Die operative Marge eines Unternehmens kann Anlegern wichtige Informationen über den Wert und die Rentabilität eines Unternehmens liefern. Die Ergebnisse dieser Überprüfung sind ein wichtiger Aspekt einer Aktienanalyse. Bevor Anleger über den Kauf einer Aktie entscheiden, werden sie verschiedene kritische Faktoren untersuchen, die angeben, wie gut sich ein Unternehmen derzeit entwickelt und wie profitabel es in Zukunft sein könnte. Diese Art der Analyse wird als Fundamentalanalyse bezeichnet.
Bei der Bewertung der operativen Marge eines Unternehmens müssen Anleger auch die operativen Erträge, die operativen Aufwendungen und die Differenz zwischen festen und variablen Kosten verstehen.
Warum sind operative Margen wichtig?
Das Betriebsergebnis (auch als Betriebsergebnis bezeichnet) ist der Umsatz abzüglich der Betriebsaufwendungen für einen bestimmten Zeitraum, beispielsweise ein Quartal oder ein Jahr. Die operative Marge ist ein Prozentsatz, der als Betriebsergebnis für einen bestimmten Zeitraum geteilt durch den Umsatz für denselben Zeitraum berechnet wird.
Um einen genauen Vergleich von Unternehmen durchzuführen, sollten die operativen Margen nur zum Vergleich von Unternehmen verwendet werden, die in derselben Branche tätig sind und ähnliche Geschäftsmodelle haben.
Die operative Marge ist der Prozentsatz der Einnahmen, die ein Unternehmen erzielt, um die Investoren des Unternehmens (sowohl Aktieninvestoren als auch Fremdkapitalinvestoren) und die Steuern des Unternehmens zu bezahlen. Es ist ein Schlüsselmaß für die Analyse des Werts einer Aktie. Bei sonst gleichen Bedingungen ist die operative Marge umso höher, je besser. Die Verwendung einer Prozentzahl ist auch sehr nützlich, um Unternehmen miteinander zu vergleichen oder die Betriebsergebnisse eines Unternehmens über verschiedene Ertragsszenarien zu analysieren.
Die zentralen Thesen
- Eine operative Marge ist ein wichtiges Maß dafür, wie viel Gewinn ein Unternehmen nach Abzug variabler Produktionskosten wie Rohstoffen oder Löhnen erzielt. Ein Unternehmen benötigt eine solide operative Marge, um seine Fixkosten wie Schuldenzinsen bezahlen zu können Eine hohe operative Marge ist ein guter Indikator dafür, dass ein Unternehmen gut geführt wird und möglicherweise ein geringeres Risiko darstellt als ein Unternehmen mit einer geringeren operativen Marge. Zusätzlich zur Überprüfung der operativen Marge nehmen Anleger eine fundamentale Analyse einer Aktie vor andere wichtige Messgrößen wie die Herstellungskosten, nicht zahlungswirksame Aufwendungen und das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) bewerten.
Fixe und variable Kosten
Die Einnahmen können je nach Art des Geschäfts auf verschiedene Arten abgeleitet werden. Ebenso stammen die betrieblichen Aufwendungen aus verschiedenen Quellen und können als fixe Kosten oder variable Kosten eingestuft werden. Da die Betriebskosten eine Schlüsselkomponente bei der Berechnung der Betriebsmargen eines Unternehmens sind, ist es wichtig zu verstehen, wie diese fixen und variablen Kosten abgeleitet werden.
Fixkosten
Analysten bezeichnen Ausgaben häufig als "fest" oder "variabel". Fixkosten sind Kosten, die relativ konstant bleiben, wenn sich Geschäftstätigkeit und Umsatz ändern. Ein Beispiel hierfür ist ein Mietaufwand. Wenn ein Unternehmen eine Immobilie mietet oder mietet, zahlt es in der Regel einen festgelegten Betrag pro Monat oder Quartal. Dieser Betrag ändert sich nicht, unabhängig davon, ob das Geschäft gerade gut oder schlecht läuft.
Variable Kosten
Im Gegensatz dazu ändern sich variable Kosten, wenn sich die Geschäftsaktivität ändert. Ein Beispiel sind die Kosten für den Einkauf von Rohstoffen für einen Herstellungsvorgang. Produktionsunternehmen müssen mehr Rohstoffe kaufen, wenn sich das Geschäft beschleunigt. Daher steigen die Kosten für den Einkauf von Rohstoffen mit steigendem Umsatz.
Bedienungshebel
Bei der Analyse der operativen Margen und Cashflows ist es oft wichtig, den Mix aus festen und variablen Kosten eines Unternehmens zu analysieren, der als operativer Hebel bezeichnet wird. Wenn der Umsatz steigt, können die operativen Margen von Unternehmen, die festkostenintensiv sind, schneller steigen als die von Unternehmen, die variabelkostenintensiv sind (das Gegenteil ist auch der Fall).
Da bei der Eigenkapitalanalyse zukünftige Betriebsergebnisse prognostiziert werden müssen, ist das Verständnis der relativen Bedeutung der Fixkosten von entscheidender Bedeutung. Analysten müssen verstehen, wie sich die operativen Margen angesichts bestimmter Annahmen zum Umsatzwachstum in Zukunft ändern werden.
Berücksichtigung der Verkaufskosten (COGS)
Eine besondere und wichtige Aufwandsart sind die Herstellungskosten (Cost of Goods Sales, COGS). Für Unternehmen, die Produkte verkaufen, die sie herstellen, die Wertschöpfung steigern oder einfach vertreiben, werden die Kosten der verkauften Waren anhand von Bestandsberechnungen berücksichtigt. Die Grundformel für COGS lautet:
COGS = BI + P - EI
Wo:
- BI beginnt mit dem Inventar. P ist der Kauf von Inventar für den Zeitraum
COGS bemüht sich, die Kosten des in einem Zeitraum verkauften Inventars zu messen. Der tatsächliche Betrag, der für den Kauf von Lagerbeständen anfällt, kann erheblich höher oder niedriger sein. Durch das Ausgleichen des Anfangsbestands und des Endbestands versuchen Unternehmen, die Kosten des tatsächlichen Produktvolumens zu messen, das während des Zeitraums verkauft wurde.
Umsatz abzüglich COGS wird als Bruttogewinn bezeichnet, der ein Schlüsselelement des Betriebsergebnisses ist. Der Bruttogewinn misst die Höhe des Gewinns vor allgemeinen Gemeinkosten, die nicht inventarisiert werden können, z. B. Vertriebs-, allgemeine und Verwaltungskosten (VVG-Kosten). Zu den VVG-Kosten zählen möglicherweise Gehälter für Verwaltungspersonal oder Kosten für Werbe- und Verkaufsförderungsmaterialien.
Der Bruttogewinn geteilt durch den Umsatz ist ein Prozentwert, der als Bruttomarge bezeichnet wird. Die Analyse der Bruttomarge ist für Projekte zur Aktienanalyse von größter Bedeutung, da die COGS häufig das bedeutendste Kostenelement für ein Unternehmen ist und sich in dessen Gewinn- und Verlustrechnung befindet. Analysten betrachten häufig die Bruttomarge, wenn sie Unternehmen vergleichen oder die Leistung eines einzelnen Unternehmens in einem historischen Kontext bewerten.
Besondere Überlegungen
Sachaufwand
Anleger sollten bei der Analyse der Betriebsergebnisse auch den Unterschied zwischen Barausgaben und nicht-Barausgaben verstehen. Ein nicht zahlungswirksamer Aufwand ist ein Betriebsaufwand in der Gewinn- und Verlustrechnung, für den kein Geldaufwand erforderlich ist. Ein Beispiel ist der Abschreibungsaufwand. Nach den allgemein anerkannten Rechnungslegungsgrundsätzen (GAAP) wird beim Kauf eines langfristigen Vermögenswerts (z. B. schweres Gerät) der für den Kauf dieses Vermögenswerts aufgewendete Betrag nicht auf die gleiche Weise wie der Mietaufwand oder die Kosten für Rohstoffe als Aufwand erfasst.
Stattdessen werden die Kosten über die Nutzungsdauer des Geräts verteilt und daher ein kleiner Teil der Gesamtkosten in Form von Abschreibungen über mehrere Jahre in der Gewinn- und Verlustrechnung erfasst, obwohl kein weiterer Geldaufwand entstanden ist. Beachten Sie, dass nicht zahlungswirksame Aufwendungen häufig anderen Aufwandszeilen in der Gewinn- und Verlustrechnung zugeordnet werden. Ein guter Weg, um die Auswirkung von nicht zahlungswirksamen Aufwendungen zu erfassen, besteht darin, den operativen Teil der Kapitalflussrechnung genau zu betrachten.
Das operative Ergebnis unterscheidet sich im Wesentlichen durch nicht zahlungswirksame Aufwendungen vom operativen Cashflow. Anleger sollten den Anteil der nicht zahlungswirksamen Aufwendungen am Betriebsergebnis berücksichtigen.
Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA)
Analysten berechnen häufig das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen (EBITDA), um das Cash-basierte Betriebsergebnis zu messen.
Da nicht zahlungswirksame Aufwendungen nicht berücksichtigt werden, ist das EBITDA möglicherweise besser als das Betriebsergebnis, wenn es darum geht, den für Investoren verfügbaren Cashflow aus dem operativen Geschäft zu messen. Dividenden müssen schließlich aus Bargeld und nicht aus Einnahmen gezahlt werden. Ähnlich wie bei der Bruttomarge und der operativen Marge verwenden Analysten das EBITDA zur Berechnung der EBITDA-Marge und diese Zahl für Unternehmensvergleiche und historische Unternehmensanalysen.
Die Quintessenz
Um die meisten Aktien richtig einschätzen zu können, müssen Anleger die Fähigkeit des Unternehmens zur Generierung eines Cashflows aus der Geschäftstätigkeit erfassen. Daher ist es wichtig, die Konzepte von Betriebsergebnis und EBITDA zu verstehen. Wie bei den meisten Aspekten der Finanzanalyse können numerische Vergleiche mehr über ein Unternehmen aussagen als über die tatsächlichen finanziellen Parameter. Durch die Berechnung der Margen können Anleger die Fähigkeit eines Unternehmens, in einem wettbewerbsorientierten und historischen Kontext Betriebserträge zu erzielen, besser messen.
