Facebook Inc. (FB) besitzt das weltweit größte soziale Netzwerk. Deep Pockets und der Netzwerkeffekt des Unternehmens verschmelzen zu einem Wettbewerbsvorteil gegenüber Technologiekollegen und innovativen Neueinsteigern. Breite operative Margen sowie Renditen über den Kapitalkosten belegen diesen Vorteil quantitativ. Die Dynamik der Facebook-Branche lässt jedoch Zweifel an der langfristigen Nachhaltigkeit des Wirtschaftsgrabens aufkommen.
Wirtschaftsgräben
Warren Buffett half bei der Entwicklung und Verbreitung des Konzepts eines Wirtschaftsgrabens, der als nachhaltiger Wettbewerbsvorteil definiert wurde und es einem Unternehmen ermöglicht, auf absehbare Zeit einen wirtschaftlichen Gewinn zu erzielen. Ohne Wassergraben sinken die Gewinnspannen schließlich, bis sie der Rendite des investierten Kapitals (ROIC) entsprechen.
Die zentralen Thesen
- Facebook ist das weltweit größte Social-Media-Netzwerk. Breite operative Margen und konstante Renditen über den Kapitalkosten belegen den Wettbewerbsvorteil des Unternehmens. Facebook profitiert von einem wirtschaftlichen Graben in Form von Skaleneffekten. Die dynamische Branche, in der Facebook tätig ist wirft einige Zweifel an der Nachhaltigkeit seines Wirtschaftsgrabens auf. Trotz einiger Kontroversen wächst Facebook weiter und zieht eine Rekordzahl von Nutzern an.
Moats können durch Skaleneffekte, Netzwerkeffekte, geistiges Eigentum, Markenidentität oder rechtliche Ausschließlichkeit hergestellt werden. Die Strategie von Buffett besteht darin, Unternehmen mit nachhaltigen Gräben zu identifizieren, die einen Cashflow generieren, den Barwert zukünftiger Cashflows zu schätzen und Aktien zu kaufen, wenn der Preis unter den Barwert dieser Cashflows fällt.
Facebooks qualitative Wassergrabenanalyse
Skaleneffekte sind ein wichtiger Teil des Wettbewerbsvorteils von Facebook, jedoch nicht in der gleichen Weise wie kostengünstige Fertigungsunternehmen oder Versorgungsunternehmen. Die Tendenz zur schnellen Entwicklung der Technologie bedeutet, dass sich Technologieunternehmen in einem dynamischen Umfeld befinden.
Um wettbewerbsfähig zu bleiben, müssen Technologieunternehmen ihre bestehenden Angebote aktualisieren und neue Produkte oder Dienstleistungen einführen. Dies wird durch Ausgaben für interne Forschung und Entwicklung oder durch die Gewinnung kleinerer Innovatoren erreicht, und große Unternehmen können es sich im Allgemeinen leisten, mehr für F & E und Akquisitionen auszugeben. Höhere Ausgaben garantieren zwar kein Durchhaltevermögen, erhöhen jedoch die Erfolgswahrscheinlichkeit.
Die offensichtlichste Quelle von Facebook ist der Netzwerkeffekt. Das Flaggschiff des Unternehmens im sozialen Netzwerk hat mehr als 2 Milliarden Nutzer. Facebook besitzt auch zwei der beliebtesten Mobilanwendungen in Instagram und WhatsApp, die nach eigenen Angaben im Jahr 2020 mit seinem eigenen Messaging-Dienst zusammengeführt werden sollen.
Ein Social-Media-Netzwerk gewinnt im Allgemeinen an Wert, wenn die Benutzerbasis wächst. Kleinere Gemeinschaften haben im Allgemeinen weniger Zeit zum Teilen, Konsumieren und Diskutieren. Facebook hat eine interessenunabhängige Multimediaplattform geschaffen, mit der Benutzer Freunde, Familienmitglieder, Bekannte, Fremde und Unternehmen auf vielfältige Weise einbeziehen können.
Große soziale Netzwerke sind auch für Werbetreibende, die die Haupteinnahmequelle von Facebook darstellen, wertvoller. Ein Grund dafür ist, dass größere Netzwerke mehr Daten und Zugang zu einer größeren Gruppe potenzieller Kunden bieten können. Das Versagen von Google Plus, das nach dem Aufdecken von Benutzerinformationen heruntergefahren wurde, zeigt, wie nachhaltig Facebook dank des Netzwerkeffekts ist.
Die Markenidentität bietet Facebook einen gewissen Vorteil, da sie sich sofort von jedem aufstrebenden sozialen Netzwerk unterscheidet. Dieser Vorteil spiegelt sich jedoch weitgehend im Netzwerkeffekt wider, und die Geschichte der Onlinedienste zeigt, wie schnell bekannte Marken wie AOL oder MySpace in die Gunst der Öffentlichkeit gelangen und aus ihr aussteigen können. Geistiges Eigentum kann an den Rändern Abhilfe schaffen, indem es die Datenerfassungskapazität verbessert. Dies trägt jedoch nur geringfügig zum Wassergraben bei.
1.6 Milliarden
Die Anzahl der Personen (im Jahr 2019), die sich laut Facebook täglich bei Facebook anmelden.
Es ist schwer zu leugnen, dass Facebooks Burggraben auf diesen Faktoren basiert, aber die Nachhaltigkeit dieses Vorteils steht zur Debatte. Der rasche Aufstieg des Unternehmens zeigt, dass sich die Bedingungen schnell ändern können und die Verbraucher von webbasierten Diensten unbeständig sind. Darüber hinaus werden sich bestehende Technologie-Giganten wie Microsoft Corp. (MSFT) und Alphabet Inc. (togetL) wahrscheinlich mit Facebook überschneiden, da sich diese Unternehmen künftig diversifizieren oder neu ausrichten werden.
Schließlich gab es keinen Mangel an Kontroversen um Facebook und Fragen im Zusammenhang mit dem Datenschutz der Benutzer. Im Jahr 2018 wurde dem Unternehmen vorgeworfen, es einem in Großbritannien ansässigen Data-Mining-Unternehmen gestattet zu haben, Benutzerinformationen - auch von einigen Benutzern, denen der Zugriff auf ihre Daten nicht ausdrücklich gestattet wurde - zu nutzen, um politische Kampagnen bei der Erfassung von Stimmen zu unterstützen. Der Skandal um Cambridge Analytica führte dazu, dass einige Nutzer ihre Konten löschten.
Laut einer Umfrage von Pew Research aus dem Jahr 2018 unter 4.594 Personen haben 44% der Nutzer im Alter zwischen 18 und 29 Jahren die Facebook-App nach dem Skandal gelöscht. Nichtsdestotrotz schien die negative Presse die Nutzertrends relativ wenig zu beeinflussen. Facebook verzeichnete im dritten Quartal 2019 einen Anstieg der Nutzerzahlen um 1, 6% auf 2, 45 Milliarden.
Quantitative Wassergrabenindikatoren
Hohe, nachhaltige Margen sind der ultimative Indikator für einen Wirtschaftsgraben. Die operative Marge von Facebook war im Laufe der Zeit volatil und lag zwischen 10, 6% im Jahr 2012 und 52, 3% im Jahr 2010. Von 2013 bis 2015 lag die operative Marge des Unternehmens zwischen 35 und 40%. Sie erreichte 2018 einen Höchststand von fast 50%, bevor sie auf 35% zurückfiel.
In den letzten zwölf Monaten des Jahres 2018 lag der ROIC von Facebook bei 11% und damit weit unter dem Stand von 19% vor dem Börsengang, jedoch im Einklang mit den Zahlen nach dem Börsengang. Der ROIC von 11% übersteigt die Kapitalkosten von Facebook, die je nach Berechnungsmethode bei etwa 6, 7% liegen. Diese Lücke von 5% ist nicht außergewöhnlich groß, aber Facebook befindet sich immer noch in einer starken Wachstumsphase, in der Gewinne nicht immer priorisiert werden.
