Neueren Untersuchungen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zufolge kann die zunehmende Beliebtheit passiver Fonds und Anlagen wie Exchange Trade Funds (ETFs) ein zusätzliches Risiko mit sich bringen. Die Studie zeigt eine "signifikante statistische Beziehung zwischen dem Gewicht von Unternehmen in Anleihenindizes und ihrer Verschuldung".
Das Wall Street Journal enthüllt Daten, die darauf hindeuten, dass das Phänomen einige Unternehmen dazu veranlasst, zusätzliche Schulden aufzunehmen. Was könnte dies für die Zukunft des ETF-Raums bedeuten?
Warum ETFs bei Beratern beliebt sind
Hebel bleibt ein wichtiger Faktor
Dem BIZ-Bericht zufolge sind "die größten Emittenten in Rentenindizes tendenziell stärker vertreten. Da passive Rentenfonds die Indexgewichte in ihren Portfolios mechanisch nachbilden, wird ihr Wachstum die Nachfrage nach Schuldtiteln der größeren und potenziell gehebelten Emittenten erzeugen. " In der Tat ist es zwar wahrscheinlich, dass größere Unternehmen mehr Schuldtitel emittieren als kleinere, was ihre signifikante Präsenz in Anleihenindizes erklärt, dies ist jedoch nicht unbedingt der beste Prädiktor für ihr Gewicht. Die Studie legt nahe, dass die Gewichtung eines Unternehmens im Merrill Lynch Global Broad Market-Unternehmensindex der Bank of America enger mit seiner Verschuldung als mit seiner Größe verknüpft war, unabhängig davon, ob die Entschlossenheit alle Schulden oder nur Anleihen berücksichtigte.
Passive Investmentvehikel wachsen weiter
Ein Teil des Grundes, warum große Geldströme tendenziell den Markttrends folgen, hat mit dem explodierenden Interesse an passiven Anlageinstrumenten wie ETFs im letzten Jahrzehnt zu tun. Als die Zentralbanker die Zinssätze auf ein Rekordtief senkten und damit die Renditen für aktive Anleger drückten, entwickelte sich ein neues Interesse für den passiven Bereich. Dies führte zu einem deutlichen Wachstum: Passive Investmentfonds verwalteten im Juni 2017 Vermögenswerte in Höhe von rund 8 Billionen US-Dollar oder rund einem Fünftel des gesamten Investmentfondsvermögens. Dies entspricht einem Anstieg von 8% gegenüber dem Vorjahreszeitraum.
Die Kombination dieser verschiedenen Faktoren, einschließlich der zunehmenden Tendenz zur Verschuldung und des Wachstums passiver Fahrzeuge, lässt einige Analysten befürchten, dass Bewegungen auf gefährliche Weise verstärkt werden könnten. Ein Beispiel wäre, wenn eine große Anzahl von Investoren gleichzeitig versucht, aus hochliquiden Fahrzeugen auszusteigen. Anleihen-ETFs können sich in einem besonders problematischen Bereich befinden, da die Anleihenmärkte vielfältiger sind als Aktien und gleichzeitig weniger gehandelt werden. (Weitere Informationen finden Sie unter: Anleihen-ETFs: Eine gangbare Alternative .)
Einer der nächsten Aspekte, die in dieser Forschungslinie berücksichtigt werden müssen, hat mit den Auswirkungen zu tun, die die Aufnahme in passive Indizes auf Emittenten von Aktien und Schuldtiteln haben kann. Derzeit ist dies schwer zu beurteilen, da sich die Wirtschaftswissenschaftler nicht über die jeweiligen Auswirkungen einig sind. In ähnlicher Weise gibt es Gründe, warum passive Anlageinstrumente nach Angaben des BIZ-Berichts weiterhin vorteilhafte und verlockende Optionen darstellen. Obwohl die Aufnahme eines Unternehmens in einen Index die Hebelwirkung fördern kann, da eine erhöhte Nachfrage nach den Schulden des Unternehmens besteht, könnten sich dem Bericht zufolge auch eine Reduzierung der Emissionskosten und eine Verbesserung der Anleihenliquidität günstig auswirken.
Darüber hinaus zeigen ETFs keine Anzeichen einer Verlangsamung. Einem Bericht von MarketWatch zufolge beliefen sich die Zuflüsse für ETFs im Jahr 2017 auf insgesamt 464 Mrd. USD. Dies war fast das Doppelte des Zuflussrekords des Vorjahres und mehr als das Fünffache der Zuflüsse für Investmentfonds im selben Zeitraum. Aus dem MarketWatch-Bericht geht auch hervor, dass die ETF-Fläche seit den ersten Tagen des Jahres 2018 in weniger als einem Jahr um mehr als 1 Milliarde US-Dollar gewachsen ist. Allerdings greifen sowohl Privatanleger als auch institutionelle Anleger aufgrund der Datenlage zu ETFs Strategien sind erfolgreicher als aktive. Möglicherweise gibt es andere Probleme, die sich auswirken könnten, wenn die Branche weiter wächst. (Weitere Informationen finden Sie unter: Active vs. Passive Investing .)
