Goldman Sachs sagt, dass Aktien mit einem niedrigen Verhältnis von Arbeitskosten zu Umsatz gut positioniert sind, um den Markt zu führen, da die niedrigste Arbeitslosenquote seit 50 Jahren die Löhne und Gewinnspannen nach oben drückt. "Obwohl Large Caps weniger exponiert sind als Small Caps Lohndruck, steigende Löhne werden im S & P 500 einen relativen Differenzierungsfaktor darstellen ", sagt Goldman. "In naher Zukunft empfehlen wir Aktien mit niedrigen Arbeitskosten, die vom Lohndruck relativ isoliert sind", fügen sie hinzu.
Unter den 50 Titeln in Goldmans Niedriglohnkorb befinden sich diese acht: das Medienunternehmen ViacomCBS Inc. (VIAC), der Geräte- und Anwendungsanbieter Apple Inc. (AAPL), der Versicherer Everest Re Group (RE) und der Bekleidungshersteller Under Armour Inc. (UAA)), Energieproduzent Cabot Oil & Gas Corp. (COG), Medizintechnikunternehmen AmerisourceBergen Corp. (ABC), Etiketten- und Klebstoffhersteller Avery Dennison Corp. (AVY) und Elektrizitätsversorger Pinnacle West Capital Corp. (PNW).
Die zentralen Thesen
- Goldman Sachs empfiehlt Aktien mit niedrigen Lohnkosten. Das Verhältnis von Lohnkosten zu Umsatz ist die wichtigste Messgröße. & P 500-Unternehmen haben viel höhere Gewinnspannen als kleinere Unternehmen.
Bedeutung für Investoren
Eine wachsende Zahl von Befragten der National Association for Business Economics (NABE) meldet seit 2013 steigende Löhne. "Trotzdem sind die Gewinnmargen des S & P 500 stark gestiegen und liegen mit 11% auf einem Allzeithoch." Goldman schreibt.
Andere Zahlen zeigen jedoch einen bedrohlicheren Trend. "Die auf den National Income and Product Accounts (NIPA) basierenden Gewinndaten zeigen ein anderes Bild, wobei die Margen in den letzten Jahren auf 6% zurückgingen ", stellt Goldman unter Bezugnahme auf Daten der US-Bundesregierung für die gesamte Wirtschaft fest. Der Gesamtgewinn von S & P 500 macht jedoch nur 61% des NIPA-Gesamtgewinns aus, zu dem auch viel kleinere, weniger effiziente und weniger profitable Unternehmen gehören. Infolgedessen sind laut Goldman die Befürchtungen, dass die Gewinnspannen von S & P 500 in Richtung NIPA sinken, übertrieben.
Zu ihrem Warenkorb führt Goldman aus: "Unser branchenunabhängiger Korb mit 50 Aktien und niedrigen Arbeitskosten (GSTHLLAB) enthält Unternehmen mit den niedrigsten Arbeitskosten als Umsatzanteil. Die Metrik basiert auf der Anzahl der Mitarbeiter in einem bestimmten Unternehmen Der Median der Arbeitnehmerentschädigung jedes Unternehmens wird in Vertretungsmeldungen angegeben. Der Median der Aktien im Warenkorb hat Arbeitskosten in Höhe von nur 5% des Umsatzes, bietet ein ähnliches Umsatz- und Gewinnwachstum wie der S & P 500 und wird mit einem Abschlag auf den S & P 500 gehandelt (14x 18x)."
Die Lohnkosten-Einnahmen-Verhältnisse für die acht hervorgehobenen Aktien sind: Pinnacle West bei 0%, Amerisource Bergen und Cabot bei 1%, ViacomCBS bei 2% und Under Armour, Apple, Everest Re bei 3% und Avery Dennison bei 5 %.
Konsensschätzungen zufolge dürfte der mittlere Wert im Korb das EPS bis 2020 um 7% erhöhen, verglichen mit 8% für den mittleren S & P 500-Wert. Für die acht ausgewählten Aktien lauten die Zahlen: Under Armour, 41%, ViacomCBS, 17%, Apple, 11%, Avery Dennison, 8%, Amerisource Bergen, 6%, Pinnacle West, 4%, Everest Re, 3%, und Cabot -24%.
Was kommt als nächstes
Goldman ist der Ansicht, dass steigende Arbeitskosten für den S & P 500 insgesamt beherrschbar sind. Die Arbeitskosten betragen für den S & P 500 nur 12% der Einnahmen, in der US-Wirtschaft insgesamt jedoch 27% der Bruttoproduktion. Die Größe und Effizienz der S & P 500-Unternehmen sind teilweise der Grund für diese Ungleichheit. Außerdem verfügen große Unternehmen häufig über die Verhandlungs- und Preismacht, um die negativen Auswirkungen auf ihre Gewinnmargen zu verringern.
