Was ist der Mitversicherungseffekt?
Der Mitversicherungseffekt ist eine ökonomische Theorie, die nahe legt, dass Fusionen und Übernahmen (M & A) das mit dem Halten von Schulden in einem der kombinierten Unternehmen verbundene Risiko verringern. Nach dieser Theorie ist zu erwarten, dass die durch akquisitive Aktivitäten verursachte zunehmende Diversifizierung die Fremdkapitalkosten für das zusammengeschlossene Unternehmen senkt.
BREAKING DOWN Mitversicherungseffekt
Der Mitversicherungseffekt geht davon aus, dass Unternehmen, die Fusionen und Übernahmen tätigen, von einer stärkeren Diversifizierung profitieren. Diese zunehmende Diversifikation resultiert aus einem breiteren Produktportfolio oder einer erweiterten Kundenbasis. Selbst wenn das übernehmende Unternehmen Schulden eines anderen Unternehmens aufnimmt, schützt sich die Finanzkraft des zusammengeschlossenen Unternehmens theoretisch besser vor Zahlungsausfällen, als dies jedes einzelne Unternehmen hätte tun können. Aus diesem Grund lässt der Mitversicherungseffekt darauf schließen, dass Unternehmen, die fusionieren, durch die Zusammenlegung von Geschäftsbereichen finanzielle Synergien erzielen.
Die Reduzierung des Ausfallrisikos seiner Schulden dürfte die Rendite verringern, die Anleger von den Anleiheemissionen des Unternehmens verlangen. Die Anleiherenditen steigen und fallen auf der Grundlage des Rückzahlungsrisikos, das sich die Anleihegläubiger zur Finanzierung der Schulden eines Unternehmens verpflichten. Da das zusammengeschlossene Unternehmen finanziell sicherer sein sollte, können die Kosten für die Emission neuer Schuldtitel gesenkt werden, wodurch die Aufnahme zusätzlicher Mittel billiger wird. Andererseits können niedrigere Renditen eine Emission für Anleiheinhaber weniger attraktiv machen, die höhere Renditen anstreben, um das Risiko auszugleichen.
Studien zum Mitversicherungseffekt deuten auf eine Gegenkraft bei Fusionen und Übernahmen (M & A) hin, die manchmal als Diversifizierungsabschlag bezeichnet wird. Dieser Effekt deutet darauf hin, dass Anleger unter bestimmten Umständen die Diversifikation als schlecht einschätzen. Zu diesen Ereignissen könnten eine negative öffentliche Meinung über die Gewerkschaft, Bedenken hinsichtlich unterschiedlicher Führungsstile des größeren Unternehmens und die mangelnde Transparenz während des M & A-Prozesses gehören. In diesen Fällen kann es trotz höherer Erträge nach dem Zusammenschluss zu einem Kursabschlag kommen. Einige Ökonomen glauben, dass dieser Effekt in einigen Fällen den Mitversicherungseffekt abschwächen oder sogar aufheben könnte.
Beispiel für den Mitversicherungseffekt
Angenommen, ein Unternehmen besitzt gewerbliche Immobilien, die auf einen bestimmten Ballungsraum konzentriert sind. Ertragsströme aus gewerblichen Mietverträgen unterliegen in der Regel dem Risiko eines regionalen Wirtschaftsabschwungs. Wenn zum Beispiel ein wichtiger Arbeitgeber sein Geschäft aufgibt oder in ein anderes Gebiet zieht, könnte die Abnahme der Wirtschaftstätigkeit lokale Geschäfte, Restaurants und andere Unternehmen treffen, die hart genug sind, um die regionalen Gesamtgewinne zu senken und möglicherweise sogar einige Unternehmen zu schließen. Ein weniger lebhafter Wirtschaftssektor wird sich auf das Unternehmen mit niedrigeren Belegungsraten auswirken. Dies bedeutet wiederum geringere Einnahmen, sodass die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls eines gewerblichen Immobilienunternehmens steigen würde.
Angenommen, dass dieselbe Firma eine andere gewerbliche Immobiliengesellschaft in einer anderen Region erworben hat. Das Risiko, dass beide Gebiete gleichzeitig auf einen unerwarteten wirtschaftlichen Abschwung stoßen, ist geringer als die Wahrscheinlichkeit, dass das eine oder andere Problem auftreten könnte. Es besteht eine höhere Wahrscheinlichkeit, dass Einnahmen aus einer der beiden Regionen das kombinierte Unternehmen am Leben erhalten, wenn die andere in harte Zeiten gerät. Diese Risikoreduzierung lässt darauf schließen, dass das Unternehmen nach seiner Übernahme wahrscheinlich in der Lage sein wird, Schulden zu einem niedrigeren Zinssatz zu emittieren, da die durch den Zusammenschluss erzielte geografische Diversifizierung die Wahrscheinlichkeit eines Schuldenausfalls verringert hat.
