Während sich viele Anleger auf die negativen Auswirkungen der Zölle und des Handelskrieges zwischen den USA und China auf die Unternehmensgewinne konzentrieren, übersehen sie möglicherweise eine weitere erhebliche Bedrohung, die rasch steigende Arbeitskosten zur Folge hat. Das Medianunternehmen im S & P 500-Index (SPX) zahlt 13% seines Umsatzes in Form von Arbeitnehmerentschädigungen aus, und diese Kosten stiegen 2018 um 3%. Dies war das schnellste Tempo während der derzeitigen wirtschaftlichen Expansion, die im Juni 2009 begann. Goldman Sachs berichtete diese Woche.
Goldman ist der Ansicht, dass Aktien mit unterdurchschnittlichen Arbeitskosten als Prozentsatz des Umsatzes gut positioniert sind, um in diesem Umfeld eine Outperformance zu erzielen. Unter den 50 Aktien in ihrem Niedriglohnkorb befinden sich 10, die in diesem Jahr um 21% auf 62% gestiegen sind und den S & P 500 zunichte gemacht haben, der bis zum 10. Juli um 19, 4% gestiegen ist. Viele von ihnen könnten dazu in der Lage sein, dies auch weiterhin zu tun.
Dies sind: Viacom Inc. (VIAB), deren Arbeitskosten nur 2% des Umsatzes ausmachen; Dish Network Corp. (DISH): 6% des Umsatzes; Under Armour Inc. (UAA): 3% des Umsatzes; PulteGroup Inc. (PHM): 5% des Umsatzes; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% des Umsatzes; Aflac Inc. (AFL): 3% des Umsatzes; Align Technology Inc. (ALGN): 8% des Umsatzes; Seagate Technology PLC (STX): 3% des Umsatzes; McKesson Corp. (MCK): 1% des Umsatzes; und AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% des Umsatzes. Goldmans Arbeitskostenberechnung war am 3. Juli 2019.
Bedeutung für Investoren
"Arbeitsprobleme stellen derzeit eine größere Herausforderung für Unternehmen dar als in den letzten Jahrzehnten", so Goldman in seinem Bericht über die thematischen Ansichten der USA, "Arbeitskosten und US-Aktien: Unter Druck." Sie stellen fest, dass Unternehmen als Reaktion auf Umfragen ein Rekordmaß an Besorgnis über die Arbeitskosten verzeichnen.
"Aktien in unserem Niedriglohnkorb, die von steigenden Löhnen relativ isoliert sind, weisen nur 5% der Einnahmen den Arbeitskosten zu, werden jedoch mit einem Preisnachlass von 39% gegenüber unserem Hochlohnkorb gehandelt", stellt Goldman fest. Der Medianwert im Niedriglohnkorb wies zum 3. Juli 2019 ein Forward-KGV von 13 auf, verglichen mit dem 21-fachen des Medianwerts im Hochlohnkorb und dem 18-fachen des Medianwerts im S & P 500.
Die derzeitige wirtschaftliche Expansion begann nach Angaben des National Bureau of Economic Research (NBER) im Juni 2009, was das Ende der letzten Rezession darstellte. Die US-Arbeitslosenquote beträgt jetzt nur noch 1/10 Prozentpunkt und ein Monat weniger als der niedrigste Stand seit 50 Jahren, heißt es in dem Bericht. "Zum Teil aufgrund dieses Lohndrucks dürfte sich die im 1. Quartal 2019 eingetretene Gewinnmargendruckbelastung im weiteren Jahresverlauf fortsetzen und das EPS-Wachstum belasten", so Goldman.
Natürlich sind nicht alle dieser Bestände mit niedrigen Arbeitskosten sicher, dass sie im kommenden Jahr erfolgreich sein werden. DISH Network ist der größte Anbieter von Pay-TV-Diensten, darunter die Lieferung über Satellit und das Streamen über das Internet. Letzteres wird von seinem Sling-TV-Dienst angeboten. Das Plus von 62% gegenüber dem Vorjahr im Jahr 2019 ergibt sich trotz der von Goldman zitierten Konsensschätzungen, die ein negatives Umsatz- und Gewinnwachstum im Jahr 2020 sowie eine Nettogewinnmarge von nur 3% erwarten.
Es gibt jedoch Spekulationen darüber, dass DISH in der Lage sein könnte, von dem geplanten Zusammenschluss der Mobilfunkanbieter T-Mobile US Inc. (TMUS) und Sprint Corp. (S) zu profitieren. Die Genehmigung des Zusammenschlusses könnte die Veräußerung von Mobilfunkfrequenzen durch die beiden Carrier und möglicherweise auch das Prepaid-Geschäft Boost Mobile von Sprint erfordern, berichtet MarketWatch. Das Ergebnis ist, dass DISH möglicherweise in der Lage ist, in den Mobilfunkmarkt einzusteigen, indem vorhandene Assets zu Schnäppchenpreisen geholt werden. Wenn dieses Szenario nicht zum Erfolg führt, kann die DISH-Aktie ihre Gewinne möglicherweise aufgeben.
Vorausschauen
Goldman merkt außerdem an, dass viele Aktien seines Niedriglohnkorbs in den letzten Monaten hinter dem Markt zurückgeblieben sind, "was die negativen Wachstumsaussichten widerspiegelt, die durch eine sinkende ausgeglichene Inflation signalisiert wurden". Steigen die Lohnkosten jedoch um einen zusätzlichen Prozentpunkt pro Jahr, so wird davon ausgegangen, dass der Gewinn je Aktie für den S & P 500 sinken wird. Und dieses Umfeld würde Lagerbeständen mit niedrigen Arbeitskosten zugute kommen.
