Exchange Traded Notes (ETN) sind mit Exchange Traded Funds (ETFs) eng verwandt, weisen jedoch einige wesentliche strukturelle Unterschiede auf.
Für Anleger, die diese Art von Anlage untersuchen möchten, ist es wichtig zu wissen, wie sie bei Indexanlagen und im Vergleich zu ETFs funktionieren.
ETN vs. ETF
ETNs sind strukturierte Produkte, die als vorrangige Schuldverschreibungen ausgegeben werden, während ETFs eine Beteiligung an einem zugrunde liegenden Rohstoff darstellen. ETNs ähneln eher Anleihen, da sie ungesichert sind. ETFs bieten Investitionen in einen Fonds an, der die von ihm verwalteten Vermögenswerte wie Aktien, Anleihen oder Gold hält.
Barclays Bank PLC, ein 300 Jahre altes Finanzinstitut mit einem Vermögen von Hunderten von Millionen und einer guten Bonität von Standard & Poor's, bietet seinen ETNs eine ziemlich zuverlässige Absicherung. Aber auch bei dieser Art von Glaubwürdigkeit sind die Anlagen nicht kreditrisikofrei. Trotz seines guten Rufs wird Barclays niemals so sicher sein wie eine Zentralbank, wie wir beim Sturz von Großbanken wie Lehman Brothers und Bear Stearns während der letzten Finanzkrise gesehen haben. Noch strengere Vorschriften, die mehr Sicherheitskapital erfordern, machen Banken nicht völlig immun gegen den Zusammenbruch.
Unterschiede in der steuerlichen Behandlung
ETNs bilden ihre zugrunde liegenden Indizes abzüglich eines jährlichen Aufwands von 75 Basispunkten pro Jahr ab. Anders als bei ETFs gibt es bei ETNs keine Tracking Errors.
Anleger sollten ETNs als Prepaid-Kontrakte behandeln. Dies bedeutet, dass jede Differenz zwischen Verkauf und Kauf als Kapitalgewinn klassifiziert wird. Im Vergleich dazu wird die Rendite von rohstoffbasierten ETFs aus Zinsen auf Schatzwechsel, kurzfristigen Kapitalgewinnen aus dem Rolling von Terminkontrakten und langfristigen Kapitalgewinnen resultieren.
Da langfristige Kapitalgewinne günstiger behandelt werden als kurzfristige Kapitalgewinne und Zinsen, sollte die steuerliche Behandlung von ETNs günstiger sein als die von ETFs.
Der Inhaber einer ETN schuldet jedoch Einkommenssteuern auf Zins- oder Couponzahlungen, die von der ETN geleistet werden. Für internationale Anleger werden die Differenzen zur Behandlung dieser Kapitalgewinne zusammengerechnet und in ihren Heimatländern unterschiedlich behandelt.
Unterschiedliche Risiken
Außerhalb der steuerlichen Behandlung hängt der Unterschied zwischen ETNs und ETFs vom Kreditrisiko und dem Tracking-Risiko ab.
ETNs sind mit einem Kreditrisiko behaftet. Wenn Barclays in Konkurs gehen würde, müssten sich Anleger möglicherweise hinter größere Gläubiger stellen und nicht die Rendite erhalten, die ihnen versprochen wurde. Ein ETF hat hingegen praktisch kein Kreditrisiko. Mit dem Halten eines ETF ist jedoch ein Tracking-Risiko verbunden. Mit anderen Worten, es besteht die Möglichkeit, dass die Renditen des ETF vom zugrunde liegenden Index abweichen.
Welches ist besser?
Nachdem Sie die Unterschiede zwischen ETNs und ETFs besser verstanden haben, welche sollten Sie wählen? Bis zu einem gewissen Grad wird dies von Ihrer Steuerklasse und Ihrem Anlagehorizont bestimmt.
Während der größte Vorteil eines ETN darin besteht, dass der gesamte Gewinn als Kapitalgewinn behandelt wird, wird dieser Gewinn auch abgegrenzt, bis das Wertpapier entweder verkauft oder fällig wird. Dies sollte von steuerbewussten, langfristigen Anlegern nicht leicht genommen werden. Bei einem ETF werden Kapitalgewinne und -verluste realisiert, wenn jeder Terminkontrakt in einen anderen gerollt wird.
Die Quintessenz
Der große Unterschied zwischen ETNs und ETFs besteht im Kreditrisiko und in der steuerlichen Behandlung.
Zwar ist der Nutzen eines aktiven Managements fraglich, doch ist der Wert, den Financial Engineering seit Beginn der 1970er Jahre durch die Deregulierung auf den Finanzmärkten erzielt hat, unbestritten. Das Financial Engineering hat unsere Märkte liquider und effizienter gemacht. Die Schaffung des ETN ist eine Entwicklung, die alle Anleger kennenlernen und in Betracht ziehen sollten, um ihr Portfolio zu erweitern.
