Hat der Bullenmarkt mit seinem neunten Jubiläum am 9. März noch Beine? Auf jeden Fall nach Meinung der neun Marktgurus, die an Barrons jährlicher Diskussionsrunde zum Investitionsausblick teilnehmen. Der Konsens der Diskussionsteilnehmer: Mehr Gewinne für Aktien im Jahr 2018 in allen Kategorien der Marktkapitalisierung, gestützt auf das am besten koordinierte weltweite Wirtschaftswachstum seit den 1950er Jahren.
Ihr Optimismus fällt in fünf Hauptthemen: robustes globales Wirtschaftswachstum; keine Rezession in Sicht; die Kraft der Technologie; die massive deflationäre Kraft der dominierenden Plattformtechnologiefirmen; und wirtschaftliche Impulse aus der Steuerreform. Sie teilen auch einige Bedenken.
Die Diskussionsteilnehmer
Die Teilnehmer an der Barron-Investitionsrunde 2018 am 8. Januar waren:
- Abby Joseph Cohen, Senior Investment Strategist, Goldman Sachs Jeffrey Gundlach, CEO und Chief Investment Officer, DoubleLine Capital Mario Gabelli, Vorsitzender und CEO, Gamco Investors William Priest, CEO und Co-Chief Investment Officer, Epoch Investment Partners Henry Ellenbogen, Fondsmanager und Investment Strategist, T Rowe PricePaul Wick, Fondsmanager, Seligman & Columbia Threadneedle InvestmentsMeryl Winter, Komplementärin, Eagle Capital PartnersScott Black, Gründer und Präsident, Delphi ManagementOscar Schaefer, Vorsitzender, Rivulet Capital
Es folgen Zusammenfassungen ihrer Ansichten zu den fünf Hauptthemen.
Robuste Weltwirtschaft
"Es gibt überall Anzeichen für ein nachhaltiges Wachstum; die Dynamik wird noch eine Weile anhalten", so Cohen gegenüber Barron's. "Man findet nirgendwo eine Rezession", so Gundlach.
Keine Rezession in Sicht
Gundlach stellt auch fest, dass Rezessionen erst dann folgen, wenn der Index der führenden Wirtschaftsindikatoren negativ wird, sich aber in einem anhaltenden Aufwärtstrend befindet. Verschiedene Indikatoren für die Geschäftsstimmung, die "vor einer Rezession von einer Klippe fallen", bleiben auf hohem Niveau, fügt er hinzu.
Darüber hinaus kommt es in der Regel zu einer Rezession, wenn der Spread zwischen den Renditen für Junk Bonds und den Renditen für US-Staatsanleihen 100 bis 200 Basispunkte erreicht, so Gundlach. Während diese Ausbreitung zugenommen hat, ist sie nicht annähernd so groß wie diese Gefahrenzone, bemerkt er. Als Proxy für Aktien fallen die Kurse von Junk Bonds normalerweise und lassen ihre Renditen nach oben sinken, wenn Aktien ins Stocken geraten. Das passiert laut Gundlach nicht in nennenswertem Maße.
"Wachsende Wirkung der Technologie"
Priest bemerkt, dass das BIP-Wachstum letztendlich nur aus zwei Faktoren resultiert: dem Wachstum der Belegschaft und dem Produktivitätswachstum. "Das Größte, was heute passiert, ist die zunehmende Auswirkung der Technologie", fügt er hinzu, dass sie die Gewinnmargen und die Kapitalrendite steigert und gleichzeitig den Bedarf an Eigenkapital in einem Unternehmen und damit den Verschuldungsgrad senkt. Als Ergebnis des technologischen Fortschritts sind die von ihm als "Capital-Light" bezeichneten Geschäftsmodelle die Welle der Zukunft.
"Massive Deflationskraft"
Ellenbogen stimmt den technologischen Punkten von Priest zu und fügt noch einige hinzu. Er stellt fest, dass die US-amerikanische FAANG-Gruppe sowie die chinesische Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) und die Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) "die dominierenden Plattformtechnologieunternehmen" sind und "weit über ihre eigenen Auswirkungen hinausgehen" robustes Wachstum."
Während ein robustes globales Wachstum historisch gesehen Inflationsdruck auslöst, "haben diese globalen Plattformen eine massive Deflationskraft", fügt Ellenbogen hinzu. Ein Paradebeispiel sei Amazon.com Inc. (AMZN), das die Preise in allen Märkten und Warengruppen, in die es eintritt, drückt.
Darüber hinaus helfen diese Plattformen "kleinen und flinken Unternehmen", Geschäftsmodelle zu implementieren, die darauf basieren, "den Mittelsmann zu eliminieren und direkt zum Verbraucher zu gelangen". In der Folge erzielte Ellenbogen in weniger als 18 Monaten einen Umsatz von 100 Millionen US-Dollar, obwohl weniger als 20 Mitarbeiter und weniger Startkapital zur Verfügung standen, als für die Eröffnung eines einzigen Geschäfts in vielen Städten erforderlich wäre.
Steuerreform
Das kürzlich verabschiedete Steuergesetz wird die Unternehmensgewinne erhöhen und das US-BIP anheben. Es sollte auch eine Welle von Investitionen auslösen, die die Wirtschaft weiter ankurbeln wird, da Bargeld, das zuvor im Ausland aufbewahrt wurde, um Rückführungssteuern zu vermeiden, jetzt in die US-Wirtschaft fließt. Weitere M & A-Aktivitäten sowie höhere Dividenden und Aktienrückkäufe sollten folgen. Gabelli glaubt, dass "die Vorteile der Steuersenkung sowohl psychologisch als auch ökonomisch von großer Bedeutung sein werden." ( Weitere Informationen finden Sie auch unter: 8 Weitere Aktien, die bei Übernahmen im Jahr 2018 stark ansteigen könnten: Goldman .)
Anlass zur Sorge
Cohen ist besorgt, dass die Steuersenkung in Kraft getreten ist, als die US-Wirtschaft keinen Anreiz brauchte. Darüber hinaus erwartet sie, dass dies das Haushaltsdefizit des Bundes erheblich erhöhen und damit zu einer bereits massiven Zinsbelastung des Bundes beitragen wird. Gundlach schätzt, dass das Defizit des Bundes in Richtung 1, 2 Billionen US-Dollar geht und dass dies im dritten oder vierten Quartal Anlass zur Sorge geben wird.
Sowohl Gundlach als auch Wick sind besorgt über höhere Zinsen, wenn die Wirtschaft weiter an Fahrt gewinnt, die Inflation ansteigt und die Federal Reserve beschließt, die Bremsen zu betätigen. Wenn ja, wird dies "eine Kettensäge" zu Aktien mit hohen Bewertungen bringen, warnt Wick. (Siehe auch: Wie die Fed die Aktienrallye 2018 beenden könnte .)
Der angekündigte Plan der Fed, die massive Bilanz abzuwickeln und nach Einschätzung von Gundlach Anleihen im Wert von rund 600 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, wird den Aufwärtsdruck auf die Zinssätze erhöhen. Er weist auch darauf hin, dass die Rendite der 2-jährigen US-Schatzanweisung jetzt die Dividendenrendite des S & P 500 übersteigt, wodurch Aktien weniger attraktiv werden. Zudem rechnet er mit einer Straffung durch die Europäische Zentralbank (EZB). (Weitere Informationen finden Sie auch unter: 5 Globale Risiken, die die Aktien schlagen könnten .)
