Was ist ein Stalking-Horse-Gebot?
Ein Stalking-Horse-Gebot ist ein erstes Gebot für das Vermögen eines bankrotten Unternehmens. Das bankrotte Unternehmen wählt aus einem Pool von Bietern ein Unternehmen aus, das das erste Gebot für das verbleibende Vermögen des Unternehmens abgibt. Das sich anschleichende Pferd setzt die Niedrigpreis-Gebotsleiste so, dass andere Bieter den Kaufpreis nicht unterbieten können. Der Begriff "Stalking Horse" stammt von einem Jäger, der versucht, sich hinter einem echten oder einem falschen Pferd zu verstecken.
Die zentralen Thesen
- Ein Stalking-Horse-Gebot ist ein erstes Gebot für das Vermögen eines bankrotten Unternehmens, bei dem die Niedrigpreis-Gebotsspanne so festgelegt wird, dass andere Bieter den Kaufpreis nicht unterbieten können. Andere Käufer können konkurrierende Angebote unterbreiten, die dem Gebot für das Pirschpferd folgen. Ein Stalking-Horse-Bieter erhält verschiedene Anreize, wie zum Beispiel Aufwandsentschädigungen und Auflösungsgebühren.
Wie ein Stalking-Horse-Gebot funktioniert
Mit der Stalking-Horse-Bid-Methode kann ein notleidendes Unternehmen vermeiden, niedrige Gebote zu erhalten, wenn es seine endgültigen Vermögenswerte verkauft. Sobald der Stalking-Horse-Bieter sein Angebot abgegeben hat, können andere potenzielle Käufer konkurrierende Angebote für das Vermögen des Unternehmens abgeben.
Durch die Festlegung des unteren Bereichs der Gebote erhofft sich das bankrotte Unternehmen einen höheren Gewinn aus seinem Vermögen. Insolvenzverfahren sind öffentlich. Der öffentliche Charakter ermöglicht die Offenlegung von mehr Informationen über das Geschäft und den Käufer, als dies bei einem privaten Geschäft der Fall wäre.
Stalking-Horse-Bieter können im Allgemeinen verhandeln, welche bestimmten Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sie erwerben möchten.
Vor- und Nachteile eines Stalking-Horse-Angebots
Da das Stalking-Horse das Eröffnungsangebot für das Vermögen oder die Firma ist, vergibt die bankrotte Firma dem Stalking-Horse-Bieter in der Regel mehrere Anreize. Zu den Anreizen gehören Kostenerstattungen, Abwicklungsgebühren und Exklusivität für einen bestimmten Zeitraum.
Der Stalking-Horse-Bieter erhält für seine Bemühungen Vergünstigungen. Es kann die Bedingungen des Kaufs aushandeln und auswählen, welche Vermögenswerte und Verbindlichkeiten es erwerben möchte. Am wichtigsten ist, dass der Stalking-Horse-Bieter Gebotsoptionen aushandeln kann, die Konkurrenten vom Bieten abhalten.
Der Stalking-Horse-Bieter wird große Anstrengungen unternehmen, um die Vorteile des Erstbieters zu nutzen. Da es sich um das Eröffnungsgebot handelt, muss der Stalking-Horse-Bieter bei der Bestimmung seines Angebotspreises und des beizulegenden Zeitwerts der verbleibenden Vermögenswerte eine Due Diligence (DD) durchführen. Der Stalking-Horse-Bieter muss Zeit und Ressourcen investieren, um diese Forschung zu betreiben. Es bleibt jedoch das Risiko bestehen, dass das Preisgebot trotz sorgfältiger Prüfung den Wert des Vermögens übersteigt.
Darüber hinaus besteht das Risiko, dass das Angebot des Stalking-Horse öffentlich ist. Eine andere Partei kann lediglich ein geringfügig höheres Angebot erstellen und einreichen. Auf diese Weise profitiert das zweite Unternehmen von der Sorgfaltspflicht des Stalking Horse. Außerdem kann der Bieter von Stalking-Horses einige Zeit in die Aushandlung der Vertragsbedingungen investieren, was die Gemeinkosten weiter erhöht.
Beispiel eines sich anschleichenden Pferdes
Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX) hat ein Stalking-Horse-Gebot für bestimmte Vermögenswerte von bankrottem Dendreon abgegeben. Das ursprüngliche Angebot belief sich am 29. Januar 2015 auf 296 Mio. USD in bar. Aufgrund anderer wettbewerbsfähiger Angebote stieg der Preis jedoch eine Woche später auf 400 Mio. USD.
In einer Insolvenzverhandlung genehmigte das Gericht offiziell die Rolle von Valeant als Bieter von Schleichpferden. Das Unternehmen hatte Anspruch auf eine Auflösungsgebühr und eine Aufwandsentschädigung, wenn sein Angebot nicht erfolgreich war. Das Gericht legte auch eine Frist für zusätzliche Angebote fest. Letztendlich genehmigte der Insolvenzrichter den Verkauf an Valeant für 495 Millionen US-Dollar mit einem neuen Deal, der andere Vermögenswerte einschloss.
