WeWork, das Startup für gemeinsame Arbeitsbereiche, hatte Anfang 2019 einen Wert von 47 Milliarden US-Dollar. Dies ist mehr als die Marktkapitalisierung einer Reihe von S & P 500-Unternehmen wie Ford Motor Co. (F) bei Twitter Inc. (36 Milliarden US-Dollar). TWTR) und Advanced Micro Devices Inc. (AMD) im Wert von 40 Milliarden US-Dollar, um nur einige zu nennen. Nach der Abschaffung eines geplanten Börsengangs (IPO) und der Rettung durch einen seiner Hauptinvestoren, die SoftBank Group Corp., wurde das Tech-Einhorn kürzlich mit nur 8 Milliarden US-Dollar bewertet. Fast 40 Milliarden Dollar sind einfach verschwunden.
Das ganze Debakel bietet Anlegern eine vorsichtige Geschichte darüber, was in einem Umfeld mit wenig Geld passieren kann, in dem es nur auf das Umsatzwachstum eines Unternehmens ankommt und die Rentabilität auf einen späteren Zeitpunkt verschoben werden kann. Aber die Tage der einfachen Geldfinanzierung könnten zu Ende gehen, und das WeWork-Fiasko könnte, wenn überhaupt, den Anlegern etwas über den Wert beibringen, so eine aktuelle Kolumne im Wall Street Journal von James Mackintosh.
Die zentralen Thesen
- WeWork ist nicht das einzige Unternehmen, das Verluste ignoriert, während es dem Gewinn nachjagt. Investoren könnten noch größere Verluste aufgrund der jüngsten Börsengänge sehen, die Geld verlieren. Höhere Anleiherenditen begünstigen Wertaktien gegenüber Wachstumsaktien. Investoren werden sich mehr um die gegenwärtigen Gewinne und den Cashflow kümmern Aktien könnten sich umkehren, wenn der Handelskrieg eskaliert.
Was es für Investoren bedeutet
Die erste Lektion ist, dass das, was mit WeWork passiert ist, auch mit anderen hochkarätigen Einhörnern passieren kann. Das Ignorieren von Verlusten während der Wachstumsjagd war nicht unternehmensspezifisch. Ein solches Geschäftsmodell war und ist charakteristisch für Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) und Inc. (PINS), die drei wertvollsten Börsengänge in diesem Jahr. Alle drei prognostizierten Verluste für mindestens drei Jahre und verfolgten dabei ein Umsatzwachstum von prognostizierten 30% pro Jahr. Alle von ihnen handeln jetzt deutlich unter ihren Debüts am öffentlichen Markt.
Die zweite Lehre ist, dass Anleger möglicherweise noch größere Verluste verzeichnen, da nur 25% der diesjährigen Börsengänge im ersten Jahr ein positives Nettoergebnis erzielen dürften. Dies ist der niedrigste Stand seit dem Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000. Darüber hinaus waren nur 8% der Technologie-, Medien- und Telekommunikationsunternehmen, die im vergangenen Jahr auf die öffentlichen Märkte kamen, in ihrem ersten Geschäftsjahr profitabel, wobei der niedrigste Stand bis 1995 zurückging. laut der Zeitschrift.
Wenn dies nicht ausreicht, um die Anleger von Wachstumswerten satt zu machen, haben die Anleiherenditen in den letzten Monaten in der dritten Lektion zugenommen, und obwohl dies ein Segen für den Wert ist, sind es schlechtere Nachrichten für das Wachstum. Höhere Anleiherenditen deuten darauf hin, dass sich die wirtschaftlichen Aussichten verbessern könnten, und dies ist ein gutes Zeichen für zyklische Aktien, die in Ungnade gefallen waren, aber jetzt wie Schnäppchen aussehen. Höhere Anleiherenditen bedeuten auch höhere Abzinsungssätze, wodurch die zukünftigen Gewinne im Vergleich zu den gegenwärtigen Gewinnen geringer ausfallen. Da Wachstumsaktien alle auf zukünftigen Gewinnen basieren, sehen sie weniger attraktiv aus.
Die WeWork-Kernschmelze inmitten steigender Anleiherenditen zeigt Lektion 4: Die Anleger werden sich viel mehr auf das aktuelle Ergebnis- und Cashflow-Bild der Unternehmen konzentrieren und sich weniger um das Umsatzwachstum sorgen. Es ist bereits so, dass eine Reihe von hoch bewerteten Wachstumsunternehmen vor kurzem einen Umsatz verbuchten, der über den Erwartungen lag, nur um zu sehen, dass ihre Aktien aufgrund der schwachen Gewinne fallen. Tesla Inc. (TSLA) meldete hingegen einen schlechteren Umsatz als prognostiziert, aber einen unerwarteten Gewinn - die Aktien stiegen. Das Fazit ist wieder in Mode und das bedeutet, dass Value-Investing zumindest vorerst auch wieder in Mode ist.
Lektion fünf ist eine kleine Gegenerwiderung zu Lektion vier. Das heißt, Wert ist zurück, solange Wert tatsächlich ausgeführt wird. Mit anderen Worten, eine billige Aktie ist eine Aktie, deren Preis im Verhältnis zu den Erträgen ihres Unternehmens niedrig ist. Die Gewinne müssen robust sein, was schwierig sein könnte, wenn sich die Handelsspannungen zwischen den USA und China verschärfen. Es gibt viel Optimismus, dass die beiden größten Volkswirtschaften der Welt Fortschritte bei der Bereinigung ihrer Differenzen machen, aber wenn der Handelskrieg eskaliert und die Weltwirtschaft ins Stocken gerät, werden Wertaktien mit Sicherheit einen weiteren Schlag erleiden.
Vorausschauen
Die Lehre von WeWork ist jedoch, dass Wachstumsaktien nicht unbedingt die beste Alternative sind, wenn der Wert unattraktiv erscheint. Anleger, die diese Lektion gelernt haben, sind möglicherweise diesmal eher zurückhaltend gegenüber Wachstum. Zumindest müssen Anleger etwas sorgfältiger und wählerischer sein, wo sie ihr Bargeld aufbewahren möchten.
