Inhaltsverzeichnis
- Chinesische Wirtschaft
- Selbstkorrigierender Währungsfluss
- Chinas Bedürfnis nach einem schwachen Renminbi
- PBOC und chinesische Inflation
- Chinas Verwendung von USD-Reserven
- Auswirkungen des Kaufs von US-Schulden durch China
- USD als Reservewährung
- Risikoperspektive für die USA
- Risikoperspektive für China
- Die Quintessenz
China hat in den letzten Jahrzehnten kontinuierlich US-Schatztitel akkumuliert. Ab Mai 2019 besitzt die asiatische Nation 1, 11 Billionen US-Dollar oder etwa 5% der 22 Billionen US-Dollar Staatsverschuldung, was mehr als jedes andere ausländische Land ist
Während der Handelskrieg zwischen den beiden Volkswirtschaften eskaliert, bemühen sich die Staats- und Regierungschefs beider Seiten um zusätzliches finanzielles Arsenal. Einige Analysten und Investoren befürchten, dass China diese Staatsanleihen als Vergeltungsmaßnahme ablegen könnte und dass diese Aufrüstung seiner Bestände zu höheren Zinssätzen führen und möglicherweise das Wirtschaftswachstum beeinträchtigen könnte.
Die Frage ist, ob China - das größte Produktionszentrum der Welt und eine exportgetriebene Wirtschaft mit einer aufstrebenden Bevölkerung - versucht, die US-Märkte durch die Anhäufung von Schulden aufzukaufen, oder ob es sich um eine erzwungene Akzeptanz handelt. Dieser Artikel beschreibt das Geschäft hinter dem kontinuierlichen chinesischen Kauf von US-Schulden.
Chinesische Wirtschaft
China ist in erster Linie ein Produktionszentrum und eine exportgetriebene Wirtschaft. Handelsdaten des US Census Bureau zeigen, dass China seit 1985 einen großen Handelsüberschuss mit den USA erzielt. Dies bedeutet, dass China mehr Waren und Dienstleistungen in die USA verkauft als die USA an China. Chinesische Exporteure erhalten US-Dollar (USD) für ihre in die USA verkauften Waren, aber sie benötigen Renminbi (RMB oder Yuan), um ihre Arbeiter zu bezahlen und Geld vor Ort zu lagern. Sie verkaufen die Dollars, die sie durch Exporte erhalten, um RMB zu erhalten, was das USD-Angebot erhöht und die Nachfrage nach RMB erhöht.
Die chinesische Zentralbank (People's Bank of China - PBOC) hat aktiv eingegriffen, um dieses Ungleichgewicht zwischen dem US-Dollar und dem Yuan auf den lokalen Märkten zu verhindern. Es kauft die verfügbaren überschüssigen US-Dollar von den Exporteuren und gibt ihnen den erforderlichen Yuan. PBOC kann nach Bedarf Yuan drucken. Tatsächlich führt diese Intervention der PBOC zu einer Verknappung des US-Dollars, wodurch die USD-Kurse höher bleiben. China akkumuliert daher USD als Devisenreserven.
Warum kauft China US-Staatsanleihen?
Selbstkorrigierender Währungsfluss
Der internationale Handel mit zwei Währungen hat einen selbstkorrigierenden Mechanismus. Angenommen, Australien weist ein Leistungsbilanzdefizit auf, dh Australien importiert mehr als es exportiert (Szenario 1). Die anderen Länder, die Waren nach Australien senden, erhalten australische Dollars (AUD), so dass auf dem internationalen Markt ein riesiges AUD-Angebot besteht, das dazu führt, dass der AUD gegenüber anderen Währungen an Wert verliert.
Dieser Rückgang des AUD wird jedoch die australischen Exporte billiger und die Importe teurer machen. Nach und nach wird Australien aufgrund seiner niedrigeren Währung mehr exportieren und weniger importieren. Dies wird letztendlich das ursprüngliche Szenario (Szenario 1 oben) umkehren. Dies ist der Selbstkorrekturmechanismus, der auf den internationalen Handels- und Devisenmärkten regelmäßig auftritt, ohne dass eine Behörde eingreift.
Chinas Bedürfnis nach einem schwachen Renminbi
Chinas Strategie besteht darin, das exportorientierte Wachstum aufrechtzuerhalten, was die Schaffung von Arbeitsplätzen fördert und es ihm ermöglicht, durch dieses anhaltende Wachstum seine große Bevölkerung produktiv zu beschäftigen. Da diese Strategie von Exporten abhängt (hauptsächlich in die USA), benötigt China RMB, um weiterhin eine niedrigere Währung als der USD zu haben und somit günstigere Preise anzubieten.
Wenn die PBOC nicht mehr in der zuvor beschriebenen Weise interferiert, würde sich der RMB selbst korrigieren und an Wert gewinnen, was die chinesischen Exporte kostspieliger macht. Dies würde aufgrund des Verlusts des Exportgeschäfts zu einer schweren Krise der Arbeitslosigkeit führen.
China will seine Waren auf den internationalen Märkten wettbewerbsfähig halten, und das kann nicht passieren, wenn der RMB aufwertet. Daher wird der RMB unter Verwendung des beschriebenen Mechanismus im Vergleich zum USD niedrig gehalten. Dies führt jedoch zu einer enormen Anhäufung von USD als Devisenreserven für China.
PBOC-Strategie und chinesische Inflation
Andere arbeitsintensive, exportorientierte Länder wie Indien führen ähnliche Maßnahmen durch, jedoch nur in begrenztem Umfang. Eine der größten Herausforderungen, die sich aus dem skizzierten Ansatz ergeben, besteht darin, dass es zu einer hohen Inflation kommt.
China hat eine strenge, staatlich dominierte Kontrolle über seine Wirtschaft und kann die Inflation durch andere Maßnahmen wie Subventionen und Preiskontrollen steuern. Andere Länder haben kein so hohes Maß an Kontrolle und müssen dem Marktdruck einer freien oder teilweise freien Wirtschaft nachgeben. Darüber hinaus kann China als starkes Land jeglichem politischen Druck anderer Importnationen standhalten, der im Falle anderer Länder normalerweise nicht durchführbar ist. Zum Beispiel musste Japan in den 1980er Jahren den Forderungen der USA nachgeben, als es versuchte, die JPY-Zinsen gegenüber dem USD zu drosseln.
Chinas Verwendung von USD-Reserven
China hat ab Juli 2019 ungefähr 3, 103 Billionen US-Dollar. Wie die USA exportiert es auch in andere Regionen wie Europa. Der Euro bildet die zweitgrößte Tranche der chinesischen Devisenreserven. China muss solche riesigen Lagerbestände anlegen, um zumindest den risikofreien Zinssatz zu verdienen. Mit Billionen US-Dollar hat China festgestellt, dass die US-Schatzpapiere das sicherste Anlageziel für chinesische Devisenreserven sind.
Mehrere andere Investitionsziele stehen zur Verfügung. Mit den Euro-Lagerbeständen kann China überlegen, in europäische Schulden zu investieren. Möglicherweise können sogar US-Dollar-Lagerbestände angelegt werden, um vergleichsweise bessere Erträge aus Euroschulden zu erzielen.
China räumt jedoch ein, dass Stabilität und Investitionssicherheit Vorrang vor allem anderen haben. Obwohl die Eurozone bereits seit rund 18 Jahren besteht, ist sie nach wie vor instabil. Es ist nicht einmal sicher, ob die Eurozone (und der Euro) mittel- bis langfristig weiter bestehen werden. Ein Asset-Swap (US-Schulden in Euro-Schulden) wird daher nicht empfohlen, insbesondere in Fällen, in denen der andere Vermögenswert als riskanter eingestuft wird.
Andere Anlageklassen wie Immobilien, Aktien und Staatsanleihen anderer Länder sind im Vergleich zu US-Staatsanleihen weitaus riskanter. Forex-Reservegeld ist kein Ersatzgeld, um in riskanten Wertpapieren verspielt zu werden, weil höhere Renditen fehlen.
Eine weitere Option für China ist die Verwendung des Dollars an anderer Stelle. Zum Beispiel können die Dollar verwendet werden, um die Länder des Nahen Ostens für Öllieferungen zu bezahlen. Aber auch diese Länder müssen den Dollar investieren, den sie erhalten. Aufgrund der Akzeptanz des Dollars als internationale Handelswährung befindet sich eine Dollar-Lieferung letztendlich in der Devisenreserve einer Nation oder in der sichersten Anlage - den US-Schatztiteln.
Ein weiterer Grund für China, kontinuierlich US-Staatsanleihen zu kaufen, ist die gigantische Größe des US-Handelsdefizits mit China. Das monatliche Defizit beläuft sich auf rund 25 bis 35 Milliarden US-Dollar, und mit dieser großen Geldsumme sind Schatzpapiere wahrscheinlich die beste verfügbare Option für China. Der Kauf von US-Schatzpapieren erhöht Chinas Geldmenge und Kreditwürdigkeit. Der Verkauf oder Tausch solcher Schätze würde diese Vorteile zunichte machen.
Auswirkungen des Kaufs von US-Schulden durch China
US-Schulden bieten den sichersten Himmel für chinesische Devisenreserven, was effektiv bedeutet, dass China den USA Kredite anbietet, damit die USA weiterhin die von China produzierten Waren kaufen können.
Solange China weiterhin eine exportgetriebene Wirtschaft mit einem enormen Handelsüberschuss mit den USA hat, werden sich US-Dollar und US-Schulden weiter häufen. Chinesische Kredite an die USA durch den Kauf von US-Schulden ermöglichen den USA, chinesische Produkte zu kaufen. Es ist eine Win-Win-Situation für beide Nationen, von der beide profitieren. China bekommt einen riesigen Markt für seine Produkte und die USA profitieren von den günstigen Preisen chinesischer Waren. Abgesehen von ihrer bekannten politischen Rivalität befinden sich beide Nationen (freiwillig oder unfreiwillig) in einem Zustand der gegenseitigen Abhängigkeit, von dem beide profitieren und der wahrscheinlich anhält.
USD als Reservewährung
Tatsächlich kauft China die heutige „Reservewährung“. Bis zum 19. Jahrhundert war Gold der weltweite Standard für Reserven. Es wurde durch das britische Pfund Sterling ersetzt. Heute sind es die US-Schatzkammern, die als die sichersten gelten.
Abgesehen von der langen Geschichte der Verwendung von Gold durch mehrere Nationen bietet die Geschichte auch Fälle, in denen viele Länder in der Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg riesige Reserven an Pfund Sterling (GBP) hatten. Diese Länder hatten nicht die Absicht, ihre GBP-Reserven auszugeben oder in Großbritannien zu investieren, sondern behielten das Pfund Sterling lediglich als sichere Reserven bei. Als diese Reserven jedoch verkauft wurden, war Großbritannien mit einer Währungskrise konfrontiert. Die Wirtschaft verschlechterte sich aufgrund des Überangebots an Währungen, was zu hohen Zinssätzen führte. Wird das auch in den USA passieren, wenn China beschließt, seine US-Schuldtitel abzuziehen?
Nun, es ist erwähnenswert, dass Großbritannien aufgrund des nach dem Zweiten Weltkrieg vorherrschenden Wirtschaftssystems einen festen Wechselkurs einhalten musste. Aufgrund dieser Beschränkungen und des Fehlens eines flexiblen Wechselkurssystems verursachte der Verkauf der GBP-Reserven durch andere Länder schwerwiegende wirtschaftliche Folgen für das Vereinigte Königreich. Da der US-Dollar einen variablen Wechselkurs aufweist, kann jedoch jeder Verkauf durch eine Nation mit einem riesigen Bestand erfolgen US-Schulden oder Dollarreserven werden die Anpassung der Handelsbilanz auf internationaler Ebene auslösen. Die von China abgeladenen US-Reserven werden entweder bei einer anderen Nation landen oder in die USA zurückkehren
Die Auswirkungen einer solchen Abladung wären für China noch schlimmer. Ein Überangebot an US-Dollar würde zu einem Rückgang der USD-Kurse führen, was die RMB-Bewertungen höher machen würde. Dies würde die Kosten chinesischer Produkte erhöhen und sie ihren wettbewerbsfähigen Preisvorteil verlieren lassen. China ist möglicherweise nicht dazu bereit, da dies wirtschaftlich wenig sinnvoll ist.
Wenn China (oder irgendein anderes Land, das einen Handelsüberschuss mit den USA hat) aufhört, US-Staatsanleihen zu kaufen, oder sogar damit beginnt, seine US-Devisenreserven zu deponieren, würde sein Handelsüberschuss zu einem Handelsdefizit - etwas, das keine exportorientierte Wirtschaft wie sie wollen würde infolgedessen schlechter dran sein.
Die anhaltenden Sorgen über Chinas vermehrten Besitz von US-Schatzkammern oder die Angst, dass Peking sie fallen lässt, sind unbegründet. Selbst wenn so etwas passieren würde, würden die Dollars und Schuldverschreibungen nicht verschwinden. Sie würden andere Gewölbe erreichen.
Risikoperspektive für die USA
Obwohl diese anhaltende Aktivität dazu geführt hat, dass China ein Gläubiger der USA geworden ist, ist die Situation für die USA möglicherweise nicht so schlecht. Angesichts der Konsequenzen, die ein Ausverkauf der US-amerikanischen Reserven für China mit sich bringen würde, wird China (oder ein anderes Land) wahrscheinlich davon Abstand nehmen. Selbst wenn China mit dem Verkauf dieser Reserven fortfährt, können die USA als freie Volkswirtschaft bei Bedarf jede Menge Dollar drucken. Es können auch andere Maßnahmen wie die quantitative Lockerung (Quantitative Easing, QE) ergriffen werden. Das Drucken von Dollars würde zwar den Wert seiner Währung verringern und damit die Inflation erhöhen, würde jedoch die US-Verschuldung begünstigen. Der reale Rückzahlungswert wird proportional zur Inflation sinken - etwas Gutes für den Schuldner (USA), aber schlecht für den Gläubiger (China).
Obwohl das US-Haushaltsdefizit gestiegen ist, bleibt das Risiko eines Zahlungsausfalls der USA bei ihren Schulden praktisch gleich Null (sofern keine politische Entscheidung getroffen wird). Tatsächlich brauchen die USA China möglicherweise nicht, um ihre Schulden fortlaufend zu kaufen. Vielmehr braucht China die USA mehr, um ihren anhaltenden wirtschaftlichen Wohlstand zu sichern.
Risikoperspektive für China
Auf der anderen Seite muss China besorgt sein, Geld an eine Nation zu leihen, die auch die unbegrenzte Autorität besitzt, es in beliebiger Höhe zu drucken. Eine hohe Inflation in den USA würde sich nachteilig auf China auswirken, da sich der reale Rückzahlungswert für China im Falle einer hohen Inflation in den USA verringern würde. China wird bereitwillig oder unfreiwillig weiterhin US-Schulden kaufen müssen, um die preisliche Wettbewerbsfähigkeit zu gewährleisten Exporte auf internationaler Ebene.
Die Quintessenz
Geopolitische Realitäten und wirtschaftliche Abhängigkeiten führen häufig zu interessanten Situationen auf der globalen Bühne. Chinas kontinuierlicher Kauf von US-Schulden ist ein solches interessantes Szenario. Es gibt weiterhin Anlass zur Sorge, dass die USA eine Netto-Schuldnernation werden könnten, die für die Forderungen einer Gläubigernation anfällig ist. Die Realität ist jedoch nicht so trostlos, wie es scheinen mag, denn diese Art von wirtschaftlicher Vereinbarung ist tatsächlich eine Win-Win-Situation für beide Nationen.
