Inhaltsverzeichnis
- Die Theorie
- Arten von Risiken
- Die effiziente Grenze
- Was MPT für Sie bedeutet
- Nachteile von MPT
- Die Quintessenz
Die Realität ist natürlich, dass diese Art von Investition so gut wie unmöglich zu finden ist. Es überrascht nicht, dass die Leute viel Zeit damit verbringen, Methoden und Strategien zu entwickeln, die der "perfekten Investition" nahe kommen. Als moderne Portfoliotheorie (MPT) war jedoch keine populär.
Hier schauen wir uns die Grundideen hinter MPT an, seine Vor- und Nachteile und wie es in Ihr Portfoliomanagement einfließen sollte.
Die zentralen Thesen
- Die moderne Portfoliotheorie (MPT) argumentiert, dass es möglich ist, ein ideales Portfolio zu entwerfen, das den Anlegern maximale Renditen bietet, indem das optimale Risiko übernommen wird. MPT wurde in den 1950er Jahren vom Ökonomen Harry Markowitz entwickelt. In seinen Theorien geht es um die Bedeutung von Portfolios, Risiken, Diversifizierung und den Zusammenhang zwischen verschiedenen Arten von Wertpapieren. Insbesondere befürwortet MPT eine Diversifizierung von Wertpapieren und Anlageklassen oder die Vorteile, nicht alle Eier in einen Korb zu legen Risiko - Marktrisiken wie Zinssätze und Rezessionen sowie unsystematische Risiken - aktienspezifische Probleme wie Änderungen im Management oder schlechte Verkäufe. Eine ordnungsgemäße Diversifizierung eines Portfolios kann ein systematisches Risiko nicht verhindern, aber dämpfen. wenn nicht beseitigen, unsystematisches Risiko.
Die Theorie
MPT, eine der wichtigsten und einflussreichsten Wirtschaftstheorien im Bereich Finanzen und Investitionen, wurde von Harry Markowitz entwickelt und 1952 im Journal of Finance unter dem Titel "Portfolio Selection" veröffentlicht.
Die Theorie basiert auf der Hypothese von Markowitz, dass es Anlegern möglich ist, ein optimales Portfolio zu entwerfen, um die Rendite zu maximieren, indem ein quantifizierbares Risiko eingegangen wird. Im Wesentlichen können Anleger das Risiko durch Diversifikation nach einer quantitativen Methode reduzieren.
Die moderne Portfoliotheorie besagt, dass es nicht ausreicht, das erwartete Risiko und die erwartete Rendite einer bestimmten Aktie zu betrachten. Wenn ein Anleger in mehr als eine Aktie investiert, kann er die Vorteile der Diversifikation nutzen - insbesondere die Verringerung des Risikos des Portfolios. MPT quantifiziert die Vorteile einer Diversifizierung oder wenn Sie nicht alle Eier in einen Korb legen.
Für die meisten Anleger besteht das Risiko beim Kauf einer Aktie darin, dass die Rendite geringer ausfällt als erwartet. Mit anderen Worten, es ist die Abweichung von der durchschnittlichen Rendite. Jede Aktie hat ihre eigene Standardabweichung vom Mittelwert, den die moderne Portfoliotheorie als "Risiko" bezeichnet.
Das Risiko in einem Portfolio aus verschiedenen Einzeltiteln ist geringer als das Risiko, das mit dem Halten eines der Einzeltitel verbunden ist, sofern die Risiken der verschiedenen Titel nicht in direktem Zusammenhang stehen. Stellen Sie sich ein Portfolio vor, das zwei riskante Aktien enthält: eine, die sich auszahlt, wenn es regnet, und eine, die sich auszahlt, wenn es nicht regnet. Ein Portfolio, das beide Vermögenswerte enthält, zahlt sich immer aus, unabhängig davon, ob es regnet oder scheint. Das Hinzufügen eines riskanten Vermögenswerts zu einem anderen kann das Gesamtrisiko eines Allwetter-Portfolios verringern.
Mit anderen Worten, Markowitz hat gezeigt, dass es bei Investitionen nicht nur darum geht, Aktien auszuwählen, sondern auch darum, die richtige Aktienkombination für die Verteilung des eigenen Notgroschens auszuwählen.
Markowitz veränderte zusammen mit Merton H. Miller und William F. Sharpe die Art und Weise, wie die Leute investierten. Für ihr Lebenswerk erhielten die drei 1990 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaften.
Arten von Risiken
Moderne Portfolio-Theorie besagt, dass das Risiko für einzelne Aktienrenditen zwei Komponenten hat:
Systematisches Risiko - Dies sind Marktrisiken, die nicht diversifiziert werden können. Zinsen, Rezessionen und Kriege sind Beispiele für systematische Risiken.
Unsystematisches Risiko - Auch als "spezifisches Risiko" bezeichnet. Dieses Risiko ist spezifisch für einzelne Bestände, z. B. eine Änderung der Geschäftsführung oder ein Rückgang der Geschäftstätigkeit. Diese Art von Risiko kann durch eine Erhöhung der Anzahl der in Ihrem Portfolio enthaltenen Aktien diversifiziert werden (siehe Abbildung unten). Es stellt die Komponente der Aktienrendite dar, die nicht mit allgemeinen Marktbewegungen korreliert.
Bei einem gut diversifizierten Portfolio trägt das Risiko - oder die durchschnittliche Abweichung vom Durchschnitt - jeder Aktie nur wenig zum Portfoliorisiko bei. Stattdessen ist es der Unterschied oder die Kovarianz zwischen den Risikograden der einzelnen Aktien, der das gesamte Portfoliorisiko bestimmt. Infolgedessen profitieren Anleger vom Halten diversifizierter Portfolios anstelle einzelner Aktien.
Bild von Julie Bang © Investopedia 2020
Die effiziente Grenze
Nachdem wir die Vorteile der Diversifizierung verstanden haben, stellt sich die Frage, wie der beste Diversifizierungsgrad ermittelt werden kann. Betreten Sie die effiziente Grenze.
Für jede Renditestufe gibt es ein Portfolio mit dem geringstmöglichen Risiko und für jede Risikostufe ein Portfolio mit der höchsten Rendite. Diese Kombinationen können in einem Diagramm dargestellt werden, und die resultierende Linie ist die effiziente Grenze. Die folgende Abbildung zeigt die effiziente Grenze für nur zwei Aktien - eine High Risk / High Return-Technologie-Aktie (wie Google) und eine Low Risk / Low Return-Konsumentenaktie (wie Coca-Cola).
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Jedes Portfolio, das im oberen Teil der Kurve liegt, ist effizient: Es bietet die maximal erwartete Rendite für ein bestimmtes Risikoniveau. Ein vernünftiger Investor wird immer nur ein Portfolio halten, das irgendwo an der effizienten Grenze liegt. Das maximale Risiko, das der Anleger eingeht, bestimmt die Position des Portfolios auf der Linie.
Die moderne Portfolio-Theorie führt diese Idee noch weiter. Dies legt nahe, dass die Kombination eines Aktienportfolios an der effizienten Grenze mit einem risikofreien Vermögenswert, dessen Kauf durch Kreditaufnahme finanziert wird, tatsächlich die Rendite über die effiziente Grenze hinaus steigern kann. Mit anderen Worten, wenn Sie Kredite aufnehmen, um eine risikofreie Aktie zu erwerben, könnte das verbleibende Aktienportfolio ein risikoreicheres Profil aufweisen und daher eine höhere Rendite erzielen, als Sie sich ansonsten entscheiden würden.
Wenn ein Portfolio ausgewogen ist, hat das individuelle Risiko jeder Aktie nur geringen Einfluss auf das gesamte Portfoliorisiko. Vielmehr ist es der Unterschied zwischen dem Risikograd jeder Aktie, der das gesamte Portfoliorisiko beeinflusst.
Was MPT für Sie bedeutet
Die moderne Portfoliotheorie hat einen deutlichen Einfluss darauf, wie Anleger Risiko, Rendite und Portfoliomanagement wahrnehmen. Die Theorie zeigt, dass Portfoliodiversifikation das Anlagerisiko verringern kann. Tatsächlich befolgen moderne Geldverwalter routinemäßig ihre Vorschriften. Passives Investieren umfasst auch MPT, da sich Anleger für Indexfonds entscheiden, die kostengünstig und gut diversifiziert sind. Verluste in einzelnen Aktien sind aufgrund der Diversifikation nicht wesentlich genug, um die Wertentwicklung zu beeinträchtigen, und der Erfolg und die Prävalenz des passiven Investierens sind ein Hinweis auf die Allgegenwart der modernen Portfoliotheorie.
Nachteile von MPT
So allgegenwärtig MPT auch sein mag, es hat immer noch einige Mängel in der realen Welt. Für den Anfang ist es häufig erforderlich, dass Anleger ihre Risikobegriffe überdenken. Manchmal fordert es den Anleger auf, eine als riskant empfundene Investition (z. B. Futures) zu tätigen, um das Gesamtrisiko zu verringern. Für einen Anleger, der mit den Vorteilen ausgefeilter Techniken des Portfoliomanagements nicht vertraut ist, kann dies ein schwieriger Verkauf sein.
Darüber hinaus geht MPT davon aus, dass es möglich ist, Aktien auszuwählen, deren individuelle Wertentwicklung von anderen Anlagen im Portfolio unabhängig ist. Markthistoriker haben jedoch gezeigt, dass es solche Instrumente nicht gibt. In Zeiten von Marktstress verhalten sich scheinbar unabhängige Anlagen so, als ob sie miteinander verbunden wären.
Ebenso ist es logisch, Kredite aufzunehmen, um einen risikofreien Vermögenswert zu halten und die Rendite Ihres Portfolios zu steigern. Es ist jedoch eine andere Sache, einen wirklich risikofreien Vermögenswert zu finden. Staatsanleihen gelten als risikofrei, in Wirklichkeit jedoch nicht. Wertpapiere wie Staatsanleihen und US-Staatsanleihen sind frei von Ausfallrisiken, aber die Erwartung einer höheren Inflation und von Zinsänderungen können sich auf ihren Wert auswirken.
Dann stellt sich die Frage, wie viele Aktien für die Diversifikation benötigt werden. Wie viele ist genug Investmentfonds können Dutzende und Dutzende von Aktien enthalten. Investmentguru William J. Bernstein sagt, dass selbst 100 Aktien nicht ausreichen, um das unsystematische Risiko zu diversifizieren. Im Gegensatz dazu kommen Edwin J. Elton und Martin J. Gruber in ihrem Buch "Moderne Portfoliotheorie und Investmentanalyse" (1981) zu dem Schluss, dass Sie der Erzielung einer optimalen Diversität nach dem Hinzufügen der 20. Aktie sehr nahe kommen würden.
Die Quintessenz
Der Kern von MPT ist, dass der Markt schwer zu schlagen ist und dass die Leute, die den Markt schlagen, überdurchschnittliche Risiken eingehen. Es ist auch implizit vorgesehen, dass diese Risikoträger bei einem Rückgang der Märkte aufholen werden.
Andererseits erinnern Investoren wie Warren Buffett uns daran, dass die Portfoliotheorie genau diese Theorie ist. Letztendlich hängt der Erfolg eines Portfolios von den Fähigkeiten des Anlegers und der Zeit ab, die er oder sie dafür verwendet. Manchmal ist es besser, eine kleine Anzahl von Investitionen zu wählen und zu warten, bis sich der Markt zu Ihren Gunsten entwickelt, als sich nur auf Marktdurchschnitte zu verlassen.
