Für einen Anleger sind zwei Preise von entscheidender Bedeutung: der aktuelle Preis der Anlage, die er besitzt oder zu besitzen beabsichtigt, und der zukünftige Verkaufspreis. Trotzdem überprüfen Anleger ständig die Preisentwicklung in der Vergangenheit und nutzen sie, um ihre zukünftigen Anlageentscheidungen zu beeinflussen. Einige Anleger werden keine zu stark gestiegenen Aktien oder Indizes kaufen, da sie davon ausgehen, dass eine Korrektur erforderlich ist, während andere Anleger einen Kursrückgang vermeiden, weil sie befürchten, dass er sich weiter verschlechtern wird.
Unterstützt akademische Evidenz diese Art von Vorhersagen, basierend auf den jüngsten Preisen? Schauen wir uns vier verschiedene Ansichten des Marktes an und erfahren Sie mehr über die dazugehörige akademische Forschung, die jede Ansicht unterstützt. Die Schlussfolgerungen helfen Ihnen dabei, die Funktionsweise des Marktes besser zu verstehen und möglicherweise einige Ihrer eigenen Vorurteile zu beseitigen.
4 Möglichkeiten zur Vorhersage der Marktleistung
Schwung
"Kämpfe nicht mit dem Band." Diese weit verbreitete Weisheit an den Aktienmärkten warnt die Anleger davor, den Markttrends im Wege zu stehen. Die Annahme ist, dass die beste Wette über Marktbewegungen ist, dass sie in die gleiche Richtung weitergehen. Dieses Konzept hat seine Wurzeln in der Behavioral Finance. Warum sollten Anleger angesichts der großen Auswahl an Aktien ihr Geld in einer Aktie behalten, die im Gegensatz zu einer Aktie mit steigender Tendenz fällt? Es ist klassische Angst und Gier.
Studien haben ergeben, dass die Zuflüsse von Investmentfonds positiv mit den Marktrenditen korrelieren. Momentum spielt eine Rolle bei der Investitionsentscheidung, und wenn mehr Leute investieren, steigt der Markt und ermutigt noch mehr Leute, zu kaufen. Es ist eine positive Rückkopplungsschleife.
Eine 1993 von Narasimhan Jagadeesh und Sheridan Titman durchgeführte Studie "Kehrt zu Gewinnern zurück und verkauft Verlierer" legt nahe, dass einzelne Aktien Schwung haben. Sie stellten fest, dass Aktien, die sich in den letzten Monaten gut entwickelt hatten, ihre Outperformance voraussichtlich im nächsten Monat fortsetzen werden. Das Gegenteil gilt auch: Aktien, die sich schlecht entwickelt haben, tendieren eher dazu, ihre schlechte Performance fortzusetzen.
Diese Studie blickte jedoch nur einen Monat in die Zukunft. Über längere Zeiträume scheint sich der Momentum-Effekt umzukehren. Laut einer 1985 von Werner DeBondt und Richard Thaler durchgeführten Studie mit dem Titel "Überreagiert die Börse?" Aktien, die sich in den letzten drei bis fünf Jahren gut entwickelt haben, werden in den nächsten drei bis fünf Jahren eher hinter dem Markt zurückbleiben und umgekehrt. Dies deutet darauf hin, dass noch etwas anderes vor sich geht: meine Umkehrung.
Mean Reversion
Erfahrene Anleger, die viele Höhen und Tiefen des Marktes erlebt haben, sind oft der Ansicht, dass sich der Markt im Laufe der Zeit ausgleichen wird. Historisch gesehen halten hohe Marktpreise diese Anleger häufig von Investitionen ab, während historisch niedrige Preise eine Chance darstellen können.
Die Tendenz einer Variablen, wie z. B. eines Aktienkurses, über die Zeit gegen einen Durchschnittswert zu konvergieren, wird als mittlere Umkehrung bezeichnet. Das Phänomen wurde in mehreren Wirtschaftsindikatoren festgestellt, deren Kenntnis nützlich ist, darunter Wechselkurse, Wachstum des Bruttoinlandsprodukts (BIP), Zinssätze und Arbeitslosigkeit. Eine mittlere Umkehrung kann auch für Konjunkturzyklen verantwortlich sein.
Die Jury ist sich noch nicht sicher, ob die Aktienkurse wieder auf den Mittelwert fallen. Einige Studien zeigen eine mittlere Umkehrung in einigen Datensätzen über einen bestimmten Zeitraum, viele andere jedoch nicht. Zum Beispiel fanden Ronald Balvers, Yangru Wu und Erik Gilliland im Jahr 2000 in den relativen Aktienindexkursen von 18 Ländern Hinweise auf eine mittlere Trendwende über lange Anlagehorizonte. Allerdings waren auch sie nicht vollständig überzeugt, wie sie in ihrer Studie geschrieben haben: "Ein ernstes Hindernis beim Erkennen der mittleren Umkehrung ist das Fehlen zuverlässiger Langzeitreihen, insbesondere weil angenommen wird, dass die mittlere Umkehrung, falls vorhanden, langsam ist und kann nur über weite Horizonte hinweg aufgenommen werden."
Angesichts der Tatsache, dass die Wissenschaft Zugang zu mindestens 80 Jahren Börsenforschung hat, deutet dies darauf hin, dass der Markt, wenn er dazu neigt, zurückzukehren, ein Phänomen ist, das sich über viele Jahre oder sogar Jahrzehnte hinweg langsam und fast unmerklich vollzieht.
Martingale
Eine andere Möglichkeit ist, dass vergangene Renditen keine Rolle spielen. Im Jahr 1965 untersuchte Paul Samuelson die Marktrenditen und stellte fest, dass die Preisentwicklung in der Vergangenheit keine Auswirkungen auf die künftigen Preise hatte. In einem effizienten Markt sollte es keine solchen Auswirkungen geben. Sein Fazit war, dass Marktpreise Martingale sind.
Ein Martingal ist eine mathematische Reihe, in der die beste Vorhersage für die nächste Zahl die aktuelle Zahl ist. Das Konzept wird in der Wahrscheinlichkeitstheorie verwendet, um die Ergebnisse einer zufälligen Bewegung abzuschätzen. Angenommen, Sie haben 50 € und setzen alles auf einen Münzwurf. Wie viel Geld werden Sie nach dem Wurf haben? Möglicherweise haben Sie $ 100 oder Sie haben $ 0 nach dem Wurf, aber statistisch gesehen ist die beste Vorhersage $ 50 - Ihre ursprüngliche Startposition. Die Vorhersage Ihres Vermögens nach dem Wurf ist ein Martingal.
Bei der Bewertung von Aktienoptionen könnte davon ausgegangen werden, dass die Börsenrenditen Martingale sind. Nach dieser Theorie hängt die Bewertung der Option weder von der vergangenen Preisentwicklung noch von einer Schätzung der zukünftigen Preisentwicklung ab. Der aktuelle Preis und die geschätzte Volatilität sind die einzigen aktienspezifischen Parameter.
Ein Martingal, bei dem die nächste Zahl mit größerer Wahrscheinlichkeit höher ist, wird als Sub-Martingal bezeichnet. In der populären Literatur ist diese Bewegung als zufälliger Gang mit Aufwärtsdrift bekannt. Diese Beschreibung steht im Einklang mit mehr als 80 Jahren Börsenkursgeschichte. Trotz vieler kurzfristiger Umkehrungen war der Gesamttrend durchgehend höher.
Wenn die Aktienrenditen im Wesentlichen zufällig sind, ist die beste Prognose für den Marktpreis von morgen einfach der Preis von heute zuzüglich eines sehr geringen Anstiegs. Statt sich auf vergangene Trends zu konzentrieren und nach einer möglichen Dynamik oder einer möglichen Trendwende zu suchen, sollten sich Anleger stattdessen darauf konzentrieren, das mit ihren volatilen Anlagen verbundene Risiko zu managen.
Die Suche nach Wert
Value-Investoren kaufen günstig Aktien und erwarten eine spätere Belohnung. Sie hoffen, dass ein ineffizienter Markt die Aktie unterbewertet hat, der Preis sich jedoch im Laufe der Zeit anpassen wird. Die Frage ist: Geschieht dies und warum würde ein ineffizienter Markt diese Anpassung vornehmen?
Die Forschung legt nahe, dass dieses Fehleinschätzen und Nachjustieren immer wieder vorkommt, obwohl es nur sehr wenige Beweise dafür liefert, warum dies geschieht.
1964 untersuchten Gene Fama und Ken French Jahrzehnte der Börsengeschichte und entwickelten das Drei-Faktoren-Modell, um die Börsenkurse zu erklären. Der wichtigste Faktor für die Erklärung der zukünftigen Kursrenditen war die Bewertung, gemessen am Kurs-Buch-Verhältnis (P / B). Aktien mit einem niedrigen Kurs-Buchwert-Verhältnis lieferten eine deutlich bessere Rendite als andere Aktien.
Die Bewertungsverhältnisse tendieren dazu, sich in die gleiche Richtung zu bewegen, und 1977 stellte Sanjoy Basu ähnliche Ergebnisse für Aktien mit einem niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnis fest. Seitdem wurde der gleiche Effekt in vielen anderen Studien in Dutzenden von Märkten festgestellt.
Studien haben jedoch nicht erklärt, warum der Markt diese "Value" -Aktien konsequent falsch bewertet und sie später anpasst. Die einzige Schlussfolgerung, die gezogen werden könnte, ist, dass diese Aktien ein zusätzliches Risiko aufweisen, für das Anleger eine zusätzliche Entschädigung für das Eingehen eines zusätzlichen Risikos verlangen.
Der Preis ist der Treiber der Bewertungsrelationen, daher stützen die Ergebnisse die Idee eines Aktienmarktes mit mittlerer Rendite. Mit steigenden Kursen steigen die Bewertungsquoten und infolgedessen sind die künftigen Renditen niedriger. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Marktes hat sich jedoch im Laufe der Zeit stark verändert und war nie ein einheitliches Kauf- oder Verkaufssignal.
Die Quintessenz
Selbst nach Jahrzehnten des Studiums durch die klügsten Köpfe im Finanzwesen gibt es keine soliden Antworten. Die einzige Schlussfolgerung, die gezogen werden kann, ist, dass es auf kurze Sicht einige Momentum-Effekte und auf lange Sicht einen schwachen Mean-Reversion-Effekt geben kann.
Der aktuelle Kurs ist eine Schlüsselkomponente von Bewertungsverhältnissen wie P / B und P / E, von denen gezeigt wurde, dass sie einen gewissen Einfluss auf die zukünftigen Renditen einer Aktie haben. Diese Kennzahlen sollten jedoch nicht als spezifische Kauf- und Verkaufssignale betrachtet werden, sondern als Faktoren, die erwiesenermaßen eine Rolle bei der Erhöhung oder Verringerung der erwarteten langfristigen Rendite spielen.
