Was ist ein Haarschnitt?
Ein Haarschnitt hat zwei Bedeutungen. Der Begriff Haircut wird am häufigsten verwendet, wenn auf die prozentuale Differenz zwischen dem Marktwert eines Vermögenswerts und dem Betrag Bezug genommen wird, der als Sicherheit für ein Darlehen verwendet werden kann. Es gibt einen Unterschied zwischen diesen Werten, da sich die Marktpreise im Laufe der Zeit ändern, was der Kreditgeber berücksichtigen muss. Wenn eine Person beispielsweise Kredite in Höhe von 10.000 USD benötigt und ihr Aktienportfolio in Höhe von 10.000 USD als Sicherheit verwenden möchte, erkennt die Bank das Portfolio in Höhe von 10.000 USD wahrscheinlich nur als Sicherheit in Höhe von 5.000 USD an. Der Wertverlust des Vermögenswerts in Höhe von 5.000 USD oder 50% für Sicherungszwecke wird als Sicherheitsabschlag bezeichnet.
Der Begriff wird seltener als Market Maker Spread verwendet. Der Begriff Haarschnitt wird verwendet, da die Spreads des Market Makers so dünn sind.
Haarschnitt
Collateral Haircut erklärt
Ein Haircut bezieht sich auf den unter dem Marktwert liegenden Wert eines Vermögenswerts, der als Sicherheit für einen Kredit dient. Der Haarschnitt wird als Prozentsatz des Abschlags zwischen den beiden Werten ausgedrückt. Bei der Verwendung als Sicherheit werden Wertpapiere in der Regel abgewertet, da die kreditgebenden Parteien für den Fall, dass der Marktwert fällt, einen Puffer benötigen.
Bei der Verpfändung von Sicherheiten richtet sich die Höhe des Sicherheitsabschlags nach der Höhe des mit dem Kreditgeber verbundenen Risikos. Diese Risiken umfassen alle Variablen, die sich auf den Wert der Sicherheit auswirken können, falls der Kreditgeber das Wertpapier aufgrund eines Kreditausfalls des Kreditnehmers verkaufen muss. Zu den Variablen, die den Betrag eines Sicherheitsabschlags beeinflussen können, gehören der Preis, die Volatilität, die Bonität des Emittenten des Vermögenswerts (falls zutreffend) und das Liquiditätsrisiko der Sicherheiten.
Die zentralen Thesen
- Ein Haircut ist der unter dem Marktwert liegende Wert eines Vermögenswerts, wenn er als Sicherheit für einen Kredit verwendet wird. Die Höhe des Haircuts hängt weitgehend vom Risiko des zugrunde liegenden Vermögenswerts ab. Riskantere Vermögenswerte erhalten höhere Sicherheitsabschläge. Ein Haarschnitt bezieht sich auch auf das Band oder die haarschnittartigen Aufstriche, die Market Maker erstellen können oder auf die sie Zugriff haben.
Was bestimmt den Haarschnittbetrag?
Im Allgemeinen führen die Vorhersehbarkeit der Preise und die damit verbundenen geringeren Risiken zu komprimierten Abschlägen, da der Kreditgeber mit einem hohen Maß an Sicherheit weiß, dass der gesamte Kreditbetrag gedeckt werden kann, wenn die Sicherheit liquidiert werden muss. Beispielsweise werden Schatzwechsel häufig als Sicherheit für Übernachtkreditvereinbarungen zwischen staatlichen Effektenhändlern verwendet, die als Pensionsgeschäfte (Repos) bezeichnet werden. Bei diesen Vereinbarungen sind die Sicherheitsabschläge aufgrund des hohen Maßes an Sicherheit in Bezug auf den Wert, die Bonität und die Liquidität des Wertpapiers vernachlässigbar.
Wertpapiere, die durch Volatilität und Preisunsicherheit gekennzeichnet sind, weisen bei Verwendung als Sicherheit höhere Sicherheitsabschläge auf. Zum Beispiel kann ein Anleger, der Mittel von einem Broker leihen möchte, indem er Aktienpositionen auf ein Margin-Konto als Sicherheit bucht, nur 50% des Kontowerts leihen, da der Preis nicht vorhersehbar ist, was einem Sicherheitsabschlag von 50% entspricht.
Während ein Sicherheitsabschlag von 50% für Margin-Konten Standard ist, kann ein risikobasierter Sicherheitsabschlag erhöht werden, wenn die hinterlegten Wertpapiere ein Liquiditäts- oder Volatilitätsrisiko darstellen. Beispielsweise kann der Schuldenschnitt für ein Portfolio von Leveraged Exchange Traded Funds (ETFs), die eine hohe Volatilität aufweisen, bis zu 90% betragen. Penny Stocks, die potenzielle Preis-, Volatilitäts- und Liquiditätsrisiken bergen, können in der Regel nicht als Sicherheit für Margin-Konten verwendet werden.
Haircut Market Maker Spreads
Ein Haircut wird manchmal auch als Market Maker Spread bezeichnet. Da Market Maker mit hauchdünnen Spreads und geringen Transaktionskosten Geschäfte abwickeln können, können sie den ganzen Tag über kleine Gewinnsplitter oder Gewinnabschläge (oder Verluste) hinnehmen.
Mit den Fortschritten in Technologie und Märkten, die immer effizienter werden, sind die Spreads in vielen Vermögenswerten auf ein Mindestmaß gesunken. Einzelhändler können mit den gleichen Spreads handeln, die Market Maker machen, obwohl die Kosten für Einzelhändler immer noch höher sind, was den Handel mit dem Spread ineffektiv machen kann. In einer Aktie können sowohl Einzelhändler als auch Market Maker für einen Spread von 0, 01 USD in einer aktiven und liquiden Aktie kaufen und verkaufen, aber 500 Aktien kaufen und verkaufen, um 5 USD (500 * 0, 01 USD) zu verdienen, wenn jeder Trade in der Regel 5 bis 10 USD kostet (variiert von Broker) ist keine profitable Strategie für den Einzelhändler.
Beispiel für Ausfall und Sicherheitsabschläge des langfristigen Kapitalmanagements (LTCM)
LTCM war ein Hedgefonds, der 1993 gegründet wurde. Bis 1998 hatte er massive Verluste angehäuft, die fast zum Zusammenbruch des Finanzsystems führten. Die Grundlage des Profitmodells von LTCM, das eine Zeitlang sehr gut funktionierte, bestand darin, kleine Gewinne aus Marktineffizienzen zu ziehen. Dies wird allgemein als Arbitrage bezeichnet. Das Unternehmen nutzte historische Modelle, um Chancen hervorzuheben, und setzte dann Kapital ein, um davon zu profitieren.
Jede Gelegenheit brachte in der Regel nur einen geringen Gewinn, sodass das Unternehmen Hebeleffekte oder geliehenes Geld einsetzte, um die Gewinne zu steigern. Das Unternehmen verfügte über ein Vermögen von 5 Milliarden US-Dollar, kontrollierte jedoch Positionen im Wert von über 1 Billion US-Dollar.
Banken und andere Institute erlaubten LTCM, mit geringen Sicherheiten so viel zu leihen oder zu nutzen, hauptsächlich, weil sie das Unternehmen und ihre Positionen als nicht riskant betrachteten. Letztendlich konnte das Unternehmensmodell Ineffizienzen jedoch nicht genau vorhersagen, und diese massiven Positionen verloren weit mehr Geld als das Unternehmen tatsächlich hatte… und mehr Geld als viele der Banken und Institute, die ihnen Kredite verliehen oder dies zuließen Kaufgegenstände hatten.
Das Scheitern von LTCM, das eine Rettung des Finanzsystems erforderte, führte zu viel höheren Sicherheitsabschlagsregeln in Bezug darauf, was als Sicherheit gebucht werden kann und wie hoch der Sicherheitsabschlag sein muss. LTCM hatte im Grunde keine Sicherheitsabschläge, doch heute unterliegt ein durchschnittlicher Anleger, der Stammaktien kauft, einem Sicherheitsabschlag von 50%, wenn er diese Aktien als Sicherheit für den auf einem Margin-Handelskonto geliehenen Betrag verwendet.
Market Maker Haircut Beispiel
In vielen Märkten ist der Spread des Market Makers derselbe wie der Spread des Einzelhändlers, obwohl die Handelskosten für den Einzelhändler den Versuch, von einem Haircut-Spread zu profitieren, ineffektiv machen.
Ein Markt, auf dem Einzelhändler oft nicht mit den gleichen Spreads handeln können wie die Market Maker, ist der Forex-Markt. Dies liegt daran, dass Forex-Broker häufig den Spread aufschlägen, wodurch sie Geld verdienen. Im EUR / USD-Forex-Paar beträgt der für Market Maker verfügbare Roh-Spread 0, 00001. Einzelhändler zahlen jedoch möglicherweise einen Spread von 0, 00005 bis 0, 00015 (oder sogar höher), was einem fünf- bis fünfzehnfachen Aufschlag gegenüber dem Roh-Spread entspricht.
Forex-Broker, die ihren Kunden Roh-Spreads anbieten, erheben für jeden Trade eine Provision. Sie verdienen ihr Geld mit Handelsgebühren, anstatt den Spread aufzuwerten.
