Der wütende Bullenmarkt ist vorbei: Also, was kommt als nächstes?

Der Aktienmarkt befindet sich mitten in mehreren großen Veränderungen, und Anleger sollten nach einem aktuellen Bericht des US-amerikanischen Aktien- und quantitativen Strategieteams der Bank of America Merrill Lynch (BofAML) damit beginnen, ihre Portfolios angemessen neu zu positionieren. "Die 20-jährige risikobehaftete Aktienprämie wurde endgültig beseitigt", heißt es in ihrem Bericht weiter, "Anleger sollten für die Sicherheit zahlen und für das Risiko entschädigt werden, aber bei 20 sollte das Gegenteil der Fall sein." Angesichts ihrer Beobachtung, dass "die Lücke endlich geschlossen wurde", hat dies erhebliche Konsequenzen für künftige Anleger. Die folgende Tabelle fasst fünf große Markttrends zusammen, die BofAML derzeit für aktuell hält.

Mehr Volatilität voraus, da sich die Zinsstrukturkurve verflacht und starke Kursrückgänge häufiger auftreten.

Bargeldreiche Qualitätsaktien dürften eine Outperformance erzielen.

Wachstumsaktien übertreffen Wertaktien im Jahr 2018 deutlich, der Trend sollte sich jedoch umkehren.

Das derzeitige risikoreiche Umfeld begünstigt aktive Fondsmanager, die sich mit der Titelauswahl auskennen.

Small Caps sind unterdurchschnittlich und dürften sogar noch hinterherhinken.

Bedeutung für Investoren

Auf der breitesten Ebene ist BofAML der Ansicht, dass der stürmische Bullenmarkt vorbei ist und die Anleger künftig mit deutlich niedrigeren Renditen rechnen sollten. Sie sagen voraus, dass der S & P 500 Index (SPX) bis Ende 2018 auf 3.000 und bis Ende 2025 auf 3.500 steigen wird. Dies entspricht einem Zuwachs von nur 2, 8% bzw. 20, 0% gegenüber dem am 26. September eröffneten Markt Das Ziel impliziert ein durchschnittliches jährliches Wachstum von nur etwa 2, 2% in den nächsten sieben Jahren von 2019 bis 2025.

Anleger sollten mit einer höheren Volatilität rechnen. "Eine sich abflachende Renditekurve spiegelt in der Regel die sinkenden Wachstumserwartungen und die zunehmende Risikoaversion wider, die sich tendenziell verstärkt auf die Volatilität auswirken", heißt es in dem Bericht. Es wird hinzugefügt, dass basierend auf der Vergangenheit in jedem Jahr mit 3 Rückgängen von 5% oder mehr und einer Korrektur von 10% oder mehr zu rechnen ist.

Barmittelreiche Qualitätsaktien sollten eine Outperformance erzielen. Eine Straffung der Federal Reserve durch kurzfristige Zinserhöhungen und die Umkehrung der quantitativen Lockerung (QE) wird die Kapitalkosten für Unternehmen erhöhen. "Cash-reiche, selbstfinanzierte Unternehmen" werden einen deutlichen Vorteil gegenüber starken Kreditnehmern haben und wahrscheinlich höhere Bewertungen erhalten und mit einer Prämie gegenüber Unternehmen mit geringerer Qualität und hohem Verschuldungsgrad gehandelt werden.

Value-Aktien stehen vor einem Comeback. Einschließlich 2018 haben Wachstumswerte in 8 der letzten 12 Jahre mit einem Gleichstand die Value-Werte übertroffen. "Wachstum ist historisch gesehen teuer… aber in späteren Phasen übertreffen die Bullenmärkte in der Regel den Wert", heißt es in dem Bericht. BofAML fügt jedoch hinzu, "eine Ausweitung der Gewinne könnte den Wert wieder beleben".

Das aktive Fondsmanagement dürfte das passive Management übertreffen. "Das eigenwillige Risiko, bei dem die Bestandsspezifikationen gemessen werden, bewegt sich auf einem Zyklushoch, ähnlich dem von 2004." Dieses Umfeld begünstigt versierte Stockpicker. Im Gegensatz dazu ist BofAML der Ansicht, dass "Risiken in Aktien liegen können, die eher passiv gehalten werden, da sie eine höhere Volatilität aufweisen als der S & P 500".

Die Underperformance von Small Caps dürfte sich verschlechtern. BofAML bietet eine Vielzahl von Negativen: "Small Caps weisen ein Rekord-Leverage-Verhältnis auf, verlieren an Qualität, behalten mit geringerer Wahrscheinlichkeit ihre Steuervorteile bei, schneiden schlechter ab, wenn das globale Wachstum hinter den USA zurückbleibt, und profitieren nicht unbedingt von einem starken USD." Sie fügen hinzu, dass Small Caps in späteren Bullenmärkten und bei einer Straffung der Fed historisch unterdurchschnittlich abschneiden.

Vorausschauen

Um die Analyse der Bank of America Merrill Lynch zusammenzufassen, lauten ihre klarsten Empfehlungen an die Anleger: Deutlich niedrigere Aktienmarktrenditen und höhere Volatilität erwarten; Umstellung auf hochwertige, geldstarke Aktien mit geringem Verschuldungsgrad; und von Small Caps zu Large Caps wechseln. Sie gehen davon aus, dass Value-Aktien irgendwann die Wachstumsaktien überholen werden, aber noch nicht ganz und ohne genauen Zeitplan. Daher müssen die Anleger wachsam sein, wenn die Anzeichen für eine endgültige Verschiebung tatsächlich eintreten. Schließlich geht BofAML davon aus, dass sich die Aussichten für eine Aktienauswahl im Vergleich zu einer passiven indexorientierten Anlage verbessern.

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