Was ist Front-Running?
Front-Running ist, wenn ein Broker oder eine andere Einheit ein Geschäft eingeht, weil sie von einer großen, nicht veröffentlichten Transaktion, die den Preis des Vermögenswerts beeinflusst, im Voraus wissen, was zu einem wahrscheinlichen finanziellen Gewinn für den Broker führt. Dies tritt auch auf, wenn ein Broker oder Analyst Aktien für sein Konto kauft oder verkauft, bevor das Unternehmen Kunden Kauf- oder Verkaufsempfehlungen gibt.
Front-Running wird auch als Heckklappe bezeichnet. Front-Running ist illegal und unethisch, da private Informationen ausgenutzt werden, die der Öffentlichkeit nicht zugänglich sind. Wenn eine große Transaktion veröffentlicht wird, ist der Kauf oder Verkauf im Voraus nicht illegal.
So funktioniert Front-Running
Front-Running ist die Praxis eines Maklers oder Händlers, der kurz vor einer großen, nicht veröffentlichten Order handelt, um einen wirtschaftlichen Vorteil zu erzielen. Beispielsweise erhält ein Broker von einem Kunden eine Aufforderung, 500.000 Aktien der XYZ Company zu kaufen. Er behält die Bestellung des Kunden bis zur persönlichen Ausführung einer Bestellung für den gleichen Bestand für sein Konto. Später, wenn er die Anfrage des Kunden stellt, steigt der Aktienkurs aufgrund der Größe der Kundenbestellung. Dieser Anstieg schafft einen sofortigen Gewinn für den Makler.
Diese Form des Front-Running ist unethisch und illegal, da sie dem Broker oder Trader einen unfairen Vorteil verschafft. Front-Running bietet, ähnlich wie Insider-Handel, unfaire Vorteile für den Broker, der über nicht öffentliche Informationen verfügt, die sich auf den Preis des Vermögenswerts auswirken.
Es gilt auch als vorrangig, wenn ein Analyst Aktien kauft oder verkauft, bevor sein Unternehmen eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung herausgibt. Der Händler weiß, dass die Empfehlung sich auf den Preis des betreffenden Vermögenswerts auswirkt. Daher ist es unethisch und rechtswidrig, einen Handel direkt vor der Veröffentlichung der Empfehlung durchzuführen. Hier gibt es eine gewisse Grauzone, da Unternehmen möglicherweise viele Positionen innehaben.
Unternehmen und Einzelpersonen dürfen Positionen in Vermögenswerten einnehmen, die sie empfehlen oder diskutieren, aber ihre Position muss zum Zeitpunkt der Empfehlung oder Diskussion bekannt gegeben werden. Auch eine Position zu haben ist nicht illegal, aber der Versuch, von nicht öffentlichen Informationen zu profitieren, ist es. Ein Leerverkäufer kann eine Leerverkaufsposition aufbauen und der Öffentlichkeit dann mitteilen, warum er die Aktie zu Leerverkäufen gemacht hat. Dies ist nicht illegal, da der Leerverkäufer versucht, von den allgemeinen Bedingungen zu profitieren, und nicht einfach, von der Freigabe seiner Informationen zu profitieren. Letzteres wäre eine Leerversion der Pumpe und der Müllkippe.
Die zentralen Thesen
- Frontrunning ist illegal und unethisch, wenn ein Unternehmen oder jemand auf nicht öffentliche Informationen reagiert, um Gewinn zu erzielen. Illegales Front-Running beinhaltet, dass ein Broker einen Trade vor einem großen preisbeeinflussenden Kundenauftrag platziert, oder dass ein Mitarbeiter eines Unternehmens einen Trade platziert, kurz bevor das Unternehmen eine wichtige Empfehlung oder einen Nachrichtenartikel veröffentlicht. Kaufen, wenn Indizes oder Fonds dies offenbaren Der Kauf eines Vermögenswerts ist nicht illegal, da die Informationen öffentlich sind.
Index-Front-Running
Indexfonds haben ebenfalls ein Front-Running, obwohl das Front-Running von Indizes nicht illegal ist. Indexfonds bilden einen Index nach, indem sie das Portfolio des Index widerspiegeln. Da der Index seine Aktienzusammensetzung regelmäßig ändert, können Händler sehen, wann ein Indexfonds sein Portfolio aktualisiert. Infolgedessen treten Händler vor den Handel, indem sie Aktien kaufen oder verkaufen, um einen Gewinn zu erzielen oder einen Verlust zu verhindern.
So hat beispielsweise der Standard & Poor's 500 Index (S & P 500) im Jahr 2015 American Airlines Group Inc. zu seinen Beteiligungen hinzugefügt. Dies bedeutet, dass der S & P 500 Aktien von American Airlines kaufen müsste, um in sein Portfolio aufgenommen zu werden. Andere Indizes und Fonds, die den S & P 500 abbilden, würden dasselbe tun. Unmittelbar nach der Ankündigung kauften Händler Aktien, weil sie wussten, dass eine große Anzahl von Aktien von all diesen Indizes und Fonds gekauft werden musste. Die Aktie stieg bis zur Aufnahme in den Index um 11%. Ein Teil des Anstiegs war auf den Kauf der Indizes und Fonds zurückzuführen, während ein Teil auf den Aufkauf der Aktie durch Händler nach der S & P 500-Pressemitteilung zurückzuführen war.
Diese Form des Index-Front-Running ist legal. Die von Anlegern verwendeten Informationen sind öffentlich und bieten ihnen keinen unfairen Vorteil.
Beispiele für legales und illegales Front-Running
Der illegale Frontlauf ist in erster Linie auf zwei Arten beschränkt. Der erste Typ handelt vor einer nicht öffentlichen Ordnung und der zweite vor einer Nachricht, die noch nicht veröffentlicht wurde.
Angenommen, ein Broker sieht einen Marktauftrag zum Verkauf von 2000 Aktien in einer dünn gehandelten Aktie. Der Verkauf von 2000 Aktien könnte den Aktienkurs um 1 USD senken. Der Broker beschließt, zunächst 200 Aktien auf seinem eigenen Konto zu verkaufen und dann den Kundenauftrag auszuführen. Erwartungsgemäß führt der Großauftrag zu einem sofortigen Preisverfall. Der Broker deckt seine Short-Position in 200-Aktien ab und steckt schnell 200 Dollar ein.
In einem anderen Beispiel wird davon ausgegangen, dass ein Unternehmen im Begriff ist, einen sehr negativen Bericht über ein Unternehmen zu veröffentlichen. Ein Analyst des Unternehmens leerverkauft die Aktie in der Erwartung, dass der negative Bericht zu einem Kursverfall führen wird. Der Bericht wird freigegeben und die Aktie fällt. Der Analyst deckt seine Position ab und erzielt einen schnellen Gewinn. Das ist illegal. Das Kurzschließen nach der Veröffentlichung der Nachrichten ist nicht illegal, da die Informationen jetzt öffentlich sind.
Der Händler oder Broker muss nicht unbedingt Geld verdienen, damit die Transaktion als illegal gilt. Auch wenn sie Geld verloren haben, weil der Markt nicht wie erwartet reagiert hat, ist die Aktivität dennoch illegal.
Die Vorabkontrolle der Bestellung einer anderen Person oder Organisation ist zulässig, wenn die Bestellung veröffentlicht wird. Ein Index kann aufzeigen, dass eine bestimmte Aktie im nächsten Monat vom Index gestrichen wird. Der Index muss die Aktien, die er in dieser Aktie hält, verkaufen. Dies könnte den Preis senken, abhängig davon, wie viele Aktien der Index zum Verkauf hat und wie liquide die Aktie ist. Ein Leerverkäufer könnte die Aktie verkaufen, in dem Wissen, dass der Index ebenfalls verkaufen wird, und den Preis unter Druck setzen. Dies ist nicht illegal, da der Händler auf öffentliche Informationen reagiert.
