Was ist ein Aktientausch?
Ein Aktientausch ist ein Austausch künftiger Zahlungsströme zwischen zwei Parteien, der es jeder Partei ermöglicht, ihre Erträge für einen bestimmten Zeitraum zu diversifizieren, während sie weiterhin ihr ursprüngliches Vermögen halten. Ein Aktien-Swap ähnelt einem Zinsswap, basiert jedoch nicht auf der "festen" Seite, sondern auf der Rendite eines Aktienindex. Die beiden nominell gleichen Cashflows werden gemäß den Bedingungen des Swaps ausgetauscht. Hierbei kann es sich um einen aktienbasierten Cashflow handeln (z. B. aus einem als Referenzaktien bezeichneten Wertpapierbestand), der gegen einen festverzinslichen Cashflow gehandelt wird (wie ein Referenzzinssatz).
Swaps werden im Freiverkehr gehandelt und sind sehr anpassbar, je nachdem, was zwei Parteien vereinbaren. Neben Diversifikation und Steuervorteilen ermöglichen Equity Swaps großen Instituten die Absicherung bestimmter Vermögenswerte oder Positionen in ihren Portfolios.
Equity-Swaps sollten nicht mit einem Debt / Equity-Swap verwechselt werden. Hierbei handelt es sich um eine Restrukturierungstransaktion, bei der die Verpflichtungen oder Schulden eines Unternehmens oder einer Einzelperson gegen Eigenkapital getauscht werden.
Da bei Aktien-Swaps OTC gehandelt wird, besteht ein Kontrahentenrisiko.
Wie funktioniert ein Equity Swap?
Ein Aktien-Swap ähnelt einem Zinsswap, basiert jedoch nicht auf der "festen" Seite, sondern auf der Rendite eines Aktienindex. Beispielsweise zahlt eine Partei das Floating-Leg (in der Regel an den LIBOR gebunden) und erhält die Rendite eines im Voraus vereinbarten Aktienindex im Verhältnis zum Nominalwert des Kontrakts. Mit Aktien-Swaps können Parteien potenziell von den Renditen eines Aktienwertpapiers oder -index profitieren, ohne Aktien, einen Exchange Traded Fund (ETF) oder einen Investmentfonds zu besitzen, der einen Index nachbildet.
Die meisten Aktientauschgeschäfte werden zwischen großen Finanzierungsunternehmen wie Autofinanzierern, Investmentbanken und Kreditinstituten durchgeführt. Aktientauschgeschäfte sind in der Regel an die Wertentwicklung eines Aktien- oder Indexwerts gebunden und umfassen Zahlungen in Verbindung mit fest- oder variabel verzinslichen Wertpapieren. Die LIBOR-Sätze sind eine gängige Benchmark für den festverzinslichen Anteil von Aktien-Swaps, die - ähnlich wie Commercial Paper - in Abständen von höchstens einem Jahr gehalten werden.
Equity Swap Legs
Die Zahlungsströme bei einem Aktientausch werden als "Beine" bezeichnet. Ein Segment ist der Zahlungsstrom der Wertentwicklung eines Aktienwertpapiers oder Aktienindex (wie des S & P 500) über einen bestimmten Zeitraum, der auf dem angegebenen Nominalwert basiert. Das zweite Segment basiert in der Regel auf dem LIBOR, einem festen Zinssatz oder den Renditen anderer Aktien oder Indizes.
Die zentralen Thesen
- Ein Aktien-Swap ähnelt einem Zinsswap, basiert jedoch nicht auf der "festen" Seite, sondern auf der Rendite eines Aktienindex. Diese Swaps sind hochgradig anpassbar und werden außerbörslich gehandelt. Die meisten Aktientauschgeschäfte werden zwischen großen Finanzierungsunternehmen wie Autofinanzierern, Investmentbanken und Kreditinstituten getätigt. Der Zinsbereich wird häufig auf den LIBOR bezogen, während der Aktienbereich häufig auf einen wichtigen Aktienindex wie den S & P 500 bezogen wird.
Equity Swap Beispiel
Angenommen, ein passiv verwalteter Fonds versucht, die Wertentwicklung des Standard & Poor's 500 Index (S & P 500) abzubilden. Die Vermögensverwalter des Fonds könnten einen Aktientauschvertrag abschließen, so dass sie keine verschiedenen Wertpapiere kaufen müssten, die den S & P 500 nachbilden. Das Unternehmen tauscht 25 Mio. USD bei LIBOR plus zwei Basispunkte mit einer Investmentbank, die sich bereit erklärt, einen beliebigen Prozentsatz zu zahlen Steigerung der in den S & P 500-Index investierten 25 Mio. USD für ein Jahr.
Daher wäre der passiv verwaltete Fonds in einem Jahr mit 25 Mio. USD verzinst, basierend auf dem LIBOR plus zwei Basispunkten. Die Zahlung würde jedoch mit 25 Mio. USD multipliziert mit der prozentualen Erhöhung des S & P 500 verrechnet. Wenn der S & P 500 im nächsten Jahr sinkt, müsste der Fonds der Investmentbank die Zinszahlung und den Prozentsatz des S & P 500 zahlen fiel multipliziert mit 25 Millionen US-Dollar. Steigt der S & P 500 um mehr als LIBOR plus zwei Basispunkte, schuldet die Investmentbank dem passiv verwalteten Fonds die Differenz.
Da Swaps auf der Grundlage der Vereinbarung zwischen zwei Parteien anpassbar sind, gibt es viele Möglichkeiten, wie dieser Swap umstrukturiert werden könnte. Anstelle von LIBOR plus zwei Basispunkten könnten wir einen Basispunkt gesehen haben, oder anstelle des S & P 500 könnte ein anderer Index verwendet werden.
