Was ist eine Dollarrolle?
Eine Dollarrolle ist ein hoch entwickelter Handel auf dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS), der einem Händler Vorteile bietet, wenn diese Wertpapiere tatsächlich an Wert verlieren. Die Dollarrolle gibt dem Initiator auch Geld, mit dem er für kurze Zeit arbeiten kann.
Die zentralen Thesen
- Ein Dollar-Roll ist ein hoch entwickelter Trade auf den Märkten für hypothekarisch besicherte Wertpapiere. Diese Trades profitieren von einem Rückgang der Wertpapierpreise. Sie beginnen mit einem Verkaufsgeschäft und sind zu einem späteren Zeitpunkt mit der Verpflichtung eines Kaufgeschäfts verbunden. Die meisten dieser Trades dauert nur einen Monat.
So funktioniert eine Dollar Roll-Transaktion
In der Welt von MBS ähnelt eine Dollar-Rolle dem Leerverkauf von Aktien. So wie ein Leerverkäufer an der Börse von fallenden Aktienkursen profitiert, kann ein Käufer von Dollarrollen von einem Preisverfall bei hypothekarisch besicherten Wertpapieren profitieren.
Um dies zu erreichen, initiiert ein Investor häufig eine Rückkauftransaktion auf dem Hypotheken-Pass-Through-Wertpapiermarkt, bei der er als Buy-Side-Trade-Kontrahent eines noch nicht bekanntzugebenden Trade (TBA) zugestimmt hat, diesen Trade im laufenden Monat zu verkaufen und zu einem Rückkauf des gleichen Handels in einem zukünftigen Monat.
In einer Dollarrolle erhält der einleitende Investor Bargeld von seinem Verkauf zurück. Sie können dann die Mittel anlegen, die andernfalls zur Abwicklung des Kaufgeschäfts im laufenden Monat bis zum vereinbarten zukünftigen Rückkauf erforderlich gewesen wären. Die andere Seite des Geschäfts, die Geschäftspartei auf der Verkaufsseite, profitiert davon, dass sie die hypothekenbesicherten Wertpapiere im laufenden Monat nicht ausliefern muss, wodurch die Kapital- und Zinszahlungen, die normalerweise an die Inhaber dieser Wertpapiere weitergeleitet würden, erhalten bleiben.
Der Initiator der Dollarrolle hofft, dass er die Wertpapiere entweder zu einem niedrigeren Preis zurückkaufen oder einen kurzfristigen Gewinn aus dem mit der Dollarrolle erzielten Geld erzielen kann, oder vorzugsweise beides. Die Dollar-Roll-Transaktion wird für Wertpapiere durchgeführt, die das gleiche Produkt und den gleichen Coupon aufweisen, jedoch ein anderes Vertragsdatum haben, daher die Laufzeit. Die häufigsten und liquidesten Vertragsdaten sind Einmonats- und Dreimonats-Rolls.
Der Preisunterschied zwischen den Monaten wird als Drop bezeichnet. Wenn der Rückgang sehr groß wird, wird die Dollarrolle als "auf Spezial" bezeichnet. Dies kann verschiedene Gründe haben, darunter große besicherte Hypothekenverpflichtungen, die die Nachfrage nach Hypotheken-Pass-Through-Wertpapieren erhöhen, oder unerwartete Ausfälle von Hypothekenschließungen in der Pipeline eines Hypothekengebers. In beiden Fällen haben Finanzinstitute im aktuellen Monat möglicherweise mehr Verkaufsgeschäfte, als sie in der Lage sind, Wertpapiere zu liefern, was sie dazu zwingt, diese Geschäfte in einem zukünftigen Monat zu "rollen". Je größer der Mangel an verfügbaren Wertpapieren im laufenden Monat ist, desto größer wird der Rückgang. Anleger, die solche Bedingungen antizipieren könnten, könnten von einer Dollar-Roll-Transaktion profitieren.
Rollen können durch eine neue Transaktion gekauft werden, bei der der Originator die Absicherung auf ein weiteres Datum verschieben möchte. Wenn ein Investor beispielsweise einen vollständigen Kontrakt verkauft und ihn einen Monat lang verkaufen möchte, müsste er auf dem Ein-Monats-Roll-Markt "kaufen und verkaufen". Da die Outright-Position nicht erhöht oder verringert wird, besteht für Dollar-Rolls kein oder nur ein sehr geringes Durationsrisiko. Es ist einfach eine Vertragsverlängerung, kein neuer Vertrag.
