Inhaltsverzeichnis
- Was ist eine Blase?
- Fünf Stufen einer Blase
- Beispiel einer Aktienblase: eToys
- Die Quintessenz
Ein grundlegendes Merkmal von Blasen ist die Aufhebung des Unglaubens durch die meisten Teilnehmer, wenn der spekulative Preisanstieg auftritt: Erst im Nachhinein, nachdem die Blase geplatzt ist, werden sie erkannt (zum Leidwesen vieler Anleger). Trotzdem haben einige Ökonomen fünf Phasen einer Blase identifiziert - ein Muster für das Auf- und Absteigen -, das verhindern könnte, dass Unachtsame in ihre trügerischen Fänge geraten.
die zentralen Thesen
- Finanzblasen sind trügerisch und unvorhersehbar, aber das Verständnis der fünf Phasen, die sie typischerweise durchlaufen, kann den Anlegern dabei helfen, sich darauf vorzubereiten. Die fünf Schritte im Lebenszyklus einer Blase sind Verschiebung, Boom, Euphorie, Gewinnmitnahme und Panik.
Was ist eine Blase?
Der Begriff "Blase" bezieht sich in einem finanziellen Kontext im Allgemeinen auf eine Situation, in der der Preis für etwas - eine einzelne Aktie, einen finanziellen Vermögenswert oder sogar einen gesamten Sektor, einen Markt oder eine Anlageklasse - seinen Grundwert um ein Vielfaches übersteigt. Weil die spekulative Nachfrage nicht den inneren Wert, sondern die überhöhten Preise befeuert, die Blase letztendlich aber unweigerlich platzt und massive Abverkäufe die Preise zum Teil dramatisch sinken lassen. Tatsächlich folgt auf eine spekulative Blase in den meisten Fällen ein spektakulärer Crash der betreffenden Wertpapiere.
Der Schaden, der durch das Platzen einer Blase verursacht wird, hängt von dem / den betroffenen Wirtschaftszweig (en) ab und auch davon, ob das Ausmaß der Beteiligung weit verbreitet oder örtlich begrenzt ist. Beispielsweise führte das Platzen der Aktien- und Immobilienblasen in Japan in den Jahren 1989-1992 zu einer längeren Stagnation der japanischen Wirtschaft - so lange, dass die neunziger Jahre als Lost Decade bezeichnet werden. In den USA führte das Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 und der Immobilienblase im Jahr 2008 zu schweren Rezessionen.
5 Schritte einer Blase
Fünf Stufen einer Blase
Der Ökonom Hyman P. Minsky war einer der Ersten, der die Entwicklung der finanziellen Instabilität und ihre Beziehung zur Wirtschaft erläuterte. In seinem Pionierbuch Stabilizing an Unstable Economy (1986) identifizierte er fünf Phasen in einem typischen Kreditzyklus, einer von mehreren wiederkehrenden Wirtschaftszyklen.
Diese Stufen umreißen auch das Grundmuster einer Blase.
1. Verschiebung
Eine Verschiebung tritt auf, wenn Anleger in ein neues Paradigma verliebt sind, beispielsweise in eine innovative neue Technologie oder in historisch niedrige Zinssätze. Ein klassisches Beispiel für eine Verlagerung ist der Rückgang des Leitzinses des Bundes von 6, 5% im Mai 2000 auf 1% im Juni 2003. In diesem Dreijahreszeitraum sank der Zinssatz für 30-jährige festverzinsliche Hypotheken um 2, 5 Prozentpunkte auf ein historisches Tief von 5, 21% und säte die Samen für die nachfolgende Immobilienblase.
2. Boom
Die Preise steigen nach einer Verschiebung zunächst langsam an, gewinnen dann aber an Dynamik, da immer mehr Teilnehmer in den Markt eintreten und die Bühne für die Boom-Phase bereiten. In dieser Phase findet der betreffende Vermögenswert eine breite Medienberichterstattung. Die Angst, eine einmalige Gelegenheit zu verpassen, spornt weitere Spekulationen an und zieht eine wachsende Anzahl von Investoren und Händlern an.
3. Euphorie
Während dieser Phase ist Vorsicht geboten, da die Preise für Vermögenswerte in die Höhe schnellen. Die Bewertungen erreichen in dieser Phase ein extremes Niveau, da neue Bewertungsmaßstäbe und -metriken angepriesen werden, um den unerbittlichen Anstieg und die Theorie des "größeren Narren" zu rechtfertigen - die Idee, dass es immer einen Markt von Käufern geben wird, die bereit sind, mehr zu zahlen, egal wie die Preise sind - spielt sich überall ab. Auf dem Höhepunkt der japanischen Immobilienblase im Jahr 1989 wurden in Tokio Grundstücke für 139.000 USD pro Quadratfuß oder mehr als das 350-fache des Wertes von Immobilien in Manhattan verkauft. Auf dem Höhepunkt der Internetblase im März 2000 lag der kombinierte Wert aller Technologiewerte an der Nasdaq über dem BIP der meisten Nationen.
4. Gewinnmitnahmen
In dieser Phase beginnt das intelligente Geld, das die Warnsignale beachtet, dass die Blase am Platzen ist, Positionen zu verkaufen und Gewinne mitzunehmen. Es kann jedoch schwierig sein, den genauen Zeitpunkt des Zusammenbruchs einer Blase zu schätzen, da die Märkte, wie der Ökonom John Maynard Keynes sagte, "irrational bleiben können, länger als Sie liquide bleiben können". So stoppte beispielsweise die französische Bank BNP Paribas im August 2007 den Rückzug von drei Investmentfonds mit einem erheblichen Engagement in US-amerikanischen Subprime-Hypotheken, da diese ihre Bestände nicht bewerten konnten. Während diese Entwicklung anfangs die Finanzmärkte erschütterte, wurde sie in den nächsten Monaten beiseite geschoben, als die globalen Aktienmärkte neue Höchststände erreichten. Rückblickend hatte Paribas die richtige Idee, und dieses relativ kleine Ereignis war in der Tat ein Warnsignal für die turbulenten Zeiten, die kommen werden.
5. Panik
Es dauert nur ein relativ kleines Ereignis, um eine Blase zu stechen, aber wenn sie erst einmal gestochen ist, kann sich die Blase nicht wieder aufblasen. In der Panikphase kehren die Vermögenspreise ihren Kurs um und sinken so schnell wie sie gestiegen sind. Investoren und Spekulanten, die mit Margin Calls und sinkenden Werten ihrer Bestände konfrontiert sind, wollen nun um jeden Preis liquidieren. Da das Angebot die Nachfrage überfordert, gleiten die Vermögenspreise stark. Eines der anschaulichsten Beispiele für globale Panik an den Finanzmärkten ereignete sich im Oktober 2008, Wochen nachdem Lehman Brothers Insolvenz angemeldet hatte und Fannie Mae, Freddie Mac und AIG fast zusammengebrochen wären. Der S & P 500 fiel in diesem Monat um fast 17% und erzielte damit die neuntschlechteste Monatsperformance. In diesem einen Monat verloren die globalen Aktienmärkte unglaubliche 9, 3 Billionen US-Dollar an Marktkapitalisierung, was 22% ihrer gesamten Marktkapitalisierung entspricht.
Tulipmania beschreibt die erste große Finanzblase, die im 17. Jahrhundert in Holland stattfand: Die Preise für Tulpen stiegen über den Verstand und fielen dann so schnell wie die Blütenblätter der Blume.
Beispiel einer Aktienblase: eToys
Besonders dramatisch war die Internetblase um die Jahrhundertwende. Zahlreiche internetbezogene Unternehmen debütierten in den späten 1990er Jahren auf spektakuläre Weise in der Öffentlichkeit, bevor sie im Jahr 2002 in Vergessenheit gerieten. Die Geschichte von eToys zeigt, wie sich die Phasen einer Aktienblase in der Regel abspielen.
Ein rosiger Start
Im Mai 1999, als die Internetrevolution in vollem Gange war, hatte eToys einen sehr erfolgreichen Börsengang, bei dem Aktien zu je 20 USD am ersten Handelstag auf 78 USD eskalierten. Das Unternehmen war zu diesem Zeitpunkt noch keine drei Jahre alt und erzielte für das am 31. März 1999 endende Geschäftsjahr einen Umsatz von 30 Millionen US-Dollar nach 0, 7 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Anleger zeigten sich von den Aussichten der Aktie sehr begeistert. Allgemein wurde davon ausgegangen, dass die meisten Spielzeugkäufer Spielzeug lieber online als in Einzelhandelsgeschäften wie Toys "R" Us kaufen würden. Dies war die Verschiebungsphase der Blase.
Als die 8, 3 Millionen Aktien an ihrem ersten Handelstag an der Nasdaq stiegen und einen Marktwert von 6, 5 Milliarden US-Dollar ergaben, wollten die Anleger unbedingt die Aktie kaufen. Während eToys im letzten Geschäftsjahr einen Nettoverlust von 28, 6 Mio. USD bei einem Umsatz von 30 Mio. USD verbuchte, erwarteten die Anleger, dass sich die finanzielle Situation des Unternehmens zum Guten wenden würde. Zum Zeitpunkt des Börsenschlusses am 20. Mai wies eToys eine Preis- / Verkaufsbewertung auf, die diejenige des Konkurrenten Toys "R" Us mit einer stärkeren Bilanz bei weitem übertraf. Dies kennzeichnete die Boom- und Euphoriestufen der Blase.
Kurz darauf sank eToys um 9%, da befürchtet wurde, dass potenzielle Verkäufe von Insidern den Aktienkurs nach dem Auslaufen von Lock-up-Vereinbarungen, die den Verkauf von Insidern einschränkten, beeinträchtigen könnten. Das Handelsvolumen war an diesem Tag mit dem Neunfachen des Dreimonatsdurchschnittes außerordentlich hoch. Der Tagesrückgang bedeutete einen Rückgang der Aktie um 40% von ihrem Rekordhoch von 86 USD, was dies als Gewinnmitnahmephase der Blase identifizierte.
Ablehnen und fallen
Im März 2000 war die Panikphase angebrochen: eToys fiel von seinem Höchststand im Oktober um 81% auf etwa 16 USD, da Bedenken hinsichtlich seiner Ausgaben bestanden. Für jeden Dollar Umsatz gab das Unternehmen außergewöhnliche 2, 27 USD für Werbekosten aus. Obwohl die Investoren sagten, dies sei die New Economy, ist ein solches Geschäftsmodell einfach nicht nachhaltig.
Im Juli 2000 wuchs der Verlust von eToys im ersten Quartal von 20, 8 Mio. USD im Vorjahr auf 59, 5 Mio. USD, obwohl sich der Umsatz in diesem Zeitraum auf 24, 9 Mio. USD verdreifachte. Während des Quartals kamen 219.000 neue Kunden hinzu, aber das Unternehmen konnte keine Gewinne erzielen. Zu diesem Zeitpunkt notierte die Aktie mit der anhaltenden Korrektur der Technologieaktien um die 5 USD.
Gegen Ende des Jahres würde eToys angesichts weiter steigender Verluste die Umsatzprognose für das dritte Quartal des Geschäftsjahres nicht erfüllen und nur noch vier Monate an liquiden Mitteln übrig haben. Die Aktie, die bereits seit März vom Panikverkauf internetbezogener Aktien betroffen war und mit etwas mehr als 1 USD gehandelt wurde, fiel bis Februar 2001 um 73% auf 28 Cent Mindestens 1 US-Dollar, es wurde von der Nasdaq dekotiert.
Einen Monat nach dem Abbau der Belegschaft um 70% entließ eToys die restlichen 300 Mitarbeiter und musste Insolvenz anmelden. Zu diesem Zeitpunkt hatte eToys in den letzten drei Jahren 493 Mio. USD verloren und 274 Mio. USD ausstehende Schulden.
Die Quintessenz
Wie Minsky und eine Reihe anderer Experten meinen, sind in der freien Marktwirtschaft spekulative Blasen in den ein oder anderen Vermögenswerten unvermeidlich. Wenn Sie sich jedoch mit den Schritten der Blasenbildung vertraut machen, können Sie möglicherweise die nächste erkennen und vermeiden, dass Sie unabsichtlich daran teilnehmen.
