Ein Screen von Dutzenden von Unternehmen zeigt, dass niedrig bewertete Aktien mit hohem Verschuldungsgrad in den letzten Monaten den Markt angeführt haben und in der Lage sind, eine Outperformance zu erzielen. Der am 26. Juli veröffentlichte US Weekly Kickstart-Bericht von Goldman Sachs stellte fest, dass die Lockerung der Fed zu einem Anstieg des KGV-Multiplikators von 14 auf 17 geführt hat, was fast 95% der 20% Rendite des S & P 500 seit Jahresbeginn (YTD) entspricht.
In Erwartung einer Leitzinssenkung durch die Federal Reserve könnten Aktien mit schwachen Bilanzen weiterhin überproportional profitieren. Diese Unternehmen sollten auch von einem moderaten Anstieg des US-Wirtschaftswachstums profitieren. Zu Goldmans Liste der Aktien, bei denen in diesem Umfeld übergroße Renditen erwartet werden, gehören AT & T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc. (KMI) und IQVIA Holdings Inc. (IQV)., Becton Dickenson (BDX), Ford Motor Co. (F), Delta Air Lines (DAL), Xerox Corp. (XRX) und Global Payments (GPN).
Aktien mit höherem Corporate Leverage übertreffen
In einem Umfeld niedrigerer Zinssätze können Unternehmen mehr in Wachstum investieren und Bargeld an die Aktionäre zurückgeben. Die S & P 500-Investitionen für Wachstum, einschließlich Investitionen, F & E und Cash-M & A, stiegen in den drei Monaten nach dem Beginn der letzten vier Kürzungszyklen der Fed im Median um 8%. Aktienrückkäufe sind auf dem richtigen Weg für einen Anstieg von 26% gegenüber dem Vorjahr. Unterdessen sind die Ausschüttungsquoten gestiegen, die Barguthaben gesunken und der Verschuldungsgrad der Unternehmen ist auf einem Allzeithoch.
"Aktien mit schwachen Bilanzen sollten von einer moderaten Beschleunigung des US-Wirtschaftswachstums profitieren", schrieb Goldman in dem neuen Bericht. 15x vs. 25x) und werden voraussichtlich im Jahr 2019 ein gleichwertiges EPS-Wachstum erzielen (+ 7%)."
Höhere Leveraged Stocks blieben von Anfang 2017 bis Ende 2018 um 24 Prozentpunkte hinter denen mit starken Bilanzen zurück (-3% gegenüber 21%), da die Fed ihre Geldpolitik straffte. In jüngerer Zeit haben sich die schwachen Bilanzen jedoch besser entwickelt als die starken Bilanzen, als sich die Fed zurückzog und die Erwartungen für eine Lockerung der Fed gestiegen sind. Seit Anfang Juni übertraf der Korb von Unternehmen mit höherem Verschuldungsgrad die Performance um 450 Basispunkte (+ 12% gegenüber + 8%).
Hilton Worldwide, Delta
Das multinationale Hotelunternehmen Hilton Worldwide mit einem Marktwert von 28 Milliarden US-Dollar erwartet für 2019 ein Wachstum des Gewinns je Aktie (EPS) von 34%. Die Nettoverschuldung des Unternehmens gegenüber dem EBITDA beträgt ungefähr das 4-fache, und der Altman Z-Score, der eher mit dem Branchendurchschnitt zusammenhängt und auf die Wahrscheinlichkeit eines Konkurses hinweist, liegt bei 1, 4.
Die in Altanta, GA, ansässige Fluggesellschaft Delta verzeichnete einen Aktiensprung von 27% und übertraf Konkurrenten wie American Airlines Group Inc. (AAL) und Southwest Airlines Co. (LUV). Die Rallye von Delta Stock wurde teilweise durch die Tatsache unterstützt, dass das Unternehmen kein Flugzeug der Boeing Co. (BA) 737 MAX gekauft hat, was andere Fluggesellschaften dazu gezwungen hat, Tausende von Flügen abzusagen und dabei Hunderte von Millionen Dollar zu verlieren. Die Konsensschätzung sieht eine Steigerung des EPS 2019 um 20% vor. Die Nettoverschuldung des Unternehmens gegenüber dem EBITDA beträgt das 1, 5-fache und der Altman-Z-Score 1, 4.
Vorausschauen
Während sich die Fed auf ihr Treffen am kommenden Mittwoch vorbereitet, sind sich Marktbeobachter fast sicher, dass eine weitere Zinssenkung bevorsteht. Goldman-Analysten schätzen die Wahrscheinlichkeit einer Senkung der Zinsen um 25 Basispunkte um 80% und einer Senkung um 50 Basispunkte mit einer Wahrscheinlichkeit von 20%. Dies dürfte den Trend zum Kauf von Aktien von Unternehmen mit hohem Verschuldungsgrad weiter unterstützen. Während die Lockerung der Fed in der Vergangenheit die Aktienrückkäufe steigerte und die Verschuldung von Unternehmen zum ersten Mal in der Zeit nach der Krise ankurbelte, gaben Unternehmen pro Goldman mehr Geld an die Aktionäre zurück, als sie im Free Cashflow erwirtschafteten. Und wenn sich das Gewinnwachstum nicht wesentlich beschleunigt, werden diese Unternehmen ihre Ausgaben wahrscheinlich weiterhin finanzieren, indem sie ihr Barguthaben aufbrauchen und den Verschuldungsgrad erhöhen.
