Die Große Rezession war in den späten 2000er Jahren von einem starken Rückgang der Wirtschaftstätigkeit gekennzeichnet. Die große Rezession begann im Jahr 2007, als der US-Immobilienmarkt von Boom zu Bust ging und große Mengen von Mortgage-Backed Securities (MBS) und Derivaten an Wert verloren.
Was ist ein CDO?
Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist eine Art Finanzinstrument, mit dem Anleger aus einem Pool von Einnahmequellen bezahlt werden. Eine Möglichkeit, sich einen CDO vorzustellen, ist eine Box, in die monatliche Zahlungen aus mehreren Hypotheken erfolgen. Es ist in der Regel in drei Tranchen unterteilt, die jeweils unterschiedliche Risikoniveaus darstellen.
Die zentralen Thesen
- CDOs waren eine der Hauptursachen für die Große Rezession, aber nicht die einzige Ursache. Ein CDO ist ein Finanzinstrument, mit dem Investoren aus einem Pool von Einnahmequellen bezahlt werden. Ein Rückgang des Werts der zugrunde liegenden CDO-Rohstoffe, hauptsächlich Hypotheken, verursachte währenddessen finanzielle Verwüstungen die Finanzkrise. CDOs zahlen mehr als T-Bills und sind eine attraktive Investition für institutionelle Anleger. In den Jahren vor der Großen Rezession haben sich CDOs durch die Schattenbankengemeinschaft vermehrt. Während der Großen Rezession brachen die besicherten Schuldenmärkte zusammen, als Millionen von Hausbesitzern ihren Verpflichtungen nicht nachkamen Hypothekendarlehen.
Die Rolle von CDOs in der großen Rezession verstehen
Obwohl CDOs eine führende Rolle in der Großen Rezession spielten, waren sie weder die einzige Ursache für die Störung, noch waren sie das einzige exotische Finanzinstrument, das zu dieser Zeit eingesetzt wurde.
CDOs sind von Natur aus riskant, und der Wertverlust ihrer zugrunde liegenden Waren, hauptsächlich Hypotheken, führte während der Finanzkrise für viele zu erheblichen Verlusten. Wenn Kreditnehmer ihre Hypotheken bezahlen, füllt sich die Box mit Bargeld. Sobald eine Schwelle wie 60% der monatlichen Mittelbindung erreicht ist, können Bottom-Tranch-Anleger ihre Anteile zurückziehen.
Ein Commitment-Level von 80% oder 90% kann die Schwelle für höherrangige Anleger sein, ihre Anteile zurückzuziehen. Bottom-Tranch-Anlagen in CDOs sind für institutionelle Anleger attraktiv, da das Instrument einen höheren Zinssatz als T-Bills aufweist, obwohl es als nahezu risikofrei eingestuft wird.
Das Insolvenzgesetz von 2007 reformierte die Privatinsolvenz und erhöhte die Kosten. Insolvente Hausbesitzer hatten keine Möglichkeit, ihre Hypotheken zu bezahlen.
Was schief gelaufen ist?
In den Jahren vor der Krise 2007-2008 nahmen die CDOs in der sogenannten Schattenbankengemeinschaft zu. Schattenbanken erleichtern die Schaffung von Krediten im gesamten globalen Finanzsystem, aber die Mitglieder unterliegen keiner Aufsicht durch die Aufsichtsbehörden.
Das Schattenbankensystem bezieht sich auch auf unregulierte Tätigkeiten regulierter Institute. Hedge Funds, nicht börsennotierte Derivate und andere nicht börsennotierte Instrumente sind Vermittler, die keiner Regulierung unterliegen. Credit Default Swaps sind Beispiele für nicht regulierte Aktivitäten regulierter Institute.
Als die Praxis der Zusammenlegung von Vermögenswerten und der Aufteilung der Risiken, die sie darstellten, wuchs und florierte, wurde die Wirtschaftlichkeit von CDOs immer ausgefeilter und knapper. Ein CDO-Quadrat setzte sich beispielsweise aus den mittleren Tranchen mehrerer regulärer CDOs zusammen, die aggregiert wurden, um für Banken, Hedgefonds und andere Großinvestoren, die Ballast suchen, risikofreie Anlagen zu schaffen.
Die mittleren Tranchen dieser Anlagen könnten dann zu einem noch abstrakteren Instrument, einem CDO-Cubed, zusammengefasst werden. Zu diesem Zeitpunkt waren die Renditen, die die Anleger erzielten, dreimal von dem zugrunde liegenden Rohstoff entfernt, bei dem es sich häufig um Eigenheimhypotheken handelte.
Hypotheken als Basiswert
Die Stärke eines CDO ist auch seine Schwäche. Durch die Kombination des Risikos aus Schuldtiteln ermöglichen CDOs die Rückführung risikobehafteter Verbindlichkeiten in Anleihen mit AAA-Rating, die als sicher gelten, um in den Ruhestand zu investieren und die Mindestkapitalanforderungen zu erfüllen. Dies trug dazu bei, die Emission von Subprime-Hypotheken und manchmal auch von unterdurchschnittlichen Hypotheken an Kreditnehmer zu fördern, die ihre Zahlungen voraussichtlich nicht gut machen würden.
Schnelle Tatsache
CDOs ermöglichen es, riskante Schulden in Anleihen mit AAA-Rating umzuwandeln, die als sicher gelten, um in den Ruhestand zu investieren und die Mindestkapitalanforderungen zu erfüllen.
All dies gipfelte in der Verabschiedung des Insolvenzgesetzes von 2007. Mit dieser Gesetzesvorlage wurde die Praxis der Privatinsolvenz reformiert, um den Missbrauch des Systems zu begrenzen. Die Rechnung erhöhte auch die Kosten für Privatinsolvenz und ließ zahlungsunfähige Hausbesitzer ohne Rückgriff, als sie fanden, dass sie ihre Hypotheken nicht bezahlen konnten.
Was folgte, war ein Domino-ähnlicher Zusammenbruch des komplexen Netzwerks von Versprechungen, aus denen die besicherten Schuldenmärkte bestanden. Als Millionen von Hausbesitzern ausfielen, erreichten CDOs nicht ihre mittlere und obere Tranche, CDO-squared und CDO-cubed Investoren verloren ihr Geld durch sogenannte "risikolose" Investitionen.
