Was ist eine voll wandelbare Schuldverschreibung?
Eine vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD) ist eine Art von Schuldverschreibung, bei der der gesamte Wert nach Aufforderung des Emittenten in Aktien umgewandelt werden kann. Das Umtauschverhältnis wird vom Emittenten bei der Emission der Schuldverschreibung festgelegt. Bei der Umwandlung haben die Anleger den gleichen Status wie die Stammaktionäre der Gesellschaft.
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine vollständig wandelbare Schuldverschreibung (FCD) ist eine Art von Schuldverschreibung, bei der der gesamte Wert nach Aufforderung des Emittenten in Aktien umgewandelt werden kann. Der Hauptunterschied zwischen FCDs und den meisten anderen Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen die Umwandlung in Eigenkapital erzwingen kann. Voll wandelbare Schuldverschreibungen bieten Anlegern die Möglichkeit, am Wachstum eines Unternehmens zu partizipieren und gleichzeitig das kurzfristige Risiko zu verringern. Andererseits werden Unternehmen wahrscheinlich eine Umwandlung erzwingen, wenn dies für bestehende Aktionäre und nicht für FCD-Anleger von Vorteil ist.
Grundlegendes zu FCDs (Fully Convertible Debentures)
Eine Schuldverschreibung ist ein mittel- bis langfristiges Schuldinstrument, mit dem große Unternehmen Geld zu einem festen Zinssatz aufnehmen. Dieses festverzinsliche Wertpapier ist unbesichert, dh es sind keine Sicherheiten zur Sicherung der Zins- und Tilgungszahlungen verpfändet. Somit ist eine Schuldverschreibung durch das volle Vertrauen und den Kredit des Emittenten abgesichert. Wenn das Unternehmen in Verzug gerät oder in Konkurs geht, erhält der Inhaber der Schuldverschreibung die angelegten Mittel erst zurück, nachdem alle gesicherten Gläubiger bezahlt wurden.
Inhaber von vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen könnten nichts erhalten, wenn der Emittent in Konkurs geht.
Eine Schuldverschreibung kann nicht konvertierbar oder konvertierbar sein. Eine nicht konvertierbare Schuldverschreibung wird nicht in Eigenkapital umgewandelt. Sie weist daher einen höheren Zinssatz auf als Wandelschuldverschreibungen. Eine Wandelschuldverschreibung kann nach einer festgelegten Zeit in Stammaktien der emittierenden Gesellschaft umgewandelt werden. Diese Zeit wird durch den Trust Indenture bestimmt. Der Wandelanleiheninhaber hat den Vorteil, nach der Wandlung eine Kurssteigerung der Gesellschaft zu genießen. Infolgedessen werden Wandelanleihen mit niedrigeren Zinssätzen ausgegeben als nicht konvertierbare Schuldverschreibungen.
Zum Zeitpunkt der Emission werden im Trust-Indenture der Umtauschzeitpunkt, das Umtauschverhältnis und der Umtauschpreis angegeben. Der Wandlungszeitpunkt ist der Zeitraum ab dem Zuteilungsdatum der Schuldverschreibungen. Nach Ablauf dieser Frist kann der Emittent von seiner Möglichkeit Gebrauch machen, die Wertpapiere umzutauschen. Das Umtauschverhältnis ist die Anzahl der Aktien, in die jede Schuldverschreibung umgewandelt wird, und kann pro Anleihe oder pro 100 Anleihen ausgedrückt werden. Der Wandlungspreis ist der Preis, zu dem die Inhaber von Schuldverschreibungen ihre Schuldverschreibungen in Aktien umwandeln können. Der Kurs ist in der Regel höher als der aktuelle Marktpreis der Aktie.
Der Hauptunterschied zwischen FCDs und den meisten anderen Wandelschuldverschreibungen besteht darin, dass das emittierende Unternehmen die Umwandlung in Eigenkapital erzwingen kann. Bei anderen Arten von Wandelanleihen kann der Inhaber der Schuldverschreibung diese Option haben. Im Gegensatz zu reinen Schuldverschreibungen wie Unternehmensanleihen stellen vollständig wandelbare Schuldverschreibungen kein Kreditrisiko für das emittierende Unternehmen dar, da FCDs letztendlich in Eigenkapital umgewandelt werden.
Teilweise wandelbare Schuldverschreibungen
Eine Wandelschuldverschreibung kann ganz oder teilweise in Eigenkapital umgewandelt werden. Teilweise konvertierbare Schuldverschreibungen (PCDs) beinhalten die Einlösung eines Bruchteils des Wertes des Wertpapiers gegen Bargeld und die Umwandlung des anderen Teils in Eigenkapital. Bei einer vollständig konvertierbaren Schuldverschreibung (FCD) wird die Schuldverschreibung nach Aufforderung des Emittenten vollständig in Eigenkapital umgewandelt. Die vollständige Umwandlung von Schuldverschreibungen in Eigenkapital ist eine Methode zur Tilgung von Sachschulden mit Eigenkapital. Durch diese Sachauszahlung entfällt die Notwendigkeit, den Kapitalbetrag in bar zurückzuzahlen.
Vorteile voll konvertierbarer Schuldverschreibungen
Voll wandelbare Schuldverschreibungen bieten Anlegern die Möglichkeit, am Wachstum eines Unternehmens zu partizipieren und gleichzeitig das kurzfristige Risiko zu verringern. Inhaber von FCDs haben in den Jahren vor der Umwandlung Anspruch auf Zinszahlungen. Während diese Zahlungen in der Regel niedriger sind als bei nicht konvertierbaren Schuldverschreibungen, erfolgen sie vor Ausschüttungen an die Aktionäre. Darüber hinaus erhalten FCD-Eigentümer Zahlungen unabhängig von der Rentabilität des Unternehmens. Für relativ illiquide langfristige Anlagen kann dies ein erheblicher Vorteil sein.
Ein weiterer Vorteil von vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen besteht darin, dass sie der emittierenden Gesellschaft helfen können, schwierige finanzielle Situationen zu überstehen. Wenn das Unternehmen eine große Anzahl nicht konvertierbarer Schuldverschreibungen emittiert, die zu einem bestimmten Zeitpunkt fällig werden, könnte das Unternehmen im Falle einer Rezession mit einer Kreditklemme konfrontiert sein. Bei vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen muss das Unternehmen nicht das Geld aufbringen, um den Kapitalbetrag zurückzuzahlen. Noch besser ist, dass die Firma die Umwandlung erzwingen und Zinszahlungen eliminieren kann. Da FCD-Inhaber dann Aktionäre werden, gewinnen sie letztendlich auch, wenn sich das Unternehmen erholt.
Kritik an vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen
Der offensichtlichste Nachteil von vollständig konvertierbaren Schuldverschreibungen für Anleger ist die Fähigkeit des emittierenden Unternehmens, eine Konvertierung zu erzwingen. Es ist wahrscheinlich, dass Unternehmen zu Zeiten eine Umwandlung erzwingen, die den bestehenden Aktionären und nicht den FCD-Investoren zugute kommt.
Angenommen, der Trust Indenture gibt an, dass das emittierende Unternehmen das Recht hat, den FCD in fünf Jahren zu 50% über dem aktuellen Kurs in Eigenkapital umzuwandeln. Wenn der Aktienkurs aufgrund einer schlechten Geschäftsentwicklung um 50% fällt, muss das Unternehmen möglicherweise den Cashflow so schnell wie möglich verbessern. FCD-Investoren werden wahrscheinlich gezwungen sein, mit einem erheblichen Verlust zu konvertieren, sobald die fünf Jahre abgelaufen sind.
Auf der anderen Seite werden bestehende Aktionäre ihr Eigenkapital nicht verwässern wollen, wenn die Aktienkurse dreimal höher sind, weil das Geschäft gut lief. Das Unternehmen könnte die Umstellung so lange wie möglich aufschieben, möglicherweise bis sich während einer Rezession die Notwendigkeit einer Verbesserung des Cashflows ergibt. Zu diesem Zeitpunkt dürften die Aktienkurse niedriger sein, was die Gewinne der Inhaber voll konvertierbarer Schuldverschreibungen einschränkt.
