Mit der Ankündigung der Bank of Japan am 29. Januar, durch Auferlegung von Zinsen für Reserven in das Negativzinsgebiet zu navigieren, sind die Renditen für Staatsschulden drastisch gesunken. Die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen fiel kürzlich auf ein Rekordminus von 0, 135% und lag damit unter dem negativen Mindestreservesatz der BOJ von 0, 1%. Da die BOJ Staatsanleihen zu einem beispiellosen Jahreskurs von ungefähr 80 Billionen Yen kauft, wird es für den Gouverneur der BOJ, Haruhiko Kuroda, außerordentlich schwierig zu leugnen, dass diese Politik keine Form der Monetarisierung von Staatsschulden darstellt. Wir erklären, warum dies so ist.
Unabhängige Zentralbanken
Jede Regierung, die ihre eigene Währung ausgibt (z. B. nicht Griechenland), könnte theoretisch weiterhin unbegrenzt Geld schaffen. Die Idee, dass Regierungen Steuern oder Kredite aufnehmen müssen, um Ausgaben zu tätigen, ist eigentlich nur eine Folge der rechtlichen und institutionellen Infrastruktur, die wir als Gesellschaft geschaffen haben. Es könnte auch anders sein, aber wenn die Gelddruckmaschine in den Händen der Politiker liegt, ist die Versuchung groß, die Währung aufzublähen.
Es besteht die Befürchtung, dass übermäßiges Drucken von Geld und anschließende Ausgaben zur Inflation, dann zur Hyperinflation und schließlich zur Aufgabe der Währung führen werden. Unter der Annahme, dass die wirtschaftlichen Ressourcen begrenzt sind, könnte die Regierung, wenn sie über unbegrenzte Geldbeträge verfügt, potenziell alle diese Ressourcen kontrollieren und so den privaten Sektor „verdrängen“. Offensichtlich ist dies für einige problematisch, und jeder Versuch, mit der Regierung bei der Nutzung von Ressourcen zu konkurrieren, führt zu einer Preiserhöhung für diese Ressourcen..
Um diese Befürchtungen abzumildern, haben die modernen Regierungen die Verantwortung für die Ausgabe von Geld an unabhängige Zentralbanken delegiert, in der Hoffnung, die fiskalpolitischen Überlegungen von den geldpolitischen zu trennen. Da das vorrangige Ziel der Zentralbanken darin besteht, die Preisstabilität aufrechtzuerhalten (was in der Regel als niedrige und stabile Inflation von etwa 2% pro Jahr interpretiert wird), können sich die Regierungen bei der Finanzierung ihrer Geschäftstätigkeit nicht auf die Zentralbanken verlassen und müssen sich entweder auf Steuereinnahmen stützen oder wie alle anderen auch, auf privaten Märkten Geld leihen.
Schuldenmonetarisierung
Die Bereitschaft des Privatsektors, Staatsschulden zu halten, wird von der Rendite und dem Risiko dieser Schulden im Verhältnis zu alternativen Anlagen abhängen. Jede Regierung, die Schulden ausgibt, die weit über das hinausgehen, was sie in Steuern einziehen könnte, wird als übermäßig riskante Investition angesehen und muss wahrscheinlich immer höhere Zinssätze zahlen. Somit unterliegt die Finanzpolitik einer Regierung bestimmten Marktbeschränkungen.
Die Zentralbanken sind jedoch befugt, die Zinssätze zu manipulieren. Tatsächlich streben sie Zinssätze an, wenn sie ihre täglichen Offenmarktoperationen (OMO) durchführen, um Preisstabilität zu erreichen. Die Zentralbank gibt in der Regel ein Zinsziel an, von dem sie glaubt, dass es zur Erreichung ihres Inflationsziels beiträgt, und erhöht oder verringert dann die Reserven der Geschäftsbanken durch den Kauf von Vermögenswerten - in der Regel kurzfristige Staatsanleihen -, um dieses Ziel zu erreichen (QE wurde verlängert) diese Käufe auf andere Vermögenswerte wie MBS sowie längerfristige Staatsschulden).
Die Zentralbank kann dann durch den Kauf von Staatsanleihen auf privaten Märkten die Zinssätze niedrig halten und in gewissem Sinne die Staatsverschuldung monetarisieren. Diese täglichen OMOs sind jedoch nicht das, was die hawkischeren Typen im Sinn haben, wenn sie über die Monetarisierung von Staatsschulden sprechen. Was sie vor Augen haben, ist, wenn die Zentralbanken ihre Macht nutzen, um Geld zu schaffen, um massive Defizitausgaben der Regierung auszugleichen und die Staatsschulden auf ein Niveau anzuheben, bei dem nicht klar ist, wie oder ob sie jemals zurückgezahlt werden. Ein solcher Schritt lässt die Frage aufkommen, wie unabhängig die Zentralbank wirklich ist.
Die Quintessenz
Mit einer Staatsverschuldung von mehr als 230% des BIP ist Japan die am stärksten verschuldete Nation der Welt. Da die Anleiherenditen im negativen Bereich liegen, wird die Regierung nun für die Kreditaufnahme bezahlt. Indem die japanische Zentralbank die Zinsen der Privatbanken auf die bei der BOJ gehaltenen Reserven erhebt, überträgt sie effektiv Vermögen und damit die Fähigkeit, die Ressourcen der Wirtschaft vom privaten auf den öffentlichen Sektor zu kontrollieren. Es handelt sich um einen „Hubschraubertropfen“ neuen Geldes, der entweder durch Steuersenkungen oder direkte Staatsausgaben in die Wirtschaft geleitet wird. Klingt nach Monetarisierung von Schulden.
Während das Inflationspotential für die Geldbuben besorgniserregend ist, ist die Inflation tatsächlich Kurodas beabsichtigtes Ziel. Angesichts des deflationären Drucks, der die japanische Wirtschaft plagt, erklärte Kuroda: "Es ist wichtig, den Menschen zu zeigen, dass die BOJ sich stark für eine Inflation von 2 Prozent einsetzt und alles daran setzt, dies zu erreichen." Das primäre geldpolitische Ziel der BOJ; es kommt einfach so vor, dass die japanische Regierung der einzige Wirtschaftsagent ist, der bereit und in der Lage ist , Ausgaben zu tätigen, wodurch die so dringend benötigte Gesamtnachfrage entsteht. Er will einfach nicht sagen, was er tut, "Schuldenmonetarisierung" in der Hoffnung, dass die Menschen immer noch glauben, dass die BOJ zumindest ein Minimum an Unabhängigkeit bewahrt.
