Bücher über Optionshandel haben immer die beliebte Strategie vorgestellt, die als Covered-Call-Write als Standardtarif bekannt ist. Es gibt jedoch eine andere Version des Covered-Call-Schreibens, die Sie möglicherweise nicht kennen. Es beinhaltet das Schreiben (Verkaufen) von In-the-Money-Covered Calls und bietet Händlern zwei wesentliche Vorteile: einen viel größeren Schutz vor Abwärtsrisiken und eine viel größere potenzielle Gewinnspanne. Lesen Sie weiter, um herauszufinden, wie diese Strategie funktioniert.
TUTORIAL: Optionsverbreitungsstrategien
Traditionelles Schreiben mit Anrufbeantworter
Schauen wir uns ein Beispiel mit Rambus (RMBS) an, einem Unternehmen, das Chipschnittstellentechnologien herstellt und lizenziert. Wir können damit beginnen, die Preise der Call-Optionen für RMBS im Mai zu betrachten, die nach Handelsschluss am 21. April 2006 genommen wurden. RMBS schloss an diesem Tag um 38, 60, und es waren noch 27 Tage im Mai-Optionszyklus (Kalendertage) übrig Ablauf). Die Optionsprämien lagen aufgrund von Unsicherheiten in Bezug auf rechtliche Fragen und einer kürzlichen Bekanntgabe der Gewinne über dem Normalwert. Wenn wir ein traditionelles Covered-Call-Verfahren für RMBS durchführen würden, würden wir 100 Aktien der Aktie kaufen und 3.860 US-Dollar zahlen und dann eine Call-Option am Geld oder außerhalb des Geldes verkaufen. Der Short-Call wird durch den Long-Stock gedeckt (100 Aktien entspricht der erforderlichen Anzahl von Aktien, wenn ein Call ausgeführt wird). (Weitere Informationen zu Covered-Call-Strategien finden Sie unter Covered-Call-Strategien für einen fallenden Markt .)
Zum Zeitpunkt der Preiserfassung war RMBS eine der besten verfügbaren Aktien, gegen die Calls geschrieben werden konnten, basierend auf einem Screen für gedeckte Calls, die nach Handelsschluss getätigt wurden. Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, wäre es möglich, einen Call für den 55. Mai für 2, 45 USD (245 USD) gegen 100 Aktien zu verkaufen. Dieses traditionelle Schreiben bietet ein Gewinnpotenzial bis zum Ausübungspreis zuzüglich der Prämie, die durch den Verkauf der Option erzielt wird.
Abbildung 1 - RMBS-Mai-Optionspreise mit hervorgehobener Call-Option am 25. Mai und Abwärtsschutz.
Das maximale Renditepotential bei Verfall beträgt 52, 1%. Aber es gibt nur sehr wenig Schutz vor Abwärtsbewegungen, und eine Strategie, die auf diese Weise entwickelt wurde, ähnelt eher einer Long-Position als einer Strategie für das Sammeln von Prämien. Der Abwärtsschutz vor dem verkauften Call bietet nur 6% des Polsters, wonach die Aktienposition ungedeckte Verluste aufgrund weiterer Rückgänge erleiden kann. Offensichtlich scheint das Risiko / die Belohnung falsch zu sein.
Alternative Covered Call-Konstruktion
Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, könnten wir uns auf das Geld für Optionen konzentrieren, die verkauft werden sollen, wenn wir einen Zeitaufschlag auf die tief im Geld liegenden Optionen erhalten. Wenn wir uns den Streik vom 25. Mai ansehen, der um 13, 60 USD (innerer Wert) im Geld ist, sehen wir, dass ein angemessener Zeitaufschlag für den Verkauf zur Verfügung steht. Der Call am 25. Mai hat einen Zeitprämienwert von 1, 20 USD (120 USD) (Geldpreisprämie). Mit anderen Worten, wenn wir den 25. Mai verkauft hätten, hätten wir eine Prämie von 120 USD (unser maximaler potenzieller Gewinn). (Informieren Sie sich über einen anderen Ansatz für den Handel mit gedeckten Anrufen. Lesen Sie Trade The Covered Call - Without The Stock .)
Wenn Sie sich ein anderes Beispiel ansehen, würde ein Call am 30. Mai einen höheren potenziellen Gewinn bringen als am 25. Mai. Bei diesem Streik ist eine Prämie in Höhe von 260 USD verfügbar.
Wie Sie in Abbildung 1 sehen können, ist das attraktivste Merkmal des Schreibansatzes der Abwärtsschutz von 38% (für das Schreiben am 25. Mai). Die Aktie kann um 38% fallen und hat immer noch keinen Verlust, und es besteht kein Risiko nach oben. Daher haben wir eine sehr breite potenzielle Gewinnzone, die bis auf 23, 80 (14, 80 USD unter dem Aktienkurs) erweitert wird. Jede Aufwärtsbewegung bringt einen Gewinn.
Während dieser Ansatz im Vergleich zu dem oben beschriebenen Beispiel eines herkömmlichen Schreibvorgangs für Anrufe aus dem Geld weniger potenziellen Gewinn bringt, bietet ein Schreibvorgang für Anrufe aus dem Geld aufgrund von einen nahezu deltaneutralen Ansatz für die zeitreine Prämienerfassung der hohe Delta-Wert der Call-Option im Geld (sehr nahe an 100). Während es keinen Raum gibt, um von der Bewegung der Aktie zu profitieren, ist es möglich, unabhängig von der Richtung der Aktie zu profitieren, da nur die Abklingprämie die Quelle des potenziellen Gewinns ist.
Außerdem ist die potenzielle Rendite höher, als es auf den ersten Blick erscheinen mag. Dies ist darauf zurückzuführen, dass die Kostenbasis aufgrund der Erhebung von Optionsprämien in Höhe von 1.480 USD mit dem Verkauf der Call-Option am 25. Mai geringer ist.
Mögliche Rendite bei In-the-Money-Anrufen
Wie Sie in Abbildung 2 sehen können, beträgt die potenzielle Rendite dieser Strategie nach dem Call-Write am 25. Mai + 5% (maximal). Dies wird berechnet, indem die erhaltene Prämie (120 USD) durch die Kostenbasis (2.380 USD) dividiert wird, was + 5% ergibt. Das hört sich vielleicht nicht viel an, aber denken Sie daran, dass dies nur 27 Tage dauert. Wenn eine Position dieser Art mit Margin eröffnet wird, kann die Rendite viel höher sein, aber natürlich mit einem zusätzlichen Risiko. Wenn wir diese Strategie auf Jahresbasis umstellen und regelmäßig In-the-Money-Calls auf Aktien tätigen, die anhand der Gesamtheit der potenziellen Covered-Call-Anfragen überprüft werden, ergibt sich eine Rendite von + 69%. Wenn Sie mit weniger Abwärtsrisiko leben können und stattdessen den Call vom 30. Mai verkauft haben, steigt die potenzielle Rendite auf + 9, 5% (oder + 131% auf Jahresbasis) - oder höher, wenn Sie mit einem Margined Account ausgeführt werden.
Abbildung 2 - RMBS 25.05. Gewinn / Verlust bei In-the-Money-Calls.
Die Quintessenz
Das Covered-Call-Schreiben ist unter Optionshändlern zu einer sehr beliebten Strategie geworden, aber eine alternative Konstruktion dieser Premium-Einzugsstrategie besteht in der Form eines Covered-In-the-Money-Schreibens, das möglich ist, wenn Sie Aktien mit hoher impliziter Volatilität in ihren Titeln finden Optionspreise. Dies war bei unserem Rambus-Beispiel der Fall. Diese Bedingungen treten gelegentlich an den Optionsmärkten auf und müssen systematisch ermittelt werden. Wenn ein Covered-Call im Geld gefunden wird, bietet er einen hervorragenden, deltaneutralen Zeitprämieneinzugsansatz - einen Ansatz, der einen besseren Schutz vor Abwärtsrisiken und damit eine größere potenzielle Gewinnzone bietet als der herkömmliche at- oder out-of-out-Ansatz. the-money covered schreibt.
Weitere Informationen finden Sie unter Come One, Come All-Covered Calls .
