Hauptzüge
Die Marktteilnehmer haben die Debatte über die Vorschläge von Präsident Trump für das Federal Reserve Board (Herman Cain und Stephen Moore) beiseite gelegt, um die Protokolle der Fed vom letzten FOMC-Treffen zu überprüfen. Die Protokolle für jedes Treffen werden drei Wochen nach dem Treffen der Fed veröffentlicht und können eigene marktbewegende Ereignisse sein.
Was die Anleger zu suchen scheinen, ist eine Bestätigung, dass die Fed einer Anhebung des Tagesgeldzinssatzes oder der Fed Funds Rate widerstehen und die Bilanz der Fed reduzieren wird, was zu einer Anhebung der längerfristigen Zinsen führen könnte. Händler sind der Ansicht, dass bei anhaltend niedrigen Zinssätzen kurzfristig bessere Wachstumsaussichten bestehen. Historisch gesehen ist der kausale Zusammenhang zwischen sehr niedrigen Zinssätzen und Wachstum schwer nachzuweisen, aber niedrige Zinssätze dürften auch das Wachstum nicht beeinträchtigen.
Das Fed-Protokoll wies darauf hin, dass die Wachstumsraten im vierten Quartal des vergangenen Jahres und im ersten Quartal dieses Jahres zurückgingen, zusammen mit tieferen wirtschaftlichen Rückschlägen in Europa und Asien, als Gründe, die Zinsen nicht zu erhöhen. Eine anhaltend niedrige Inflation hat auch zur Zurückhaltung der Fed bei der Straffung der Geldpolitik beigetragen.
Die Aktien erholten sich nach dem Fed-Protokoll, während die langfristigen Staatsanleihen unverändert blieben. Dies ist keine ungewöhnliche Reaktion auf solche Nachrichten. Wenn jedoch die langfristigen Staatsanleihen weiter an Wert gewinnen würden, wäre ich viel besorgter über einen Rückgang der Aktien.
Wie Sie in der folgenden Grafik sehen können, befindet sich der iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) auf einem wichtigen Unterstützungsniveau, selbst mit dem Abstand im März und dem vorherigen Hoch im Januar. Trotz der ungewöhnlichen Korrelation in diesem Jahr tendieren die langfristigen Staatsanleihen und Aktienkurse normalerweise in entgegengesetzte Richtungen. Ein anhaltender Anstieg des TLT wäre ein Hinweis auf eine Schwäche der Aktien.
S & P 500
Der S & P 500 machte nach den Nachrichten des FOMC einige Fortschritte in Richtung der oberen Trendlinie seines ansteigenden Keilmusters. Obwohl die Aktien nicht bärisch aussehen, ist der Unterschied zwischen dem Eröffnungskurs am Montag und dem Schlusskurs heute praktisch nicht vorhanden. Wie ich bereits in der Chart Advisor-Ausgabe am Montag erwähnt habe, halten sich Händler wahrscheinlich zurück, während sie darauf warten, dass die großen Banken am Freitag mit der Berichterstattung beginnen.
Das Ergebnis dürfte zwar enttäuschend ausfallen, die Umsatzzahlen dürften jedoch weiter zulegen. Darüber hinaus bedeutet das Versprechen anhaltend niedriger Zinssätze, dass es für Unternehmen weiterhin einfach sein wird, ihre Schulden zu bedienen und zu verlängern. Dies ist besonders wichtig im stark gehebelten Ölsektor. Hochzinsanleihen gehörten heute aufgrund des FOMC-Berichts zu den Gruppen mit der größten Outperformance.
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Risikoindikatoren - Mehr Risiko für Banken
Die meisten Marktrisikoindikatoren (außer der Renditekurve) sind diese Woche ruhig geblieben. Ich habe jedoch eine interessante Entwicklung auf Mikroebene beobachtet. In der folgenden Tabelle habe ich The Goldman Sachs Group, Inc. (GS) mit einer Version des VIX ("Angstindex") verglichen, die nur auf dieser Aktie basiert. Anstatt die Volatilitätserwartungen für den gesamten Markt widerzuspiegeln, konzentriert sich dieser Index nur auf GS selbst.
Was Sie in der Grafik sehen können, sind gleiche Höchststände zwischen dem 19. März und dem 5. April, die mit steigenden Tiefstständen des GSVIX verglichen werden. Dies bedeutet, dass die Anleger das zweite Mal, als der Kurs auf 204 USD je Aktie stieg, weniger zuversichtlich waren als auf dem vorherigen Höchststand. Normalerweise bezeichne ich dieses Signal als "VIX-Divergenz".
Meiner Erfahrung nach ist das Risiko einer negativen Reaktion auf Nachrichten erhöht, wenn das Vertrauen der Anleger auf der zweiten Stufe niedriger oder höher ist als in diesem Fall. Ich glaube nicht, dass Anleger aus diesem Signal etwas über den gesamten Markt extrapolieren sollten, aber es zeigt, dass die Händler in Bezug auf die Bankberichte nervös sind und das Risiko eines Abwärtsschocks in diesem Sektor erhöht ist.
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Fazit: Abwarten und sehen
JPMorgan Chase & Co. (JPM) und Wells Fargo & Company (WFC) werden am Freitag Gewinne ausweisen. Bis dahin erwarte ich, dass die Anleger das Marktspektrum gebunden halten. Die Volatilitätssignale von Goldman Sachs geben Anlass zur Vorsicht, aber insgesamt denke ich, dass der Durchschnittspreis des S & P 500 bereits eine schlechte Darstellung dieser Ertragssaison enthält.
Neben den Einnahmen werden drei Mitglieder des FOMC (Williams, Clarida und Bullard) morgen früh Reden halten, in denen Fragen des Publikums erwartet werden. In der Vergangenheit haben die Reden von Fed-Gouverneur Bullard marktbewegende Nachrichten hervorgerufen. Sein Einfluss war in den letzten sechs Monaten etwas verhaltener, aber ich werde seine Äußerungen trotzdem genau verfolgen, nur für den Fall.
