pläne bieten sowohl Insidern als auch Privatanlegern verschiedene Vorteile.
Verbessert die Transparenz
Da ein 10b5-1 eine voreingestellte systematische Methode zum Sammeln und Verkaufen von Anteilen ist, wird der Besitz von Insiderinformationen weniger relevant. Der systematische Ansatz hilft dabei, Vorwürfe des Insiderhandels und des Front-Running nach Abschluss eines Handels einzudämmen. Front Running ist, wenn jemand mit dem Wissen um private Informationen Geschäfte abschließt, die den Wertpapierpreis beeinflussen und zu einem finanziellen Gewinn führen können. Ein 10b5-1-Plan hilft Führungskräften dabei, die Transparenz bei Insidertransaktionen zu verbessern und das Auftreten von unangemessenem Verhalten zu verhindern.
Windows- und Blackout-Perioden verlieren an Relevanz
Viele Unternehmen legen Handelsfenster oder Zeiträume fest, in denen eine einzelne Führungskraft eine Aktientransaktion durchführen kann. Unternehmen legen auch Sperrfristen fest, die vorschreiben, dass in bestimmten Zeiträumen keine Börsengeschäfte getätigt werden dürfen.
Ein 10b5-1 macht jedoch beide Strategien im Wesentlichen hinfällig, da die Trades systematisch sind. Mit anderen Worten, der Handel findet statt, unabhängig davon, ob die Person Insiderinformationen hat (zum Zeitpunkt der Transaktion) oder ob das Unternehmen im Begriff ist, gute oder schlechte Nachrichten zu melden.
Reduziert die Fehlinterpretation von Insideraktivitäten
Wenn ein Insider Aktien auf dem freien Markt kauft oder verkauft, schreibt das Gesetz vor, dass die Handelsdetails veröffentlicht werden müssen. Wenn die Handelsdaten an die SEC gemeldet werden, verbreiten große Nachrichtenagenturen und Wertpapierfirmen die Informationen an die Öffentlichkeit.
Leider kann es bei der Freigabe der Daten zu Fehlinterpretationen kommen. Wenn beispielsweise ein Insider seine Aktien verkauft, können einige Anleger aus der Transaktion schließen, dass er oder sie nicht mehr hinter dem Unternehmen steht. Das Ergebnis könnte eine Steigerung der Verkaufstätigkeit der Anleger sein. In Wirklichkeit kann der Verkauf des Insiders unwesentlich sein, was bedeutet, dass er nur einen kleinen Teil des Vermögens des Einzelnen ausmacht.
Umgekehrt werden kleine Insiderkäufe manchmal als Indikator dafür ausgelegt, dass der aktuelle Preis eine hervorragende Kaufmöglichkeit bietet. Die Anleger könnten auch den Schluss ziehen, dass der Insider einige positive Nachrichten über das Unternehmen weiß, das in Kürze veröffentlicht wird, und sich beeilen, Aktien zu kaufen, um die erwarteten günstigen Kursbewegungen auszunutzen. Tatsächlich wollte der Insider künftig lediglich mehrere Tranchen Aktien zu unterschiedlichen Preisen erwerben.
Wenn jedoch ein systematischer Plan vorliegt - wie im Fall eines 10b5-1-Plans -, können Anleger die Absichten des Insiders klarer erkennen. Wenn beispielsweise Insider das ganze Jahr über zu konstanten Zeitpunkten Aktien liquidieren, sind sich die Anleger des Plans bewusst und verstehen eher, dass der Insider lediglich seine Positionen diversifiziert.
Auch die verbleibende beträchtliche Position des Insiders zeigt, dass die Führungskraft immer noch Vertrauen in das Unternehmen hat. Infolgedessen führt die Insideraktivität nicht zu einer rasenden Handelsaktivität der Anleger.
Investoren wissen, was sie zu erwarten haben und wann sie zu erwarten sind
Beim Reporting von Insider-Daten kann es zu Verzögerungen kommen, bevor sie den durchschnittlichen Anleger erreichen. Das SEC-Mandat, dass Form 4 - Anmeldungen bei Änderung des Eigentums - innerhalb von zwei Geschäftstagen nach einem Handel eingereicht werden muss. Die Aktivität kann jedoch manchmal mehrere Tage dauern, bis sie den Anlegern über Nachrichtenagenturen, Broker und Investment Research-Dienste gemeldet wird.
Handelstätigkeit kann auch zu unpassenden Zeiten für Anleger eintreten, z. B. an einem Freitagnachmittag, wenn viele Händler nach Hause gegangen sind oder nicht aktiv handeln. Durch die Systematik eines 10b5-1-Plans wissen Anleger, wann sie mit Verkäufen und Käufen rechnen müssen.
