Für Vorsorgesparer besteht das Risiko mehr als darin, dass Ihre Investitionen hinter der Benchmark zurückbleiben. Das Risiko manifestiert sich in verschiedenen Phasen des Anlageprozesses unterschiedlich: Volatilität wird zum Risiko, wenn es zu selbstzerstörerischen Verhaltensweisen führt. Die Inanspruchnahme wird zum Risiko, wenn sie in einem Stadium des Lebens auftritt, in dem eine Wiederherstellung schwierig oder unmöglich ist. Langlebigkeit wird zum Risiko, wenn sie im Planungs- und Portfolioerstellungsprozess ignoriert wird.
Dies ist eine grundlegend andere Art, über Risiken nachzudenken. Der mit dem Nobelpreis ausgezeichnete Ökonom und Vater der modernen Portfoliotheorie, Harry Markowitz, schrieb 1991 in der Zeitschrift Financial Services Review : „Einige Wirtschaftstheorien halten es für angebracht, anzunehmen, dass der Einzelne unsterblich ist oder dass der Tod ein Poisson-Prozess ist, der unabhängig vom Alter ist der Individuen. Für die tatsächliche Finanzplanung sind jedoch Alterung und Sterblichkeit wichtige Fakten, die in das Modell einbezogen werden müssen. “
Niemand lebt für immer
Dies ist eine wichtige Unterscheidung. Analysten können beim Aufbau von Finanzmodellen davon ausgehen, dass Plan-Sponsoren und -Institutionen für immer leben. Das gilt nicht für Einzelpersonen. Institutionen haben einen im Wesentlichen unendlichen Zeitrahmen und die Möglichkeit, das Risiko auf eine große Bevölkerung zu verteilen. Eine Person hat nur ein Arbeitsleben und eine Möglichkeit, zu sparen und in den Ruhestand zu investieren. Das Gesetz der großen Zahl wird ihm nicht helfen, wenn im Planungsprozess ein Fehler gemacht wird. Wenn man dieses Risiko erkennt, muss man überdenken, was das Risiko für ein individuelles Sparen oder den Eintritt in den Ruhestand darstellt.
Zu Beginn der Akkumulations- oder Sparphase ähnelt eine Person einer Institution am ehesten. Mit 40-50 Jahren vorausgesetzter Berufserfahrung kann er oder sie größere Risiken eingehen und die unvermeidlichen Abschwünge des Marktes überwinden. Die größte Herausforderung hierbei ist die Volatilität. Volatilität fungiert hier als Proxy für Verhaltensrisiken durch Mechanismen wie den Versuch, den Markt zeitlich zu bestimmen. Wenn der Markt fällt, reagieren die Anleger, indem sie auf Bargeld setzen und den nächsten Zyklus ganz oder teilweise verpassen, was die langfristigen Renditen untergräbt.
Mit zunehmendem Alter verschiebt sich die Natur des Risikos zu dem, was als absoluter Verlust angesehen werden könnte. Der Zeithorizont des Einzelnen für die Ansammlung von Wohlstand verkürzt sich und traditionelle Leistungsmessungen wie die annualisierte Standardabweichung verlieren an Bedeutung. Eine Person, die sich ihrer letzten Dekade nähert, mag es nicht wirklich interessieren, ob sie den Markt auf relativer Basis übertrifft (dh der S & P 500 ist um 30% gesunken, aber ihr Portfolio ist nur um 15% gesunken). Stattdessen hat sie nur noch eine begrenzte Zeit, um ihre Verluste auszugleichen. Zu Beginn dieses bestimmten Zeitraums muss ein Portfolio neu zusammengestellt werden, um diese Realität widerzuspiegeln.
Schließlich gibt es die "Ausgaben" -Phase, in der das Portfolio aufgefordert wird, im Ruhestand Einkommen und finanzielle Unterstützung zu leisten. Studien zeigen, dass die größte Angst vieler Menschen darin besteht, in dieser Zeit kein Geld mehr zu haben. Dieses Risiko kann einfach als "Langlebigkeit" definiert werden.
In der Vergangenheit war die Zeit, die eine Person im Ruhestand verbrachte, kurz. Dies hat zum Teil zur Folge, dass viele der Tools für die Altersvorsorge auf der Notwendigkeit beruhen, das Risiko zu minimieren und das Einkommen zu maximieren. Dies führt zu rentenintensiven Portfolios, deren Ziel es ist, die Volatilität zu minimieren.
In der heutigen Welt kann ein Mensch bis zu 20 bis 30 Jahre im Ruhestand sein, ein Drittel seines Lebens. In den 30 Jahren, in denen viele Menschen in den Ruhestand gehen, kann sich jedoch viel ändern. Die Märkte bewegen sich auf und ab. Die Inflation schwächt die Rendite ab. Dabei verschwindet das Bedürfnis nach Wachstum nie ganz.
Die Notwendigkeit eines neuen Ansatzes für die Planung
Der Portfoliokonstruktionsprozess muss diese neue Realität berücksichtigen, was darauf hindeutet, dass eine stärkere Gewichtung der Aktien erforderlich ist als in der Vergangenheit. Mit zunehmender Aktiengewichtung dürfte jedoch auch die Volatilität steigen. Dies kann durch einen zweigleisigen Ansatz erreicht werden - ein Teil des Portfoliovermögens, das zur Erzielung von Erträgen eingesetzt wird, und ein separater Eimer, der für Wachstum investiert wird. Wie diese Zuteilungen proportional sind, könnte durch eine Reihe von Faktoren bestimmt werden, darunter das Rentenalter, der Ausgabebedarf und die Risikotoleranz. In diesem Szenario wird der Einkommensanteil nach unten verbraucht, aber im Laufe der Zeit durch den höheren Wert des Wachstumspools ersetzt, der laut einer von Horizon durchgeführten Untersuchung die Langlebigkeit der Ausgaben im Ruhestand verlängern dürfte.
Die Realität ist, dass sich der Ruhestand geändert hat, viele der Annahmen, die dem Ruhestandssicherungsprozess zugrunde liegen, jedoch nicht. Wie Markowitz bemerkt, mögen Institutionen aus praktischen Gründen unsterblich sein, aber der Einzelne muss eine unerkennbare, aber begrenzte Lebensdauer einplanen. Die Neudefinition des Risikos in den Phasen der Akkumulation, des Schutzes und der Ausgaben ist ein guter Anfang. (Lesen Sie weiter: Warum Kunden Finanzberater entlassen )
