In Zeiten extremer Wirtschaftskrisen sind traditionelle geldpolitische Instrumente möglicherweise nicht mehr wirksam, um ihre Ziele zu erreichen. Eine unkonventionelle Geldpolitik wie die quantitative Lockerung kann dann eingesetzt werden, um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln und die Nachfrage anzukurbeln.
Kurzer Überblick über die konventionelle Geldpolitik
Wenn die Volkswirtschaft einer Nation "überhitzt" wird - so schnell, dass die Inflation auf ein gefährliches Niveau ansteigt -, wird die Zentralbank eine restriktive Geldpolitik beschließen, um die Geldmenge zu verengen. Dies verringert effektiv den Geldumlauf und auch die Rate, mit der neues Geld in das System eintritt.
Die Anhebung des Zielzinssatzes verteuert Geld und erhöht die Fremdkapitalkosten, wodurch die Nachfrage nach Bargeld und Bargeldinstrumenten sinkt. Die Bank erhöht möglicherweise die Reserven, die Geschäftsbanken und Privatkundenbanken vorhalten müssen, und schränkt ihre Fähigkeit zur Gewinnung neuer Kredite ein. Die Zentralbank kann auch Staatsanleihen aus ihrer Bilanz auf dem freien Markt verkaufen und diese durch Aufnahme von Umlaufgeldern umtauschen.
Wenn die Wirtschaft einer Nation in eine Rezession abrutscht, können diese politischen Instrumente umgekehrt betrieben werden und eine lockere oder expansive Geldpolitik darstellen. Die Zinssätze werden gesenkt, die Mindestreserven gelockert und anstatt Anleihen auf dem freien Markt zu verkaufen, werden sie gegen neu geschaffenes Geld eingekauft.
Unkonventionelle geldpolitische Instrumente
Das Problem bei herkömmlichen geldpolitischen Instrumenten in Zeiten tiefer Rezession oder Wirtschaftskrise besteht darin, dass ihre Nützlichkeit eingeschränkt wird. Die Nominalzinsen sind effektiv an Null gebunden, und die Mindestreserveanforderungen können nicht so niedrig festgelegt werden, dass diese Banken das Risiko eines Zahlungsausfalls eingehen. Sobald die Zinssätze gegen Null gesenkt werden, läuft die Wirtschaft Gefahr, in eine Liquiditätsfalle zu geraten, in der die Menschen keinen Anreiz mehr haben, zu investieren und stattdessen Geld zu horten, um eine Erholung zu verhindern.
Damit bleibt der Zentralbank die Möglichkeit, die Geldmenge durch Offenmarktgeschäfte (Open Market Operations, OMO) zu erhöhen. In Krisenzeiten tendieren Staatspapiere jedoch dazu, aufgrund ihrer wahrgenommenen Sicherheit zu bieten, was ihre Wirksamkeit als politisches Instrument einschränkt. Anstatt Staatsanleihen zu kaufen, kann die Zentralbank auch andere Wertpapiere außerhalb von Staatsanleihen auf dem freien Markt kaufen. Dies wird oft als quantitative Lockerung (QE) bezeichnet.
Normalerweise sind die nichtstaatlichen Wertpapiermärkte frei von Interventionen der Zentralbanken und beschließen, diese Wertpapiere nur in Zeiten der Not zu kaufen. Die während einer QE-Runde gekauften Wertpapiertypen sind in der Regel Anleihen oder Schuldtitel von Finanzinstituten, einschließlich Mortgage-Backed Securities (MBS).
QE kann auch in Form des Kaufs langfristiger Anleihen beim Verkauf langfristiger Schuldtitel erfolgen, um die Renditekurve zu beeinflussen und die durch langfristige Hypothekenschulden finanzierten Immobilienmärkte zu stützen. Wenn die Zentralbank anfängt, private Vermögenswerte wie Unternehmensanleihen zu kaufen, wird dies manchmal als Krediterleichterung bezeichnet.
Wenn die üblichen QE-Versuche fehlschlagen, kann eine Zentralbank den unkonventionelleren Weg einschlagen, um die Aktienmärkte durch den aktiven Kauf von Aktienanteilen auf dem freien Markt zu stützen. In den Jahren nach der Finanzkrise haben sich die Zentralbanken weltweit in gewissem Maße an den Aktienmärkten engagiert.
Die Zentralbank kann der Öffentlichkeit auch signalisieren, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze über einen längeren Zeitraum niedrig zu halten, oder dass sie neue QE-Runden einleiten wird, um das Vertrauen der Anleger zu stärken, das zur Förderung der Nachfrage auf die Gesamtwirtschaft übergreifen kann.
Wenn alles andere fehlschlägt, kann die Bank versuchen, eine Negativzinspolitik (NIRP) einzuführen. Statt Zinsen für Einlagen zu zahlen, müssen die Einleger für das Privileg bezahlen, Geld bei einer Bank zu halten. Die Idee ist, dass die Leute es vorziehen, dieses Geld auszugeben oder zu investieren, anstatt dafür bestraft zu werden, dass sie daran festhalten. Diese Art von Politik kann jedoch sehr gefährlich sein, da sie Sparer bestrafen kann.
Endeffekt
Die Zentralbanken beschließen eine Geldpolitik, um die Größe des Geldangebots und seine Wachstumsrate zu ändern. Dies geschieht normalerweise durch Zinsziele, das Setzen von Mindestreserveanforderungen und Offenmarktgeschäfte mit staatlichen Wertpapieren. In Zeiten eines starken wirtschaftlichen Abschwungs werden diese Instrumente begrenzt, da die Zinssätze gegen Null gehen und Geschäftsbanken sich Sorgen um die Liquidität machen.
Das Eingehen von Offenmarktgeschäften mit anderen Instrumenten als Staatsanleihen, wie beispielsweise hypothekenbesicherten Wertpapieren, kann in diesen Situationen hilfreich sein. Dies wird als quantitative Lockerung bezeichnet. Wenn die QE nicht ausreicht, kann die Bank in andere Märkte eintreten und dem Markt signalisieren, dass sie für längere Zeit eine expansive Politik verfolgen oder sogar einen negativen Nominalzins einführen wird.
