Laut Bloomberg werden die US-Börsengänge 2019 voraussichtlich einen Rekordbetrag von 80 Milliarden US-Dollar einbringen, wobei Technologieunternehmen an vorderster Front stehen. "Die Zyklen enden, wenn alles gut aussieht, aber der Punkt, an dem das Angebot die Nachfrage überwältigt", sagte Michael Shaoul, CEO von Marketfield Asset Management LLC, gegenüber Bloomberg. Shaoul gehört zu den Beobachtern, die sich fragen, ob der Markt die anstehende Flut von IPOs aufnehmen kann, zu denen auch einige große Geldverlierer gehören werden.
Etwa 83% der Unternehmen, die in den ersten neun Monaten des Jahres 2018 an die Börse gingen, verloren in den zwölf Monaten vor dem Börsengang Geld, ein höherer Prozentsatz als während des Höhepunkts der Dotcom-Blase im Jahr 2000, so CNBC.
Zu den hochkarätigen Erstangeboten im Technologiebereich, die im Jahr 2019 erwartet werden, zählen die Mitfahrzentrale Uber und Lyft, der Online-Vermietdienst für Privathaushalte und Wohnungen Airbnb sowie Slack, der eine Cloud-basierte Plattform für Geschäftskommunikation, Dateifreigabe und Messaging bietet. In der folgenden Tabelle sind die möglichen Werte aufgeführt.
4 Big Tech IPOs
(Möglicher Wert von Börsengängen)
- Uber: 120 Milliarden US-Dollar Airbnb: 31 Milliarden US-Dollar Lyft: 30 Milliarden US-Dollar Black: 7 Milliarden US-Dollar
Bedeutung für Investoren
Der für 2019 prognostizierte Wert von US-Börsengängen in Höhe von 80 Milliarden US-Dollar stammt von Goldman Sachs. Sie begannen mit einer konservativeren kombinierten Bewertung von 150 Milliarden US-Dollar für sechs große Einhorn-Technologieunternehmen. Dann gingen sie davon aus, dass Pre-IPO-Platzierungen bei großen privaten Investmentfonds 80% dieser Angebote absorbieren und 30 Milliarden US-Dollar für die öffentlichen IPO-Märkte übrig lassen würden. Die verbleibenden 50 Milliarden Dollar würden von einer Vielzahl anderer Unternehmen aufgebracht, die vor dem Ende des Bullenmarkts Geld verdienen wollen.
"Die gesamte IPO-Aktivität hat sich gegen Ende des Zyklus im Allgemeinen erhöht, da Unternehmen Bewertungen mit einem hohen Vielfachen anstreben", schrieben die Goldman-Strategen in einer Mitteilung an die Kunden vom November 2018, die von Bloomberg zitiert wird. Das letzte Jahr, in dem drei US-amerikanische Technologieunternehmen im Wert von 10 Milliarden US-Dollar oder mehr an die Börse gingen, war laut demselben Artikel das Jahr 2000.
Warum das IPO-Angebot von 2019 die Nachfrage übersteigen könnte. Bloomberg macht drei Beobachtungen auf der Grundlage von Ahnenforschungsdaten. Erstens wären 80 Milliarden Dollar ungefähr doppelt so hoch wie ab 1990 im Jahresdurchschnitt. Zweitens, wenn man das Verhältnis von Geldern aus Börsengängen zur Marktkapitalisierung des S & P 500 Index (SPX) betrachtet, würde das Verhältnis mit 80 Mrd. USD um 81% über dem Durchschnitt der letzten fünf Jahre liegen. Drittens würde dies den größten Einjahressprung in dieser Quote seit mindestens 1995 bewirken, und zwar um mehr als das Dreifache der durchschnittlichen jährlichen Veränderung.
Rekordanteil unrentabler Emittenten. Als die Dotcom-Blase im Jahr 2000 ihren Höhepunkt erreichte, stammten 81% der Börsengänge von unrentablen Unternehmen, von denen viele kurz danach nicht mehr existierten. Basierend auf Daten ab 1980 stammten in den ersten neun Monaten des Jahres 2018 laut Jay Ritter, einem Professor für Finanzen an der Universität von Florida, der sich auf Forschung im Zusammenhang mit Börsengängen spezialisiert hat, 83% der Börsengänge aus geldverlierenden Unternehmen.
Unrentables Wachstum. "Jedes Start-up versucht, die Gewinner-Take-All-Dynamik durch eine schnelle Expansion zu entfachen, die durch halsbrecherisches und fast ausnahmslos geldverlierendes Wachstum gekennzeichnet ist und oft keinen erkennbaren Weg zur Rentabilität aufweist", so die Schlussfolgerung der Professoren der Universität von Kalifornien, Martin Kenney und John Zysman, in einem bevorstehenden Artikel, der vom Kolumnisten und Associate Editor der Financial Times, Rana Foroohar, zitiert wird. "Niedrige Marktzutrittsschranken führen dazu, dass viele Wettbewerber um Marktanteile kämpfen. Die privaten Unternehmen, die aus diesem unproduktiven Zyklus hervorgehen, werden aufgebläht", fügt sie hinzu.
Verluste beschleunigen. Uber verlor in dem am 30. September 2018 endenden Quartal 1, 1 Milliarden US-Dollar, während das Umsatzwachstum laut Bloomberg halb so hoch war wie sechs Monate zuvor. Lyft verlor im ersten Halbjahr 2018 373 Millionen US-Dollar, 46% mehr als im Vergleichszeitraum 2017, obwohl der Umsatz pro Business Insider um 88% höher war. Das Umsatzwachstum von Lyft verlangsamt sich ebenfalls rapide. es hatte sich von der ersten Jahreshälfte 2016 bis 2017 mehr als verdreifacht.
Sie haben die Aussichten für Uber und Lyft getrübt und die Verkehrsüberlastung in der Stadt verschlechtert. Sie sind weniger effizient als Taxis, da ihre Autos viel mehr Zeit damit verbringen, leer auf belebten Straßen zu fahren, wie Joseph Vitale, Leiter der globalen Automobilpraxis bei Deloitte, Barron's sagte. Er stellt fest, dass die Nutzung von Mitfahrgelegenheiten bei den schwersten Nutzern tatsächlich zurückgegangen ist.
Gewinne unter Verschluss. Airbnb hat es abgelehnt, Gewinnzahlen zu veröffentlichen, aber eine Quelle in der Nähe des Unternehmens gibt an, dass es 2017 mit einem Umsatz von 2, 6 Milliarden US-Dollar pro CNBC 100 Millionen US-Dollar verdient hat. Airbnb berichtete, dass der Umsatz im dritten Quartal 2018 1 Milliarde US-Dollar überstieg. Pro TechCrunch erzielt Slack einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz von rund 200 Millionen US-Dollar, ohne jedoch die Gewinnzahlen preiszugeben.
Slack Files für den Börsengang
Am 4. Februar 2019 veröffentlichte Slack eine Pressemitteilung, aus der hervorgeht, dass das Unternehmen der SEC einen Entwurf eines Vorschlags zum öffentlichen Verkauf von Stammaktien der Klasse A unterbreitet hat. Das Unternehmen gab nicht bekannt, wie viel es erhöhen oder wie viele Aktien es verkaufen würde, wenn die SEC der Registrierung zustimmt.
Vorausschauen
Während viele Tech-IPOs während der Dotcom-Bubble-Ära verschwanden, gab es einige große Gewinner, wie beispielsweise Amazon.com (AMZN). Skeptiker werden natürlich darauf hinweisen, dass Amazon immer noch überbewertet ist und ein nachlaufendes und ein vorlaufendes KGV von etwa 80 bzw. 60 aufweist. Es ist immer schwierig, die Gewinner von den Verlierern auf dem IPO-Markt zu ermitteln, aber es kann noch schwieriger sein, dies zu einem späten Zeitpunkt des Markt- und Wirtschaftszyklus zu tun.
