Investitionen in Unternehmen, die Gewinne effizienter erzielen als ihre Konkurrenten, können für Portfolios sehr rentabel sein. Die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) kann Anlegern dabei helfen, zwischen Unternehmen, die Gewinne erwirtschaften, und solchen, die Gewinne abwerfen, zu unterscheiden. Auf der anderen Seite kann es sein, dass ROE nicht unbedingt die ganze Geschichte eines Unternehmens erzählt und mit Vorsicht angewendet werden muss.
Was ist die Eigenkapitalrendite?
Durch die Messung der Einnahmen, die ein Unternehmen aus Vermögenswerten erzielen kann, bietet die Kapitalrendite einen Maßstab für die gewinnbringende Effizienz. Mit ROE können Anleger feststellen, ob ein Unternehmen eine schlanke, profitable Maschine oder ein ineffizienter Betreiber ist.
Unternehmen, die einen guten Melkgewinn erzielen, haben in der Regel einen Wettbewerbsvorteil - ein Merkmal, das sich normalerweise in überlegenen Renditen für Investoren niederschlägt. Das Verhältnis zwischen dem Gewinn des Unternehmens und der Rendite des Anlegers macht den ROE zu einer besonders wertvollen Messgröße.
Um Unternehmen mit einem Wettbewerbsvorteil zu finden, können Anleger den Fünfjahresdurchschnitt des ROE von Unternehmen derselben Branche verwenden.
Die zentralen Thesen
- Die Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) wird berechnet, indem der Reingewinn eines Unternehmens durch das Eigenkapital dividiert wird, um ein Maß für die Effizienz eines Unternehmens bei der Erzielung von Gewinnen zu erhalten. ROE kann durch eine Reihe von Faktoren, z. B. Gewinnmitnahmen, verzerrt werden Ein weiterer Nachteil der Verwendung des ROE zur Bewertung einer Aktie besteht darin, dass immaterielle Vermögenswerte eines Unternehmens - wie geistiges Eigentum und Markenbekanntheit - von der Berechnung ausgeschlossen werden. Der ROE kann den Anlegern dabei helfen, a potenziell rentable Aktie hat seine Nachteile und ist nicht die einzige Messgröße, die ein Anleger bei der Bewertung einer Aktie überprüfen sollte.
ROE-Berechnung
Die Eigenkapitalrendite eines Unternehmens wird berechnet, indem der Nettogewinn des Unternehmens durch das Eigenkapital oder den Buchwert dividiert wird. Die Formel lautet:
Um die Umstellung zu erleichtern, müssen Sie Eigenkapitalrendite = Eigenkapitalrendite
Sie können das Nettoeinkommen in der Gewinn- und Verlustrechnung finden, aber Sie können auch die Summe der Einkünfte der letzten vier Quartale verwenden. Das Eigenkapital befindet sich derweil in der Bilanz und ist einfach die Differenz zwischen der Bilanzsumme und der Bilanzsumme. Das Eigenkapital repräsentiert die Sachanlagen, die vom Unternehmen produziert wurden. Sowohl der Jahresüberschuss als auch das Eigenkapital sollten den gleichen Zeitraum abdecken.
Wie ist ROE zu interpretieren?
Der ROE ist ein nützliches Signal für den finanziellen Erfolg, da er möglicherweise darauf hindeutet, ob das Unternehmen Gewinne erzielt, ohne neues Eigenkapital in das Geschäft zu investieren. Ein stetig steigender ROE ist ein Hinweis darauf, dass das Management den Aktionären mehr für ihr Geld gibt, das durch das Eigenkapital repräsentiert wird. Einfach ausgedrückt zeigt die Kapitalrendite an, wie gut das Management das Kapital der Anleger nutzt.
Es stellt sich jedoch heraus, dass ein Unternehmen seine Einnahmen nicht schneller steigern kann als sein aktueller ROE, ohne zusätzliche Einnahmen zu erzielen. Das heißt, ein Unternehmen mit einem ROE von 15% kann seinen Gewinn nicht schneller als um 15% pro Jahr steigern, ohne Mittel aufzunehmen oder mehr Aktien zu verkaufen. Das Sammeln von Geldern ist jedoch mit Kosten verbunden. Durch das Bedienen zusätzlicher Schulden wird das Nettoergebnis gekürzt, und durch den Verkauf weiterer Aktien verringert sich das Ergebnis je Aktie (EPS), indem die Gesamtzahl der ausgegebenen Aktien erhöht wird.
Die Kapitalrendite ist in der Tat ein Geschwindigkeitslimit für die Wachstumsrate eines Unternehmens, weshalb sich Geldmanager darauf verlassen, um das Wachstumspotenzial zu messen. Tatsächlich geben viele bei der Bewertung von Anlagekandidaten 15% als Mindestrendite an.
ROE ist unvollkommen
Der ROE ist kein absoluter Indikator für den Investitionswert. Immerhin wird die Quote immer dann deutlich angehoben, wenn der Nenner des Eigenkapitals sinkt.
Nimmt beispielsweise ein Unternehmen eine hohe Wertminderung vor, erfolgt die Ertragsminderung (ROE-Zähler) nur in dem Jahr, in dem der Aufwand belastet wird. Diese Abwertung führt daher in den Folgejahren zu einer stärkeren Belastung des Eigenkapitals (Nenner), wodurch sich der ROE insgesamt erhöht, ohne dass sich die Geschäftstätigkeit des Unternehmens verbessert.
Aktienrückkäufe haben einen ähnlichen Effekt wie Abschreibungen und belasten das Eigenkapital in der Regel weitaus stärker als das Ergebnis. Infolgedessen bringen Rückkäufe auch einen künstlichen Schub für die Kapitalrendite.
Anleger, die eine rentable Aktie suchen, sollten auch andere wichtige Messgrößen wie die Kapitalrendite (ROIC), das Ergebnis je Aktie (EPS) und die Gesamtkapitalrendite (ROTA) überprüfen.
Darüber hinaus sagt Ihnen eine hohe Kapitalrendite nicht aus, ob ein Unternehmen übermäßig verschuldet ist und mehr Geld durch Kreditaufnahme aufnimmt als durch Ausgabe von Aktien. Denken Sie daran, dass das Eigenkapital aus Aktiva abzüglich Passiva besteht, die das darstellen, was das Unternehmen schuldet, einschließlich seiner lang- und kurzfristigen Schulden. Je mehr Schulden ein Unternehmen hat, desto weniger Eigenkapital hat es. Und je weniger Eigenkapital ein Unternehmen hat, desto höher wird seine Eigenkapitalrendite sein.
ROE Beispiel
Angenommen, zwei Unternehmen verfügen über dasselbe Vermögen (1.000 US-Dollar) und dasselbe Nettoeinkommen (120 US-Dollar), haben jedoch unterschiedliche Schulden: Unternehmen A hat 500 US-Dollar Schulden und damit 500 US-Dollar Eigenkapital (1.000 bis 500 US-Dollar), Unternehmen B dagegen Schulden in Höhe von 200 USD und Eigenkapital in Höhe von 800 USD (1.000 USD - 200 USD). Unternehmen A weist eine Kapitalrendite von 24% (120 USD / 500 USD) auf, während Unternehmen B mit weniger Schulden eine Kapitalrendite von 15% (120 USD / 800 USD) aufweist. Da der ROE gleich dem Nettoergebnis geteilt durch das Eigenkapital ist, weist das Unternehmen A, das eine höhere Verschuldung aufweist, die höchste Eigenkapitalrendite auf.
Unternehmen A sieht aus, als hätte es eine höhere Rentabilität, wenn es gegenüber seinen Gläubigern wirklich nur anspruchsvollere Verpflichtungen hat. Der höhere ROE kann daher lediglich eine Maske für zukünftige Probleme sein. Um eine transparentere Ansicht zu erhalten, die Ihnen hilft, diese Maske zu durchschauen, sollten Sie auch den Return on Invested Capital (ROIC) des Unternehmens untersuchen, der angibt, inwieweit die Verschuldung die Rendite anregt.
ROE und immaterielle Werte
Ein weiterer Nachteil der Kapitalrendite ist die Art und Weise, in der immaterielle Vermögenswerte vom Eigenkapital ausgeschlossen werden. Um konservativ zu sein, lässt der Buchhalter in der Regel den Besitz von Marken, Markennamen und Patenten eines Unternehmens bei der Berechnung von Vermögenswerten und Aktien aus. Infolgedessen wird das Eigenkapital im Verhältnis zu seinem Wert häufig unterschätzt, und die ROE-Berechnungen können irreführend sein.
Ein Unternehmen ohne andere Vermögenswerte als eine Marke ist ein extremes Beispiel für eine Situation, in der der Ausschluss von immateriellen Vermögenswerten durch das Rechnungswesen den ROE verzerren würde. Nach Bereinigung um immaterielle Vermögenswerte verbleibt dem Unternehmen kein Vermögen und wahrscheinlich keine Eigenkapitalbasis. Ein derart gemessener ROE wäre astronomisch, würde aber Anlegern, die die Ertragseffizienz messen möchten, wenig Orientierung bieten.
Die Quintessenz
Seien wir ehrlich - keine einzelne Metrik kann ein perfektes Werkzeug zum Untersuchen von Grundlagen darstellen. Im Gegensatz zum Fünf-Jahres-Durchschnitt der Kapitalrenditen innerhalb eines bestimmten Industriesektors werden jedoch Unternehmen hervorgehoben, die einen Wettbewerbsvorteil und ein Händchen für die Erzielung von Shareholder Value haben.
Stellen Sie sich ROE als praktisches Instrument zur Identifizierung von Branchenführern vor. Ein hoher ROE kann auf ein nicht erkanntes Wertepotenzial hinweisen, sofern Sie wissen, woher die Zahlen des Verhältnisses stammen.
