Was ist eine Finanzierungswährung?
Die Refinanzierungswährung ist die Währung, die in einem Währungs-Carry-Trade-Geschäft umgetauscht wird. Eine Refinanzierungswährung ist in der Regel im Verhältnis zur hochrentierlichen (Vermögens-) Währung niedrig verzinst. Anleger leihen sich die Refinanzierungswährung aus und halten Short-Positionen in der höher verzinslichen Asset-Währung.
So funktioniert eine Einzahlungswährung
Der japanische Yen war in der Vergangenheit wegen der niedrigen Zinsen in Japan bei Devisenhändlern als Refinanzierungswährung beliebt. Beispielsweise leiht sich ein Händler japanische Yen aus und kauft eine Währung mit einem höheren Zinssatz, wie den australischen Dollar oder den neuseeländischen Dollar. Andere Finanzierungswährungen sind der Schweizer Franken und in einigen Fällen der US-Dollar.
In Zeiten hohen Optimismus und steigender Aktienkurse werden die Refinanzierungswährungen unterdurchschnittlich abschneiden, da die Anleger bereit sind, mehr Risiken einzugehen. Auf der anderen Seite werden Anleger in Finanzkrisen schnell Währungen finanzieren, weil sie als sicherer Hafen gelten.
In den zwölf Monaten vor der Großen Rezession beispielsweise legten der australische und der neuseeländische Dollar gegenüber dem japanischen Yen um mehr als 25 Prozent zu. Ab Mitte 2007, als sich die Krise auszubreiten begann, wurden diese Carry-Trades jedoch aufgelöst und die Anleger legten die höher rentierenden Währungen zugunsten der Refinanzierungswährung ab. Sowohl der australische Dollar als auch der neuseeländische Dollar verloren während der Rezession mehr als 50 Prozent seines Wertes gegenüber dem japanischen Yen.
Die zentralen Thesen
- Refinanzierungswährungen werden in Devisen-Carry-Geschäften zum Umtausch gegen die Asset-Währung verwendet. Ein Devisen-Carry-Handel ist eine Strategie, mit der versucht wird, die Zinsdifferenz zwischen zwei Währungen zu erfassen, die je nach verwendetem Hebel oft erheblich sein kann. Die Refinanzierungswährung ist niedrig verzinst und wird zur Finanzierung des Kaufs einer hochrentierlichen Anlagewährung verwendet.
Finanzierungswährungen und Zinspolitik
Die Zentralbanken von Refinanzierungswährungen wie dem japanischen Yen haben häufig aggressive geldpolitische Anreize gesetzt, die zu niedrigen Zinssätzen geführt haben. Nach dem Platzen einer Vermögenspreisblase zu Beginn der neunziger Jahre geriet die japanische Wirtschaft in eine Rezession und in ein wirtschaftliches Chaos, mit dem sie seither zu kämpfen hatte, was zum Teil auf die deflationäre Wirkung einer rückläufigen Bevölkerung zurückzuführen war. Als Reaktion darauf hat die Bank of Japan eine bis heute andauernde Niedrigzinspolitik eingeführt.
Der Schweizer Franken war auch ein beliebtes Carry-Trade-Instrument, da die Schweizerische Nationalbank gezwungen war, die Zinssätze niedrig zu halten, um zu verhindern, dass der Schweizer Franken gegenüber dem Euro stark an Wert gewinnt.
Währungsumtausch
Der Devisenhandel
Refinanzierungswährungen finanzieren den Devisen-Carry-Trade, eine der beliebtesten Forex-Strategien, mit Milliarden ausstehender grenzüberschreitender Darlehen. Der Carry-Trade wurde mit dem Aufnehmen von Pennys vor einer Dampfwalze verglichen, da Trader häufig einen massiven Hebel einsetzen, um ihre kleinen Gewinnspannen zu steigern.
Die beliebtesten Carry Trades waren der Kauf von Währungspaaren wie dem australischen Dollar / japanischen Yen und dem neuseeländischen Dollar / japanischen Yen, da die Zinsspreads dieser Währungspaare recht hoch waren. Der erste Schritt bei der Zusammenstellung eines Carry Trades besteht darin, herauszufinden, welche Währung eine hohe und welche eine niedrige Rendite bietet.
Das große Risiko in einem Carry-Trade ist die Unsicherheit der Wechselkurse. Wenn der US-Dollar im Vergleich zum japanischen Yen an Wert verliert, besteht für den Händler das Risiko, Geld zu verlieren. Darüber hinaus sind diese Transaktionen im Allgemeinen mit einem hohen Verschuldungsgrad verbunden, sodass eine geringe Wechselkursbewegung zu großen Verlusten führen kann, sofern die Position nicht angemessen abgesichert wird.
Warnende Finanzierungswährungsgeschichten
Der japanische Yen (JPY) war Anfang der 2000er Jahre eine bevorzugte Carry-Trade-Währung. Als die Wirtschaft teilweise aufgrund der deflationären Wirkung einer rückläufigen Bevölkerung in eine Rezession und eine wirtschaftliche Krise geriet, leitete die BoJ eine Politik der Zinssenkung ein. Seine Popularität kam von den Zinsen nahe Null in Japan. Bis Anfang 2007 wurde der Yen zur Finanzierung von FX-Carry-Trades in Höhe von schätzungsweise 1 Billion US-Dollar verwendet. Der Yen-Carry-Handel löste sich 2008 spektakulär auf, als die globalen Finanzmärkte zusammenbrachen. Infolgedessen stieg der Yen gegenüber den meisten Hauptwährungen um fast 29%. Dieser massive Anstieg bedeutete, dass die Rückzahlung der geliehenen Refinanzierungswährung sehr viel kostspieliger war und Schockwellen über den Carry-Trade-Markt der Währungen auslöste.
Eine weitere bevorzugte Refinanzierungswährung ist der im CHF / EUR-Handel häufig verwendete Schweizer Franken (CHF). Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hatte die Zinsen niedrig gehalten, um zu verhindern, dass der Schweizer Franken gegenüber dem Euro stark aufwerten konnte. Im September 2011 brach die Bank mit der Tradition und verband die Währung mit dem Euro, der auf 1, 2000 Franken pro Euro festgesetzt wurde. Es verteidigte die Bindung mit Offenmarktverkäufen des CHF, um die Bindung am Devisenmarkt aufrechtzuerhalten. Im Januar 2015 ließ die SNB plötzlich die Bindung fallen und gab die Währung wieder frei, was Verwüstungen an den Aktien- und Devisenmärkten anrichtete.
Currency Carry Trade Beispiel
Nehmen Sie als Beispiel für einen Währungs-Carry-Trade an, dass ein Händler feststellt, dass die Kurse in Japan 0, 5 Prozent betragen, während sie in den USA 4 Prozent betragen. Dies bedeutet, dass der Händler einen Gewinn von 3, 5 Prozent erwartet, was die Differenz zwischen den beiden Kursen darstellt. Der erste Schritt besteht darin, Yen auszuleihen und in Dollar umzuwandeln. Der zweite Schritt besteht darin, diese Dollars in ein Wertpapier zu investieren, das den US-Zinssatz zahlt. Angenommen, der aktuelle Wechselkurs beträgt 115 Yen pro Dollar und der Händler leiht sich 50 Millionen Yen. Nach der Umrechnung hätte er folgende Summe:
US-Dollar = 50 Millionen Yen ÷ 115 = 434.782, 61 USD
Nach einem investierten Jahr zum US-Zinssatz von 4 Prozent hat der Trader:
Endguthaben = 434.782, 61 USD x 1, 04 USD = 452.173, 91 USD
Jetzt schuldet der Händler das Kapital von 50 Millionen Yen plus 0, 5 Prozent Zinsen für insgesamt:
Geschuldeter Betrag = 50 Millionen Yen x 1, 005 = 50, 25 Millionen Yen
Wenn der Wechselkurs im Laufe des Jahres unverändert bleibt und bei 115 endet, beträgt der in US-Dollar geschuldete Betrag:
Geschuldeter Betrag = 50, 25 Millionen Yen ÷ 115 = 436.956, 52 USD
Der Händler profitiert von der Differenz zwischen dem US-Dollar-Endguthaben und dem geschuldeten Betrag, nämlich:
Gewinn = 452.173, 91 USD - 436.956, 52 USD = 15.217, 39 USD
Beachten Sie, dass dieser Gewinn genau dem erwarteten Betrag entspricht: 15.217, 39 USD ÷ 434.782, 62 USD = 3, 5%
Wenn sich der Wechselkurs gegen den Yen bewegt, würde der Händler mehr profitieren. Wenn der Yen stärker wird, verdient der Trader weniger als 3, 5 Prozent oder kann sogar einen Verlust erleiden.
