Der S & P 500 Index (SPX) ist um mehr als das Vierfache gestiegen, seit der letzte Bärenmarkt im März 2009 seinen Tiefpunkt im Intraday-Handel erreicht hat. Ein Großteil dieses Anstiegs wurde von Momentum-Aktien oder von Aktien angeführt, die von Anlegern geboten wurden Gerade weil sie bereits gestiegen sind und damit einen sich selbst verstärkenden Trend schaffen. Jetzt, so Morgan Stanley, würden diese Momentum-Aktien ins Stocken geraten, was ein ominöses Warnsignal sowohl für eine Rezession als auch für einen bevorstehenden starken Rückgang der Aktienmärkte ist.
"Die letzten beiden Male, in denen wir einen derart schwerwiegenden Momentum-Zusammenbruch erlebt haben, ging dieser einer wirtschaftlichen Rezession voraus oder fiel damit zusammen", warnt das US-amerikanische Aktienstrategieteam von Morgan Stanley unter der Leitung von Mike Wilson. "Wir sehen diesen jüngsten Schwungverlust nicht als positives Signal für den breiteren Markt oder die Wirtschaft an, wie einige vermuten", fügen sie in der aktuellen Ausgabe ihres Weekly Warm Up-Berichts hinzu.
Morgan Stanleys Bericht wird veröffentlicht, da die Federal Reserve am Mittwoch die Zinsen senken wird, während heftige Debatten darüber geführt werden, ob Zinssenkungen die sich verlangsamende US-Wirtschaft wiederbeleben können.
Die zentralen Thesen
- Momentum-Aktien erleiden einen starken Performance-Einbruch. Morgan Stanley sieht Probleme für die Wirtschaft und die Aktien. Aktien mit spezifischem Wachstum sind äußerst anfällig. Selbst gute Handelsnachrichten reichen möglicherweise nicht aus, um dem Markt jetzt Auftrieb zu verleihen. Goldman Sachs hat dies jedoch getan trotz risiken ein allgemein optimistischer ausblick.
Bedeutung für Investoren
Der Grund, warum Momentum-Aktien sprudeln, sagt Morgan Stanley, ist, dass die Anleger das Ende der sogenannten Goldilocks-Wirtschaft erwarten, in der das Wachstum "genau richtig" ist, weder zu schnell noch zu langsam. Vielleicht noch wichtiger ist, dass der derzeitige Schwung weitaus stärker ausfällt als in den letzten beiden Episoden, in denen die Befürchtungen hinsichtlich eines nachlassenden Wirtschaftswachstums in den Jahren 2015-16 und 4Q 2018 weit verbreitet waren.
"Wir glauben weiterhin, dass säkulare Wachstumsaktien der anfälligste Teil des Marktes bleiben, und der jüngste Momentumeinbruch deutet darauf hin, dass das Risiko heute noch größer ist als auf dem letzten Markthoch im Juli", heißt es in dem Bericht. "Die großen Gewinner dieses Jahres werden wahrscheinlich weiter unter Druck geraten", fügt er hinzu.
Morgan Stanley führt auch die Aufschlüsselung des S & P 500 / Gold-Verhältnisses und des IPO-Index im Vergleich zum S & P 500 als weitere Anzeichen für Risikoaversion an. "Diese Einbrüche sind nur ein weiterer Grund für die Annahme, dass die Rallye in diesem Monat nachlassen wird, wobei der größte Nachteil aus dem spekulativsten Teil des Marktes resultiert - dh Wachstumsaktien mit Bewertungen, die mit herkömmlichen Messgrößen nur schwer zu rechtfertigen sind", heißt es in dem Bericht.
Während einige Investoren darauf wetten, dass die USA und China endlich ein Handelsabkommen erzielen, sieht Morgan Stanley keine Lösung in Sicht. Schlimmer noch, sie bezweifeln, dass der Handel zu diesem Zeitpunkt ein "positiver Katalysator" sein kann. Wenn sich die Inkrafttreten neuer US-Zölle für chinesische Waren verzögern, spekuliert der Bericht, dass Unternehmen möglicherweise ihre Bestellungen kürzen, da sie nicht länger die Dringlichkeit verspüren, eine künstliche Frist einzuhalten, ab der die Preise steigen werden.
Vorausschauen
Morgan Stanley warnt davor, dass der Zusammenbruch der Momentum-Aktien und die erhöhte Anfälligkeit der Aktien mit säkularem Wachstum möglicherweise keine reibungslose Rotation der Wertaktien auslösen. Das Problem ist, dass aktive Investmentmanager in Bezug auf Wachstumswerte so stark gewichtet sind, dass "eine solche Rotation zu einer zu großen Zerstörung des Portfolios führt".
Goldman Sachs seinerseits bleibt vorsichtig optimistisch, auch wenn er in seinem jüngsten US Equity Views-Bericht ein Abwärtsrisiko sieht: "Unser SI zeigt heute, dass die aggregierte Aktienpositionierung 1, 2 Standardabweichungen über dem Durchschnitt liegt, was darauf hinweist, dass die Positionierung ein Abwärtsrisiko für S & P darstellt 500 kehrt in naher Zukunft zurück. " Aber das ist derzeit möglicherweise nicht der Fall, sagt Goldman und fügt hinzu: "Das beschleunigte Wachstum hat in den letzten 10 Jahren auch den Gegenwind zu den Aktienkursen aus der gestreckten Positionierung ausgeglichen." Goldman prognostiziert daher, dass "eine bescheidene Wiederbelebung des Wirtschaftswachstums… die Aktienkurse trotz gestreckter Positionierung stützen dürfte".
