Der Velocity Shares Daily 2X VIX Short-Term-ETN (NYSEARCA: TVIX) ist eine börsengehandelte Note (ETN), die einen Index von Terminkontrakten auf den Standard & Poor's 500 (S & P 500) VIX Short-Term-Futures-Index mit 200 bildet % Hebel auf die Volatilität bewegt. Der TVIX wurde am 29. November 2010 von Credit Suisse Securities (NYSE: CS) emittiert. Anleger sollten beachten, dass ein ETN im Gegensatz zu einem Exchange Traded Fund (ETF) keine Positionen im zugrunde liegenden Tracking-Instrument eingeht. Stattdessen handelt es sich bei ETNs um vorrangige unbesicherte Schuldverschreibungen eines emittierenden Finanzinstituts, die keine Zinsen zahlen und dem Kreditrisiko unterliegen. ETNs verursachen keine Tracking-Fehler wie ETFs, da das zugrunde liegende Tracking-Instrument nicht gekauft und verkauft wird. Tatsächlich sind ETNs ausschließlich den Marktkräften überlassen, um zu bestimmen, wie genau sie den zugrunde liegenden Index abbilden. Dies schafft zwar einen wirklich marktfreien Preismechanismus, kann aber auch katastrophale Folgen haben, wenn strukturelle oder nicht korrelierte Anomalien auftreten.
Contango zu Aktiensplits
Anleger sollten beachten, dass der TVIX je nach Marktvolatilität einen monatlichen Kursverfall von 8 bis 13% verzeichnet. Weniger Volatilität bedeutet mehr Contango, wodurch die Preise jährlich um 80 bis 90% sinken. Aus diesem Grund führt die Credit Suisse routinemäßig einen Aktiensplit von 10 zu 1 durch, wenn der Kurs unter bestimmte Preisschwellen von 5 bis 1 USD je Aktie fällt. Der TVIX hatte seit Auflegung mehrere 10: 1-Aktiensplits, von denen der letzte am 08. Juni 2018 stattfand. Diese ETN ist daher am besten für sehr kurzfristige Handelszwecke reserviert.
Institutionelle Eigentümerschaft und Aktivität
Der TVIX hatte per Oktober 2018 15, 68 Millionen ausstehende ETN-Aktien. Als Emittent des TVIX ETN ist die Credit Suisse mit 26% der ausstehenden Aktien der wichtigste institutionelle Inhaber, gefolgt von den algorithmischen Handels- und Market-Making-Unternehmen Citadel Advisors mit 6%., Susquehanna Group mit 5% und Flow Traders LLC mit 4%. Die gesamten institutionellen Bestände belaufen sich zum Berichtszeitpunkt am 25. Oktober 2018 auf 168% des gesamten Streubesitzes. Die Meldung der institutionellen Eigentumsverhältnisse kann je nach Institut um bis zu vier Wochen verzögert sein. Der außergewöhnlich hohe Anteilsbesitz weist darauf hin, dass die über 68% der Anteile zum Zeitpunkt der gemeldeten Beteiligungen für Leerverkäufe ausgeliehen waren. Aufgrund des außergewöhnlich schnellen Kursverfalls ist es nicht ungewöhnlich, dass Institute eine Long-Position bei TVIX eingehen, indem sie die gleiche Anzahl von TVIX-Aktien zumindest vorübergehend leerverkaufen, um Zeit für den nächsten Schritt zu gewinnen.
Anlegertyp und -stil
TVIX wurde nicht für längere Zeiträume entwickelt. Die Mehrheit der institutionellen Inhaber macht Märkte im TVIX entweder elektronisch oder nutzt sie für verschiedene Strategieprogramme für den Hochfrequenzhandel (HFT). Auf die Makler entfielen die größten Positionsänderungen mit durchschnittlich über 25.000 Aktien pro Transaktion, gefolgt von Anlageberatern mit weniger als 5.000 Aktien. Wachstum war der wichtigste Anlagestil unter den Inhabern. Die drei wichtigsten neuen Netto-Kauftransaktionen waren 1, 65 Millionen Aktien der Credit Suisse, 714.000 von Citadel und 592.000 von SG America. Die drei umsatzstärksten Neukunden waren Virtu Financial BD LLC (NASDAQ: VIRT) mit negativen 19.200 Aktien und Gainplan LLC mit 10.000 Aktien. Mit zunehmender Marktvolatilität, wie mit den unruhigen Märkten gegen Herbst 2018, wollen mehr Anleger ein langes Engagement in der Volatilität und kaufen daher im Durchschnitt mehr TVIX.
2012 TVIX-Katastrophe
Die Emittentin Credit Suisse gab im Februar 2012 keine neuen TVIX-Aktien mehr aus. Aufgrund des begrenzten Angebots stieg der TVIX, da die Prämien zwischen dem Nettoinventarwert (NAV) und dem Marktpreis um bis zu 90% gestiegen waren. Privatanleger standen am 22. März 2012 vor einem unhöflichen Aufbruch, als der TVIX um 29, 3% einbrach und am folgenden Tag um weitere 29, 8% fiel. Der TVIX fiel von 14, 43 USD auf ein Tief von 7, 16 USD, was einem Rückgang von über 50% in 48 Stunden entspricht. Noch schockierender war, dass der Preisverfall völlig unabhängig von den zugrunde liegenden Bewegungen des VIX-Index war. Tatsächlich stieg der VIX-Index an diesem zweiten Tag sogar noch höher. Unmittelbar nach dem Ausverkauf veröffentlichte die Credit Suisse eine Erklärung, dass sie die Ausgabe von Aktien wieder aufnehmen werde. Der verdächtige Zeitpunkt des Ausverkaufs und der Pressemitteilung führte zu zahlreichen Sammelklagen. Dies ist eine Vorsichtsmaßnahme für Anleger, um immer die Prämie zwischen dem Marktpreis und dem Nettoinventarwert eines ETN-Produkts zu überprüfen. Vor allem ist die TVIX-Preisgestaltung vollständig marktorientiert, ohne dass strukturierte Preisgestaltungsmechanismen vorhanden sind. Es ist weder ein Produkt für langfristige Investitionen noch für anspruchslose Anleger.
Die Quintessenz
VIX-ETFs wie der TVIX haben ETN-Hebel eingesetzt, der für den kurzfristigen Handel nützlich ist, und sich aufgrund der Volatilität des S & P 500-Index verändert. Aufgrund seiner Struktur mit Terminkontrakten tendiert der Preis jedoch zu einem raschen Verfall, was zu mehreren Aktiensplits und einem stetig fallenden Aktienkurs im Zeitverlauf führt. (Zugehörige Informationen finden Sie unter "Übersicht über VelocityShares TVIX".)
