Der Risikoparitätsansatz für die Portfoliokonstruktion zielt darauf ab, das Kapital in einem Portfolio auf der Grundlage eines Risikogewichts zuzuteilen. Die Asset Allocation ist der Prozess, bei dem ein Anleger das Kapital in einem Portfolio auf verschiedene Arten von Vermögenswerten aufteilt. Die traditionelle Portfolioallokation beträgt 60% für Aktien und 40% für Anleihen. Diese Allokation funktioniert jedoch bei Börseneinbrüchen und wirtschaftlicher Instabilität nicht gut. Der Risikoparitätsansatz versucht, die Risiken und Abweichungen der traditionellen Portfoliodiversifikation zu vermeiden. Dies ermöglicht den Aufbau eines optimalen Portfolios unter Berücksichtigung der Volatilität der im Portfolio enthaltenen Vermögenswerte.
Traditionelle Vermögensallokation
Es ist Tradition, 60% eines Portfolios in Aktien und 40% in Anleihen und andere festverzinsliche Instrumente zu investieren. Eine andere gängige Maxime ist es, das Alter eines Anlegers von 100 abzuziehen, um den Prozentsatz zu bestimmen, der Anleihen zugewiesen werden soll. Dies wird mit Sicherheit ein diversifizierteres Portfolio schaffen als nur Aktien oder Anleihen. Es ist jedoch nicht in der Lage, der Volatilität und den wirtschaftlichen Abschwüngen standzuhalten.
Bei dieser traditionellen Portfolioallokation machen Aktien 90% des Portfoliorisikos aus. In der Vergangenheit hatten Aktien die dreifache Volatilität von festverzinslichen Wertpapieren. Die höhere Aktienvolatilität übersteigt die Diversifikationsvorteile der Anleihen. Die traditionelle Portfolioallokation schnitt während der Finanzkrise 2008 nicht gut ab, da die Aktien während der erhöhten Volatilität des Berichtszeitraums dramatisch zurückgingen. Die Risikoparität vermeidet diese Risikokonzentration in Aktien.
Sicherheitsmarktlinie
Die Risikoparitätsallokationstheorie konzentriert sich darauf, Anlegern dabei zu helfen, Portfolios aufzubauen, die ausreichend diversifiziert sind, aber dennoch signifikante Renditen erzielen können. Die Risikoparität verwendet das Konzept der Sicherheitsmarktlinie als Teil ihres Ansatzes.
Die Wertpapiermarktlinie ist eine grafische Darstellung des Verhältnisses zwischen Risiko und Rendite eines Vermögenswerts. Es wird in der Capital Asset Pricing-Methode (CAPM) verwendet. Die Steigung der Linie wird durch das Beta des Marktes bestimmt. Die Linie steigt an. Je größer die Möglichkeit der Rückgabe eines Vermögenswerts ist, desto höher ist das mit diesem Vermögenswert verbundene Risiko.
Es wird davon ausgegangen, dass die Steigung der Wertpapiermarktlinie konstant ist. Die konstante Steigung ist möglicherweise nicht genau. Bei der traditionellen 60/40-Allokation müssen Anleger ein größeres Risiko eingehen, um akzeptable Renditen zu erzielen. Die Diversifikationsvorteile sind begrenzt, da dem Portfolio risikoreichere Aktien hinzugefügt werden. Die Risikoparität behebt dieses Problem, indem der Hebel eingesetzt wird, um die Volatilität und das Risiko für die verschiedenen Vermögenswerte im Portfolio auszugleichen.
Nutzung von Leverage
Die Risikoparität nutzt den Hebel, um das Aktienrisiko in einem Portfolio zu reduzieren und zu diversifizieren, während die langfristige Performance weiterhin angestrebt wird. Der umsichtige Einsatz von Hebeleffekten bei liquiden Mitteln kann die Volatilität von Aktien allein verringern. Die Risikoparität strebt eine aktienähnliche Rendite für Portfolios mit reduziertem Risiko an.
Beispielsweise besteht bei einem Portfolio mit einer 100% igen Aktienallokation ein Risiko von 15%. Angenommen, ein Portfolio verwendet einen moderaten Hebel von etwa dem 2, 1-fachen des Kapitalbetrags in einem Portfolio, wobei 35% auf Aktien und 65% auf Anleihen entfallen. Dieses Portfolio hat die gleiche erwartete Rendite wie das nicht gehebelte Portfolio, jedoch mit einem annualisierten Risiko von nur 12, 7%. Dies entspricht einer Reduzierung des Risikos um 15%.
Der Einsatz von Hebeleffekten kann ferner auf Portfolios angewendet werden, die andere Vermögenswerte enthalten. Der Schlüssel ist, dass die Vermögenswerte im Portfolio keine perfekte Korrelation aufweisen. Der Hebel wird verwendet, um das Risiko gleichmäßig auf alle im Portfolio enthaltenen Anlageklassen zu verteilen. Der Einsatz von Leverage erhöht wesentlich die Diversifikation im Portfolio. Dies reduziert das gesamte Portfoliorisiko und ermöglicht dennoch erhebliche Renditen.
Rolle der Korrelation
Korrelation ist ein wichtiges Konzept beim Aufbau eines Risikoparitätsportfolios. Die Korrelation ist ein statistisches Maß dafür, wie sich zwei Vermögenspreise im Verhältnis zueinander bewegen. Das Maß eines Korrelationskoeffizienten ist ein Maß zwischen -1 und +1. Eine Korrelation von -1 repräsentiert eine perfekte inverse Beziehung zwischen zwei Vermögenswerten. Wenn also ein Vermögenswert steigt, fällt der andere Vermögenswert die ganze Zeit. Eine Korrelation von +1 zeigt an, dass eine perfekte lineare Beziehung zwischen den beiden Vermögenswerten besteht. Beide Assets bewegen sich mit derselben Größe in dieselbe Richtung. Wenn also ein Vermögenswert um 5% steigt, steigt der andere Vermögenswert um denselben Betrag. Eine Korrelation von 0 zeigt an, dass keine statistische Beziehung zwischen den Vermögenspreisen besteht.
Perfekte positive und negative Korrelationen sind im Finanzbereich in der Regel schwer zu finden. Das Einbeziehen von Vermögenswerten, die negative Korrelationen aufweisen, verbessert jedoch die Diversität eines Portfolios. Korrelationsberechnungen basieren auf historischen Daten; Es gibt keine Garantie dafür, dass diese Korrelationen auch in Zukunft bestehen bleiben. Dies ist eine der Hauptkritikpunkte sowohl an der modernen Portfoliotheorie (MPT) als auch an der Risikoparität.
Anforderung und Management neu ausbalancieren
Die Nutzung des Hebels im Rahmen eines Risikoparitätsansatzes erfordert eine regelmäßige Anpassung der Vermögenswerte. Die gehebelten Anlagen müssen möglicherweise ausgeglichen werden, um das Volatilitätsrisiko für jede Anlageklasse aufrechtzuerhalten. Risikoparitätsstrategien können Derivate einsetzen, sodass diese Positionen ein aktives Management erfordern.
Im Gegensatz zu Aktien erfordern Anlageklassen wie Rohstoffe und andere Derivate eine genauere Betrachtung. Es kann Margin Calls geben, die Bargeld erfordern, um eine Position zu halten. Anleger müssen möglicherweise auch Positionen auf einen anderen Monat verschieben, anstatt Verträge bis zum Ablauf zu halten. Dies erfordert ein aktives Management dieser Positionen sowie Barmittel im Portfolio, um etwaige Margin Calls abzudecken. Es besteht auch ein höheres Risiko beim Einsatz von Fremdkapital, einschließlich des Ausfallrisikos der Gegenpartei.
Ähnlichkeiten mit der modernen Portfolio-Theorie
MPT und der Risk-Parity-Ansatz haben vieles gemeinsam. Laut MPT ist das Gesamtrisiko eines Portfolios geringer als die Höhe des Risikos für jede Anlageklasse, wenn die Anlageklassen keine perfekte Korrelation aufweisen. MPT ist ebenfalls bestrebt, ein Portfolio entlang der effizienten Grenze aufzubauen, indem diversifizierte Vermögenswerte auf der Grundlage von Korrelationen einbezogen werden. Sowohl der MPT- als auch der Risk Parity-Ansatz untersuchen die historische Korrelation zwischen verschiedenen Anlageklassen bei der Portfoliokonstruktion. Eine zunehmende Diversifikation kann das gesamte Portfoliorisiko verringern.
