Was bedeutet es, die Ertragskurve zu fahren?
Riding the Yield Curve ist eine Handelsstrategie, bei der eine langfristige Anleihe gekauft und vor ihrer Fälligkeit verkauft wird, um von den sinkenden Renditen während der Laufzeit einer Anleihe zu profitieren. Investoren hoffen, mit dieser Strategie Kapitalgewinne zu erzielen.
Erläuterte Ertragskurve
Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung der Renditen von Anleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten. Das Diagramm ist mit den Zinssätzen auf der y-Achse und der zunehmenden Zeitdauer auf der x-Achse dargestellt. Da kurzfristige Anleihen in der Regel niedrigere Renditen aufweisen als längerfristige Anleihen, steigt die Kurve von links unten nach rechts oben an. Diese Zinsstruktur wird als normale Zinsstrukturkurve bezeichnet. Beispielsweise ist der Zinssatz einer einjährigen Anleihe in Zeiten des Wirtschaftswachstums niedriger als der Zinssatz einer 20-jährigen Anleihe. Wenn die Laufzeitstruktur eine invertierte Zinsstrukturkurve aufweist, sind die kurzfristigen Renditen höher als die längerfristigen Renditen, was bedeutet, dass das Vertrauen der Anleger in das Wirtschaftswachstum gering ist.
An den Rentenmärkten steigen die Kurse, wenn die Renditen fallen. Dies passiert in der Regel, wenn sich die Renten der Fälligkeit nähern. Um von sinkenden Renditen zu profitieren, die sich über die Laufzeit einer Anleihe ergeben, können Anleger eine Fixed-Income-Strategie anwenden, die als Zinsstrukturkurve bezeichnet wird. Um die Renditekurve zu verbessern, muss ein Wertpapier mit einer längeren Restlaufzeit als der vom Anleger erwarteten Haltedauer gekauft werden, um eine höhere Rendite zu erzielen. Die erwartete Haltedauer eines Anlegers ist der Zeitraum, für den ein Anleger plant, seine Anlagen in seinem Portfolio zu halten. Je nach Risikoprofil und Zeithorizont eines Anlegers kann er sich entscheiden, ein Wertpapier vor dem Verkauf kurzfristig oder langfristig (mehr als ein Jahr) zu halten. In der Regel kaufen festverzinsliche Anleger Wertpapiere mit einer Laufzeit, die ihrem Anlagehorizont entspricht, und halten diese bis zur Endfälligkeit. Die Renditekurve versucht jedoch, diese grundlegende und risikoarme Strategie zu übertreffen.
Auf der Zinskurve kauft ein Anleger Anleihen mit einer Laufzeit, die länger als der Anlagehorizont ist, und verkauft sie am Ende des Anlagehorizonts. Diese Strategie wird angewendet, um vom normalen Anstieg der Zinsstrukturkurve aufgrund von Liquiditätspräferenzen und von den größeren Preisschwankungen bei längeren Laufzeiten zu profitieren. In einem risikoneutralen Umfeld sollte die erwartete Rendite einer 3-Monats-Anleihe, die drei Monate gehalten wird, der erwarteten Rendite einer 6-Monats-Anleihe entsprechen, die drei Monate gehalten und dann am Ende des Dreimonatszeitraums verkauft wird. Mit anderen Worten, ein Portfoliomanager oder Investor mit einer Haltedauer von drei Monaten kann eine Sechsmonatsanleihe kaufen, die eine höhere Rendite als die Dreimonatsanleihe aufweist, und die Anleihe dann zum Dreimonatshorizont verkaufen.
Die Renditekurve zu fahren ist nur dann rentabler als die klassische Buy-and-Hold-Strategie, wenn die Zinssätze gleich bleiben und nicht steigen. Wenn die Zinsen steigen, kann die Rendite geringer sein als die Rendite, die sich aus der Kurvenfahrt ergibt, und sogar unter die Rendite der Anleihe fallen, die dem Anlagehorizont des Anlegers entspricht, was zu einem Kapitalverlust führt. Darüber hinaus führt diese Strategie nur dann zu Überschussrenditen, wenn die längerfristigen Zinssätze höher sind als die kurzfristigen. Je steiler die Steigung der Zinskurve zu Beginn ist, desto niedriger sind die Zinssätze, wenn die Position am Horizont liquidiert wird, und desto höher ist die Rendite aus der Kurvenfahrt.
