Anleger konzentrieren sich normalerweise auf die nominale Rendite ihrer Anlagen, aber die reale Rendite ist das, worauf es wirklich ankommt. Wenn Ihnen also jemand von einem Wertpapier erzählt, das eine reale Rendite über die Inflation ohne Kreditrisiko garantiert, wären Sie natürlich interessiert.
Anleger sollten beim Aufbau eines Portfolios darauf abzielen, die risikobereinigte Rendite des Portfolios zu steigern. Dazu müssen sie nach nicht korrelierten Anlageklassen suchen. Während festverzinsliche Wertpapiere und Aktien in der Regel zu diesem Zweck in einem Portfolio zusammengefasst werden, gibt es eine andere Anlageklasse, die mit minimalem Aufwand und Kosten weiteres Diversifizierungspotenzial bietet.
Seit den frühen 1980er Jahren sind inflationsgeschützte Wertpapiere (IPS) in vielen entwickelten Märkten der Welt schrittweise gewachsen. Kein anderes Sicherheitspaket schlägt risikobereinigt so stark zu.
Was sind inflationsgeschützte Wertpapiere?
Wenn Sie eine normale Anleihe kaufen, wissen Sie, wie hoch Ihre Nominalrendite bei Fälligkeit sein wird (sofern kein Ausfall vorliegt). Aber Sie kennen Ihre reale Rendite nicht, weil Sie nicht wissen, wie hoch die Inflation während der Laufzeit Ihrer Anleihe sein wird. Das Gegenteil ist bei einem IPS der Fall. Anstatt Ihnen eine nominale Rendite zu garantieren, garantiert Ihnen das IPS eine echte Rendite. Sie kennen also Ihre reale Rendite, aber nicht Ihre nominale Rendite. Dies liegt wiederum daran, dass Sie die Inflationsrate während der Laufzeit Ihres IPS nicht kennen.
Während inflationsgeschützte Wertpapiere ähnlich wie normale Anleihen strukturiert sind, besteht der Hauptunterschied darin, dass die IPS-Struktur der Zinszahlungen eher aus zwei als aus einem Teil besteht. Erstens läuft der Kapitalbetrag während der gesamten Laufzeit des IPS mit der Inflation zusammen, und der gesamte aufgelaufene Kapitalbetrag wird bei Fälligkeit ausgezahlt.
Zweitens basiert die reguläre Couponzahlung auf einer realen Rendite. Während der Kupon eines IPS in der Regel wesentlich niedriger ist als der Kupon einer normalen Anleihe, zahlt der IPS-Kupon eher Zinsen auf das inflationsbedingte Kapital als auf das Nominalkapital. Kapital und Zinsen sind daher inflationsgeschützt. Hier ist eine Tabelle mit den Couponzahlungen eines IPS.
Wann sind sie besser als Anleihen?
Die Zeit für den Kauf eines IPS gegenüber normalen Anleihen hängt wirklich von den Inflationserwartungen des Marktes ab und davon, ob sich diese Erwartungen erfüllen. Eine steigende Inflationsrate bedeutet jedoch nicht zwangsläufig, dass ein IPS eine Outperformance gegenüber normalen Anleihen erzielt. Die Attraktivität inflationsgeschützter Wertpapiere hängt von ihrem Preis im Vergleich zu normalen Anleihen ab.
Beispielsweise kann die Rendite einer normalen Anleihe hoch genug sein, um die Rendite eines IPS zu übertreffen, selbst wenn die Inflation in Zukunft steigen wird. Wenn beispielsweise ein IPS mit einer Realrendite von 3% und eine normale Anleihe mit einer Nominalrendite von 7% bewertet wird, müsste die Inflation über die Laufzeit der Anleihe durchschnittlich mehr als 4% betragen, damit das IPS eine bessere Investition darstellt. Diese Inflationsrate, bei der kein Wertpapier attraktiver ist, wird als Breakeven-Inflationsrate bezeichnet.
Wie werden inflationsgeschützte Wertpapiere gekauft?
Die meisten IPS haben eine ähnliche Struktur. Viele Regierungen von Industrieländern geben ein IPS aus (z. B. TIPS in den USA, Index-Linked Gilts in Großbritannien und Real Rate Bonds in Kanada). Inflationsgeschützte Wertpapiere können einzeln, über Investmentfonds oder über ETFs erworben werden. Während die Bundesregierungen die Hauptemittenten inflationsgeschützter Wertpapiere sind, gibt es Emittenten auch im privaten Sektor und auf anderen Regierungsebenen.
Sollte ein IPS Teil jedes ausgewogenen Portfolios sein?
Während viele Anlagekreise inflationsgeschützte Wertpapiere als festverzinsliche Wertpapiere einstufen, handelt es sich bei diesen Wertpapieren in Wirklichkeit um eine separate Anlageklasse. Dies liegt daran, dass ihre Renditen nur unzureichend mit regulären Anleihen und Aktien korrelieren. Diese Tatsache allein macht sie zu guten Kandidaten für die Schaffung eines ausgewogenen Portfolios. Darüber hinaus kommen sie einem "kostenlosen Mittagessen", das Sie in der Investmentwelt sehen werden, am nächsten. Tatsächlich müssen Sie nur ein IPS in Ihrem Portfolio halten, um den größten Teil der Vorteile dieser Anlageklasse zu nutzen. Da inflationsgeschützte Wertpapiere von Staaten begeben werden, besteht kein (oder nur ein minimales) Kreditrisiko und daher ein begrenzter Vorteil bei der weiteren Diversifizierung.
Inflation kann der schlimmste Feind von Fixed Income sein, aber ein IPS kann Inflation zu einem Freund machen. Dies ist ein Trost, insbesondere für diejenigen, die sich daran erinnern, wie die Inflation in der Hochinflationsperiode der 1970er und frühen 1980er Jahre die festverzinslichen Wertpapiere verwüstet hat.
Klingt zu gut, um wahr zu sein?
Während die Vorteile klar sind, sind inflationsgeschützte Wertpapiere mit einem gewissen Risiko verbunden. Um die garantierte reale Rendite vollständig zu realisieren, müssen Sie das IPS bis zur Fälligkeit halten. Andernfalls könnten die kurzfristigen Schwankungen der Realrendite die kurzfristige Rendite des IPS negativ beeinflussen. Beispielsweise geben einige souveräne Regierungen ein 30-jähriges IPS aus, und obwohl ein IPS dieser Länge kurzfristig ziemlich volatil sein kann, ist es immer noch nicht so volatil wie eine reguläre 30-jährige Anleihe desselben Emittenten.
Ein zweites mit inflationsgeschützten Wertpapieren verbundenes Risiko besteht darin, dass inflationsgeschützte Wertpapiere tendenziell besser in steuerlich geschützten Portfolios gehalten werden, da die aufgelaufenen Zinsen auf den Kapitalbetrag in der Regel sofort besteuert werden. Drittens sind sie nicht gut verstanden und die Preisgestaltung kann sowohl schwer zu verstehen als auch zu berechnen sein.
Die Quintessenz
Ironischerweise sind inflationsgeschützte Wertpapiere eine der am einfachsten zu investierenden Anlageklassen, aber auch eine der am häufigsten übersehenen. Aufgrund ihrer schlechten Korrelation mit anderen Anlageklassen und ihrer einzigartigen steuerlichen Behandlung eignen sie sich perfekt für jedes steuerlich geschützte, ausgewogene Portfolio. Das Ausfallrisiko spielt keine Rolle, da staatliche Emittenten den IPS-Markt dominieren.
Anleger sollten sich bewusst sein, dass diese Anlageklasse mit eigenen Risiken verbunden ist. Längerfristige Emissionen können kurzfristig eine hohe Volatilität mit sich bringen, die die garantierte Rendite gefährdet. Auch ihre komplexe Struktur kann sie schwer verständlich machen. Für diejenigen, die bereit sind, ihre Hausaufgaben zu machen, gibt es in der Investment-Welt ein beinahe "kostenloses Mittagessen". Hau rein!
