Was ist überschüssiger Spread?
Der übersteigende Spread ist die Differenz zwischen den Zinsen, die der Emittent eines vermögenswertbasierten Wertpapiers erhält, und den Zinsen, die an den Inhaber gezahlt werden. Es bezieht sich auf die verbleibenden Zinszahlungen und sonstigen Gebühren, die auf einem Asset-Backed-Wertpapier erhoben werden, nachdem alle Ausgaben gedeckt sind.
Die zentralen Thesen
- Der übersteigende Spread ist die Differenz zwischen dem Zins, den ein Emittent eines Wertpapiers auf Aktivbasis erhält, und dem Zins, der an den Inhaber gezahlt wird. Wenn Kredite, Hypotheken oder andere Vermögenswerte gebündelt und verbrieft werden, ist der übersteigende Spread eine integrierte Sicherheitsmarge Schützen Sie diesen Pool vor Verlusten. Eine Methode, mit der Emittenten die Ratings für einen Pool von Vermögenswerten verbessern, die für einen Deal zusammengestellt werden, ist die Streuung, die das Wertpapier für institutionelle Anleger attraktiver macht.
Grundlegendes zur Ausbreitung von Überschüssen
Wenn Kredite, Hypotheken oder andere Vermögenswerte gepoolt und verbrieft werden, ist der übersteigende Spread eine integrierte Sicherheitsmarge, um diesen Pool vor Verlusten zu schützen. Der Emittent eines durch Vermögenswerte besicherten Wertpapiers strukturiert den Pool so, dass die Rendite aus den Zahlungen an die Vermögenswerte im Pool die Zahlungen an die Anleger sowie andere Ausgaben wie Versicherungsprämien, Wartungskosten usw. übersteigt. Die Höhe des in ein Angebot eingebauten Überschussspreads hängt vom Ausfall- und Ausfallrisiko der zugrunde liegenden Vermögenswerte ab. Wenn der überschüssige Spread nicht zur Absorption von Verlusten verwendet wird, kann er an den Originator zurückgegeben oder auf einem Reservekonto gehalten werden.
Excess Spread ist eine Methode zur Kreditunterstützung oder -verbesserung. Wenn beispielsweise ein Geschäft zur Verbriefung eines Kreditpools strukturiert wird, werden diese Kredite bewertet, verpackt und mit einem ausreichenden Spread verkauft, um die erwartete Anzahl von Ausfällen und Nichtzahlungen abzudecken. Die Festlegung eines angemessenen Überkapazitätsniveaus ist für Emittenten schwierig, da Anleger so viel Gewinn wie möglich erzielen möchten, während Emittent und Originator Verluste vermeiden möchten, die andere Kreditunterstützungsmaßnahmen auslösen würden, die Geld von einem Reservekonto abziehen oder mehr erfordern zu einem Pool hinzuzufügende Sicherheiten. Anleger wünschen sich einen gewissen Spreadüberschuss, damit die Erträge aus der Anlage den Erwartungen entsprechen, möchten jedoch nicht zu viel Risikoschutz, der alle potenziellen Gewinne verschlingt.
Excess Spread, Kreditverbesserung und der Zusammenbruch der Hypothek
Ein Verfahren, mit dem Emittenten die Ratings für einen Pool von Vermögenswerten verbessern, die für einen Deal zusammengestellt werden, ist der übermäßige Spread. Ein höheres Rating hilft dem Emittenten und macht das daraus resultierende Wertpapier für institutionelle Anleger wie Pensions- und Investmentfonds attraktiver. Andere Methoden zur Verbesserung eines Angebots sind:
- Bargeldreservekonto: Dies ist ein Konto, auf dem der überschüssige Spread eingezahlt wird, bis der Saldo ein bestimmtes Niveau erreicht. Eventuelle Verluste werden vom Konto ausgezahlt und der überschüssige Spread wird erneut umgeleitet, um ihn wieder aufzufüllen. Überbesicherung: Dies ist der Fall, wenn die in den Pool aufgenommenen Vermögenswerte einen höheren Wert als den tatsächlich als Asset-Backed-Wertpapier ausgegebenen Betrag ausmachen. Die zusätzlichen Sicherheiten dienen im Wesentlichen der Abwehr von Verlusten, die vom Originator der Kredite bereitgestellt werden. Nachrangige Tranchen: Hierbei handelt es sich um vorrangige Tranchen, die im Vergleich zu anderen Tranchen höhere Ansprüche auf die Cashflows haben. Mit anderen Worten, die nachrangigen Tranchen nehmen zunächst Verluste auf.
Asset-Backed Securities wenden eine oder mehrere der oben genannten Methoden an, um sich vor Verlusten zu schützen und das Rating des resultierenden Anlageprodukts zu erhöhen. Der Zusammenbruch der Subprime-Hypotheken hat jedoch gezeigt, wie selbst gut strukturierte Mortgage-Backed Securities (MBS) sich selbst zerstören können, wenn die Originatoren die Verantwortung für die Überprüfung der Kreditnehmer, deren Kredite die Pools bilden, aufgeben und die Ratingagenturen dieses systematische Versagen anschließend nicht auffangen. In dem perfekten Sturm, der die Finanzkrise 2007–2008 auslöste, bot ein Spreadüberschuss keinen Schutz für MBS-Investoren.
