Viele Privatanleger und institutionelle Anleger suchen nach alternativen Anlagemöglichkeiten, wenn die Aussichten für die US-Aktienmärkte schwach sind. Da Anleger eine Diversifizierung in verschiedene Anlageklassen anstreben, insbesondere in Hedge-Fonds, greifen viele auf Managed Futures als Lösung zurück.
Schulungsunterlagen zu diesem alternativen Anlageinstrument sind jedoch noch nicht leicht zu finden. Daher bieten wir hier eine nützliche Einführung (Art der Due Diligence) in das Thema, damit Sie mit den richtigen Fragen beginnen können.
Managed Futures definieren
Der Begriff "Managed Futures" bezieht sich auf eine 30-jährige Branche, die sich aus professionellen Geldverwaltern zusammensetzt, die als Commodity Trading Advisors (CTAs) bekannt sind. CTAs müssen sich bei der Commodity Futures Trading Commission (CTFC) der US-Regierung registrieren lassen, bevor sie sich der Öffentlichkeit als Geldverwalter anbieten können. CTAs müssen auch eine gründliche Hintergrundprüfung des FBI durchlaufen und strenge Offenlegungsdokumente (und unabhängige Abschlussprüfungen jedes Jahr) vorlegen, die von der National Futures Association (NFA), einer selbstregulierenden Überwachungsorganisation, überprüft werden.
CTAs verwalten die Vermögenswerte ihrer Kunden im Allgemeinen nach einem eigenen Handelssystem oder einer diskretionären Methode, bei der Terminkontrakte in Bereichen wie Metallen (Gold, Silber), Getreide (Sojabohnen, Mais, Weizen) und Aktienindizes (S & P-Terminkontrakte) Long- oder Short-Positionen eingehen können, Dow-Futures, Nasdaq-100-Futures), Soft Commodities (Baumwolle, Kakao, Kaffee, Zucker) sowie Devisen- und US-Staatsanleihen-Futures. In den letzten Jahren hat sich das in verwaltete Futures investierte Geld mehr als verdoppelt und es wird geschätzt, dass es in den kommenden Jahren weiter zunimmt, wenn die Renditen von Hedge-Fonds abflachen und Aktien schlechter abschneiden.
Das Gewinnpotential
Eines der Hauptargumente für die Diversifizierung in verwaltete Futures ist das Potenzial zur Senkung des Portfoliorisikos. Ein solches Argument wird von vielen akademischen Studien über die Auswirkungen der Kombination traditioneller Anlageklassen mit alternativen Anlagen wie Managed Futures gestützt. John Lintner von der Harvard University wird für seine Forschung auf diesem Gebiet vielleicht am häufigsten zitiert.
Als eigenständige alternative Anlageklasse hat die Managed-Futures-Klasse im Jahrzehnt vor 2005 vergleichbare Renditen erzielt. So wiesen Managed Futures zwischen 1993 und 2002 eine durchschnittliche Jahresrendite von 6, 9% auf, während US-Aktien (basierend auf dem S & P 500 Total Return Index) betrug die Rendite 9, 3% und 9, 5% für US-Staatsanleihen (basierend auf dem Lehman Brothers Long Term Treasury Bond Index). Gemessen an den risikobereinigten Erträgen hatten Managed Futures zwischen Januar 1980 und Mai 2003 den geringeren Drawdown (ein Begriff, mit dem sich CTAs auf den maximalen Rückgang von Peak zu Valley in der Performance-Historie von Aktien beziehen) In der Berichtsperiode hatten verwaltete Futures einen maximalen Drawdown von -15, 7%, während der Nasdaq Composite Index einen Drawdown von -75% und der S & P 500 Aktienindex einen Drawdown von -44, 7% aufwies.
Ein weiterer Vorteil von Managed Futures ist die Risikoreduzierung durch Portfoliodiversifikation durch negative Korrelation zwischen Asset-Gruppen. Managed Futures-Programme sind als Anlageklasse weitgehend invers mit Aktien und Anleihen korreliert. Beispielsweise können in Zeiten des Inflationsdrucks Anlagen in verwaltete Futures-Programme, die die Metallmärkte nachbilden (wie Gold und Silber), oder Devisentermingeschäfte eine erhebliche Absicherung gegen den Schaden darstellen, den ein solches Umfeld für Aktien und Anleihen verursachen kann. Mit anderen Worten, wenn Aktien und Anleihen aufgrund zunehmender Inflationsbedenken eine Underperformance aufweisen, können bestimmte verwaltete Futures-Programme unter denselben Marktbedingungen eine Outperformance erzielen. Daher kann die Kombination von Managed Futures mit diesen anderen Asset-Gruppen Ihre Allokation von Anlagekapital optimieren.
Evaluierung von CTAs
Bevor Sie in eine Anlageklasse oder bei einem einzelnen Geldverwalter investieren, sollten Sie einige wichtige Einschätzungen vornehmen. Viele der Informationen, die Sie dazu benötigen, finden Sie in der Offenlegungsunterlage des CTA. Offenlegungsunterlagen müssen Ihnen auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden, auch wenn Sie noch eine Investition mit dem CTA in Betracht ziehen. Das Offenlegungsdokument enthält wichtige Informationen zum Handelsplan und zu den Gebühren des CTA (die zwischen den CTA erheblich variieren können, im Allgemeinen jedoch 2% für das Management und 20% für Leistungsanreize betragen).
Handelsprogramm: Zunächst möchten Sie wissen, welche Art von Handelsprogramm von der CTA durchgeführt wird. In der CTA-Community gibt es hauptsächlich zwei Arten von Handelsprogrammen. Eine Gruppe kann als Trendfolger bezeichnet werden, während die andere Gruppe aus marktneutralen Händlern besteht, zu denen Optionsschreiber gehören. Trendfolger verwenden proprietäre technische oder fundamentale Handelssysteme (oder eine Kombination aus beiden), die signalisieren, wann in bestimmten Terminmärkten Long- oder Short-Positionen eingegangen werden müssen. Marktneutrale Händler tendieren dazu, von der Verbreitung verschiedener Rohstoffmärkte (oder verschiedener Terminkontrakte auf demselben Markt) zu profitieren. Auch in der marktneutralen Kategorie, in einem speziellen Nischenmarkt, gibt es die Options-Premium-Verkäufer, die deltaneutrale Programme einsetzen. Die Spreizer und Premiumverkäufer wollen von nicht gerichteten Handelsstrategien profitieren.
Drawdowns: Unabhängig von der Art des CTA ist der maximale Peak-to-Valley-Drawdown möglicherweise die wichtigste Information, nach der in einem CTA-Veröffentlichungsdokument gesucht werden muss. Dies ist der größte kumulierte Rückgang des Eigenkapitals oder eines Handelskontos des Geldverwalters. Dieser historische Verlust im ungünstigsten Fall bedeutet jedoch nicht, dass die Inanspruchnahme in Zukunft gleich bleibt. Es bietet jedoch einen Rahmen für die Bewertung des Risikos auf der Grundlage der Wertentwicklung in der Vergangenheit während eines bestimmten Zeitraums und zeigt, wie lange es gedauert hat, bis der CTA diese Verluste wettgemacht hat. Je kürzer die für die Wiederherstellung nach einem Drawdown erforderliche Zeit ist, desto besser ist natürlich das Leistungsprofil. Unabhängig davon, wie lange es dauert, dürfen CTAs Anreizgebühren nur auf der Grundlage neuer Nettogewinne festsetzen (dh sie müssen das in der Branche als "früheres Eigenkapitalhochwasserzeichen" bekannte Anreizgebührenklären, bevor sie zusätzliche Anreizgebühren erheben).
Annualisierte Rendite: Ein weiterer Faktor, den Sie betrachten möchten, ist die annualisierte Rendite, die immer abzüglich Gebühren und Handelskosten angegeben werden muss. Diese Performance-Zahlen sind im Offenlegungsdokument angegeben, entsprechen jedoch möglicherweise nicht dem letzten Handelsmonat. CTAs müssen ihr Offenlegungsdokument spätestens alle neun Monate aktualisieren. Wenn die Leistung im Offenlegungsdokument jedoch nicht auf dem neuesten Stand ist, können Sie Informationen zur neuesten Leistung anfordern, die das CTA zur Verfügung stellen soll. Sie möchten zum Beispiel insbesondere wissen, ob wesentliche Mängel aufgetreten sind, die in der neuesten Version des Offenlegungsdokuments nicht enthalten sind.
Risikoangepasste Rendite: Wenn nach Festlegung der Art des Handelsprogramms (trendfolgend oder marktneutral), welche Märkte der CTA handelt und welche potenzielle Belohnung in der Vergangenheit erzielt wurde (mittels annualisierter Rendite und maximalem Peak-to-Valley-Drawdown in Wenn Sie eine genauere Risikobewertung wünschen, können Sie einige einfache Formeln verwenden, um die CTAs besser zu vergleichen. Glücklicherweise schreibt die NFA vor, dass CTAs standardisierte Leistungskapseln in ihren Offenlegungsdokumenten verwenden müssen. Dies sind die Daten, die von den meisten Tracking-Diensten verwendet werden, sodass Vergleiche einfach möglich sind.
Die wichtigste Maßnahme, die Sie vergleichen sollten, ist die risikobereinigte Rendite. Beispielsweise könnte ein CTA mit einer annualisierten Rendite von 30% besser aussehen als einer mit 10%, aber ein solcher Vergleich kann täuschen, wenn sie eine radikal andere Verlustverteilung aufweisen. Das CTA-Programm mit einer jährlichen Rendite von 30% kann einen durchschnittlichen Drawdown von -30% pro Jahr aufweisen, während das CTA-Programm mit einer jährlichen Rendite von 10% einen durchschnittlichen Drawdown von nur -2% aufweisen kann. Dies bedeutet, dass das Risiko, das erforderlich ist, um die jeweiligen Renditen zu erzielen, sehr unterschiedlich ist: Das 10% -Return-Programm mit einer Rendite von 10% weist ein Return-to-Drawdown-Verhältnis von 5 auf, während das andere ein Verhältnis von eins aufweist. Der erste hat daher ein insgesamt besseres Risiko-Ertrags-Profil.
Die Streuung oder der Abstand zwischen monatlicher und jährlicher Performance von einem mittleren oder durchschnittlichen Niveau ist eine typische Grundlage für die Bewertung der CTA-Renditen. Viele CTA-Tracking-Datendienste bieten diese Nummern zum einfachen Vergleich an. Sie liefern auch andere risikobereinigte Renditedaten, wie zum Beispiel die Sharpe und Calmar Ratios. Im ersten Teil werden die jährlichen Renditen (abzüglich des risikofreien Zinssatzes) als annualisierte Standardabweichung der Renditen betrachtet. Der zweite Teil befasst sich mit den jährlichen Renditen im Hinblick auf den maximalen Peak-to-Valley-Eigenkapitalabbau. Darüber hinaus können Alpha-Koeffizienten verwendet werden, um die Leistung in Bezug auf bestimmte Standardbenchmarks wie den S & P 500 zu vergleichen.
Arten von Konten, die erforderlich sind, um in ein CTA zu investieren
Im Gegensatz zu Anlegern in einem Hedgefonds haben Anleger in CTA den Vorteil, dass sie ihre eigenen Konten eröffnen und den gesamten Handel, der täglich stattfindet, einsehen können. In der Regel arbeitet ein CTA mit einem bestimmten Futures-Clearing-Händler zusammen und erhält keine Provisionen. In der Tat ist es wichtig sicherzustellen, dass der CTA, den Sie in Betracht ziehen, keine Provisionen aus seinem Handelsprogramm teilt - dies kann zu bestimmten potenziellen Interessenkonflikten bei CTA führen. Was die Mindestkontogrößen anbelangt, können sie sich dramatisch über CTAs erstrecken, von nur 25.000 US-Dollar bis zu 5 Millionen US-Dollar für einige sehr erfolgreiche CTAs. Im Allgemeinen finden Sie jedoch die meisten CTAs, die ein Minimum zwischen 50.000 und 250.000 US-Dollar erfordern.
Die Quintessenz
Mit mehr Informationen bewaffnet zu sein, schadet nie und es kann Ihnen helfen, keine Investitionen in CTA-Programme zu tätigen, die nicht Ihren Anlagezielen oder Ihrer Risikotoleranz entsprechen. Dies ist ein wichtiger Gesichtspunkt, bevor Sie mit einem Geldmanager investieren. Mit der gebotenen Sorgfalt in Bezug auf das Anlagerisiko können Managed Futures jedoch ein praktikables alternatives Anlageinstrument für Kleinanleger sein, die ihre Portfolios diversifizieren und so ihr Risiko streuen möchten. Wenn Sie also nach Möglichkeiten suchen, die risikobereinigten Renditen zu steigern, ist Managed Futures möglicherweise der nächstbeste Ort, um einen genauen Blick darauf zu werfen.
Wenn Sie mehr darüber erfahren möchten, sind die NFA-Website und die US-CFTC-Website die beiden wichtigsten objektiven Informationsquellen zu CTAs und ihrer Registrierungshistorie. Die NFA stellt Registrierungs- und Konformitätsverläufe für jeden CTA bereit, und die CFTC bietet zusätzliche Informationen zu rechtlichen Schritten gegen nicht konforme CTAs.
