Viele US-Aktien verzeichnen ungewöhnlich starke Schwankungen - sowohl nach oben als auch nach unten -, da sie Ergebnisse während der aktuellen Gewinnsaison bekannt geben. Laut Goldman Sachs sind diese dramatischen Bewegungen auf die sinkende Liquidität zurückzuführen, die es Anlegern leicht oder schwer macht, Aktien verschiedener Unternehmen zu kaufen und zu verkaufen.
"Das Verhältnis zwischen Liquidität und Volatilität hat zunehmend an Bedeutung gewonnen", heißt es in einem Bericht von Goldman, der diese Woche im Wall Street Journal veröffentlicht wurde. „Breite Maßstäbe für die Liquidität haben bei der Schätzung der Volatilitätskennzahlen für die Zukunft eine hohe Prognosekraft gezeigt.“
Was es für Investoren bedeutet
Goldman stellte fest, dass sich Aktien mit geringerer Liquidität am Tag des Gewinns 12% mehr als normal bewegen. Bei Aktien mit höherer Liquidität sind die Bewegungen um 4% geringer als normal. Im Allgemeinen sind Aktien der größten amerikanischen Unternehmen, Mega-Cap-Aktien wie Microsoft Corp. (MSFT) und Apple Inc. (AAPL), keiner geringen Liquidität ausgesetzt, die zu starken Kursschwankungen führen könnte.
Die zentralen Thesen
- Niedrige Liquidität führt zu höherer Volatilität in dieser Ertragssaison. Die Aktien, die durch Gewinnschwankungen gestärkt werden, bewegen sich mehr als normal. Die Liquidität hat einige der niedrigsten Punkte in einem Jahrzehnt erreicht. Niedrige Liquidität ging der Finanzkrise 2007-2008 voraus.
Der größere Mangel an Liquidität kann sich in einem anderen Muster widerspiegeln. Während der letzten Woche stiegen Unternehmen, die die Schätzungen von Analysten übertroffen hatten, zwei Tage nach der Veröffentlichung der Ergebnisse durchschnittlich um 2%. Das ist doppelt so viel wie im Fünfjahresdurchschnitt. Die Liquidität von Einzeltiteln ging im August zurück und hatte laut Goldmans Analyse von Russell 3000-Aktien gemäß einem separaten Artikel des Journals einige der niedrigsten Punkte in einem Jahrzehnt erreicht.
Kleinere Unternehmen, von denen einige in dieser Saison noch keine Gewinne gemeldet haben, könnten große Schwankungen verzeichnen. Noble Energy Inc. (NBL), Discovery Inc. (DISCK) und Air Products & Chemicals Inc. (APD) melden heute ihre Gewinne. Agilent Technologies Inc. (A) und Tyson Foods Inc. (TSN) werden in den kommenden Wochen Bericht erstatten. Alle fünf handeln mit geringer Liquidität. In diesen Fällen „sehen wir ein Potenzial für Liquidität, das die Bewegungen am Ergebnistag verschlechtert“, so die Analysten von Goldman.
Vorausschauen
Eine sinkende Liquidität hat für viele Experten weitaus schwerwiegendere Auswirkungen als die Volatilität der Ertragssaison. Sie weisen darauf hin, dass die Liquiditätsverdunstung in bestimmten Teilen des Marktes Ende 2007 der Finanzkrise von 2008 vorausging. Und 2019 könnte dies erneut eines der ersten konkreten Anzeichen dafür sein, dass eine neue Krise Gestalt annimmt.
