Unabhängig davon, ob Sie eine Put- oder Call-Option kaufen möchten, zahlt es sich aus, mehr als nur die Auswirkung einer Bewegung des Basiswerts auf den Kurs Ihrer Option zu wissen. Oft scheinen die Optionspreise ein Eigenleben zu haben, auch wenn sich die Märkte wie erwartet bewegen. Ein genauerer Blick zeigt jedoch, dass eine Veränderung der impliziten Volatilität in der Regel der Schuldige ist.
TUTORIAL: Optionen Grundlagen
Das Wissen um die Auswirkungen der Volatilität auf das Verhalten des Optionspreises kann zwar dazu beitragen, Verluste abzufedern, aber es kann auch einen schönen Bonus für Trades darstellen, die gewinnen. Der Trick besteht darin, die Preis-Volatilitäts-Dynamik zu verstehen - die historische Beziehung zwischen Richtungsänderungen des Basiswerts und Richtungsänderungen der Volatilität. Glücklicherweise ist diese Beziehung an den Aktienmärkten leicht zu verstehen und recht zuverlässig. (Weitere Informationen zur Preisvolatilität finden Sie unter Price Volatility Vs. Leverage .)
Die Preis-Volatilitäts-Beziehung
Ein Kursdiagramm des S & P 500 und des impliziten Volatilitätsindex (VIX) für Optionen, die am S & P 500 gehandelt werden, zeigt, dass eine umgekehrte Beziehung besteht. Wie Abbildung 1 zeigt, steigt die implizite Volatilität (unterer Plot), wenn der Preis des S & P 500 (oberer Plot) sinkt, und umgekehrt. (Diagramme sind ein wesentliches Instrument zur Verfolgung der Märkte. Erfahren Sie mehr über das Diagramm, das viele Anleger zur Interpretation der Volatilität und zur Platzierung von zeitlich abgestimmten Trades verwenden. Lesen Sie hierzu Range Bar Charts: Eine andere Sicht auf die Märkte .)
Die Auswirkungen von Preis- und Volatilitätsänderungen auf Optionen
Die nachstehende Tabelle fasst die wichtige Dynamik dieser Beziehung zusammen und zeigt mit "+" und "-" an, wie sich die Bewegung des Basiswerts und die damit verbundene Bewegung der impliziten Volatilität (IV) jeweils auf die vier Arten der Gesamtsituation auswirken. Zum Beispiel gibt es zwei Positionen, die in einer bestimmten Situation ein "+ / +" aufweisen, was bedeutet, dass sie sowohl durch Preis- als auch durch Volatilitätsänderungen positiv beeinflusst werden, was diese Positionen in dieser Situation ideal macht: Long-Puts werden durch einen Rückgang von S & P positiv beeinflusst 500, sondern auch aus dem entsprechenden Anstieg der impliziten Volatilität, und Short-Puts wirken sich sowohl auf den Preis als auch auf die Volatilität positiv aus, wobei ein Anstieg des S & P 500 einem Rückgang der impliziten Volatilität entspricht. (Erfahren Sie, wie sich die Volatilität auf die Optionspreise auswirkt. Sehen Sie sich die Preis-Volatilitäts-Beziehung an: Vermeiden negativer Überraschungen .)
Aber im Gegensatz zu ihren "idealen" Bedingungen erfahren Long Put und Short Put die schlechtestmögliche Kombination von Effekten, gekennzeichnet durch "- / -". Die Positionen mit einer gemischten Kombination ("+/-" oder "- / +") wirken sich unterschiedlich aus, was bedeutet, dass Preisbewegungen und Änderungen der impliziten Volatilität widersprüchlich sind. Hier finden Sie Ihre Volatilitätsüberraschungen.
Angenommen, ein Trader ist der Ansicht, dass der Markt bis zu einem Punkt gesunken ist, an dem er überverkauft ist und der zumindest auf eine Gegenrallye zurückzuführen ist. (Siehe Abbildung 1, in der ein Pfeil auf einen steigenden S & P 500 zeigt.) Wenn der Händler durch den Kauf einer Call-Option die Trendwende in Richtung Markt (dh einen Markttiefpunkt) richtig vorwegnimmt, kann er oder sie feststellen, dass die Gewinne erheblich sind kleiner oder gar nicht vorhanden nach dem Aufwärtstrend (je nachdem, wie viel Zeit vergangen ist).
Beachten Sie aus Tabelle 1, dass ein Long Call unter einem Rückgang der impliziten Volatilität leidet, obwohl er von einem Preisanstieg profitiert (angezeigt durch "+/-"). Und Abbildung 1 zeigt, dass die VIX-Niveaus sinken, wenn der Markt steigt: Die Angst lässt nach, was sich in einem sinkenden VIX niederschlägt, was zu sinkenden Prämienniveaus führt, obwohl steigende Preise die Anrufprämienpreise anheben.
Lange Anrufe am Markttief sind "teuer"
Im obigen Beispiel kauft der Call-Käufer mit dem Markttiefststand sehr "teure" Optionen, die tatsächlich bereits eine Aufwärtsbewegung des Marktes eingepreist haben. Die Prämie kann aufgrund der sinkenden impliziten Volatilität drastisch sinken, was den positiven Auswirkungen eines Preisanstiegs entgegenwirkt und den ahnungslosen Anrufkäufer verärgert darüber lässt, warum der Preis nicht wie erwartet aufgewertet wurde.
Die folgenden Abbildungen 2 und 3 belegen diese enttäuschende Dynamik anhand der theoretischen Preise. In Abbildung 2 ergibt sich nach einem schnellen Wechsel des Basiswerts von 1185 auf 1205 ein Gewinn aus diesem hypothetischen Call, der im Februar 1225 aus dem Geld ging. Der Umzug generiert einen theoretischen Gewinn von 1.120 USD.
Dieser Gewinn setzt jedoch keine Veränderung der impliziten Volatilität voraus. Wenn Sie einen spekulativen Kauf in der Nähe eines Markttiefs tätigen, können Sie davon ausgehen, dass die implizite Volatilität um mindestens 3 Prozentpunkte sinkt, wenn sich der Markt um 20 Punkte erholt.
Abbildung 3 zeigt das Ergebnis, nachdem die Volatilitätsdimension zum Modell hinzugefügt wurde. Jetzt beträgt der Gewinn aus dem 20-Punkte-Zug nur noch 145 US-Dollar. Und wenn zwischenzeitlich ein Zeitwertverfall eintritt, ist der Schaden schwerwiegender, was durch die nächstniedrigere Gewinn- / Verlustlinie (T + 9 Tage nach Handelsbeginn) angezeigt wird. Hier hat sich der Gewinn trotz des Anstiegs in Verluste von rund 250 US-Dollar verwandelt!
Eine Möglichkeit, den Schaden durch Änderungen der Volatilität in einem solchen Fall zu verringern, ist der Kauf eines Bull Call Spread. Aggressivere Trader möchten möglicherweise Short-Puts oder Put-Spreads einrichten, die ein "+, +" - Verhältnis zu einem Preisanstieg aufweisen. Beachten Sie jedoch, dass ein Preisrückgang einen "- / -" Effekt für Put-Verkäufer hat, was bedeutet, dass die Positionen nicht nur unter einem Preisrückgang, sondern auch unter einer steigenden impliziten Volatilität leiden werden.
Long Puts auf Markttops sind "billig"
Schauen wir uns nun den Kauf eines Longputs an. Hier hat das Auswählen eines Markttops durch Eingeben einer Long-Put-Option einen Vorteil gegenüber dem Auswählen eines Markttops durch Eingeben eines Long-Calls. Dies liegt daran, dass Longputs ein "+ / +" - Verhältnis zu Preis- / impliziten Volatilitätsänderungen aufweisen.
In den Abbildungen 4 und 5 haben wir einen hypothetischen Long-Put für Februar 1125 aufgestellt. In Abbildung 4 sehen Sie, dass ein schneller Kursrückgang um 20 Punkte auf 1165 ohne Veränderung der impliziten Volatilität zu einem Gewinn von 645 USD führt. (Diese Option ist vom Geld weiter entfernt, hat also ein kleineres Delta und führt zu einem geringeren Gewinn mit einer 20-Punkte-Bewegung im Vergleich zu unserer hypothetischen 1225-Call-Option, die näher am Geld liegt.)
In Abbildung 5, die einen Anstieg der impliziten Volatilität um drei Prozentpunkte zeigt, sehen wir, dass der Gewinn jetzt auf 1.470 USD steigt. Und selbst mit dem Verfall des Zeitwerts nach 9 Tagen im Handel beträgt der Gewinn fast 1.000 US-Dollar.
Daher hat die Spekulation über Marktrückgänge (dh den Versuch, einen Spitzenwert zu erzielen) durch den Kauf von Put-Optionen einen impliziten Volatilitätsvorteil. Was diese Strategie attraktiver macht, ist, dass die implizite Volatilität an Marktspitzen typischerweise extrem niedrig ist, sodass ein Put-Käufer sehr "billige" Optionen kauft, bei denen das Volatilitätsrisiko in ihren Preisen nicht zu hoch ist.
Die Quintessenz
Selbst wenn Sie eine Markterholung richtig prognostizieren und versuchen, durch den Kauf einer Option einen Gewinn zu erzielen, erhalten Sie möglicherweise nicht die erwarteten Gewinne. Der Rückgang der impliziten Volatilität bei Markterholungen kann negative Überraschungen hervorrufen, indem er den positiven Auswirkungen eines Preisanstiegs entgegenwirkt. Auf der anderen Seite kann der Kauf von Puts an Marktspitzen einige positive Überraschungen bereiten, da fallende Preise die implizite Volatilität in die Höhe treiben und einem Long-Put, der sehr "billig" gekauft wurde, zusätzlichen potenziellen Gewinn hinzufügen. Wenn Sie sich der Preisvolatilitätsdynamik und ihrer Beziehung zu Ihrer Optionsposition bewusst sind, kann dies Ihre Handelsleistung erheblich beeinträchtigen.
