Ein Index-Futures-Kontrakt bindet die Parteien zu einem festgelegten zukünftigen Zeitpunkt an einen vereinbarten Wert für den zugrunde liegenden Index. Beispielsweise spiegelt der März-Terminkontrakt für das laufende Jahr auf den Standard & Poor's 500-Index den erwarteten Wert dieses Index zum Geschäftsschluss am dritten Freitag im März wider. Wie bei jedem Derivat handelt es sich um ein Nullsummenspiel: Eine Partei ist lang und die andere kurz - und der Verlierer muss dem Gewinner die Differenz zwischen dem vereinbarten Index-Futures-Preis und dem Index-Schlusswert bei Verfall zahlen.
Fair Value eines Index-Future
Obwohl Index-Futures eng mit dem zugrunde liegenden Index korrelieren, sind sie nicht identisch. Ein Investor in Index-Futures erhält keine Dividenden (falls lang) oder schuldet keine Dividenden (falls kurz) für die Aktien im Index, im Gegensatz zu einem Investor, der die Komponententitel oder einen börsengehandelten Fonds kauft oder verkauft, der den Index nachbildet.
Der Handel mit Index-Futures erfolgt ebenfalls marginal. Ein Anleger, der Futures im Wert von 100.000 USD kauft, muss zu Beginn rund 5% des Nennbetrags (5.000 USD) aufbringen, während ein Anleger in die Aktienkomponenten oder einen ETF die vollen 100.000 USD aufbringen muss.
Der Index-Futures-Preis muss erst bei Verfall dem zugrunde liegenden Indexwert entsprechen. Zu jedem anderen Zeitpunkt weist der Terminkontrakt einen fairen Wert im Verhältnis zum Index auf, der die erwarteten Dividendenverluste (ein Abzug vom Indexwert) und die Finanzierungskosten für die Differenz zwischen der anfänglichen Marge und dem Nennbetrag des Kontrakts widerspiegelt (eine Addition) zwischen dem Handelstag und dem Ablaufdatum. Bei niedrigen Zinssätzen überwiegt die Dividendenanpassung die Finanzierungskosten, sodass der beizulegende Zeitwert für Index-Futures in der Regel unter dem Indexwert liegt.
Index-Futures-Arbitrage
Nur weil Index-Futures einen fairen Wert haben, heißt das nicht, dass sie zu diesem Preis gehandelt werden. Die Marktteilnehmer setzen Index-Futures für viele verschiedene Zwecke ein, einschließlich Absicherung, Anpassung der Asset-Allokation durch Index-Futures-Overlay-Programme oder Transitionsmanagement oder direkte Spekulationen über die Marktrichtung. Index-Futures sind in Bezug auf die einzelnen Indexkomponenten liquider als der Markt, sodass Anleger es eilig haben, ihre Aktienexposure-Index-Futures zu ändern - auch wenn der Preis nicht dem beizulegenden Zeitwert entspricht.
Wenn sich der Preis für Index-Futures vom beizulegenden Zeitwert entfernt, entsteht eine Handelsmöglichkeit, die als Index-Arbitrage bezeichnet wird. Die großen Banken und Wertpapierhäuser unterhalten Computermodelle, die den Ex-Dividenden-Kalender für die Indexkomponenten nachverfolgen und die Fremdkapitalkosten der Unternehmen berücksichtigen, um den beizulegenden Zeitwert für den Index in Echtzeit zu berechnen. Sobald die Preisprämie oder der Abschlag auf den beizulegenden Zeitwert der Index-Futures ihre Transaktionskosten (Clearing, Abrechnung, Provisionen und erwartete Marktauswirkungen) zuzüglich einer geringen Gewinnspanne deckt, springen die Computer ein und verkaufen entweder Index-Futures und kaufen den Basiswert Aktien, wenn Futures mit einem Aufschlag gehandelt werden, oder umgekehrt, wenn Futures mit einem Abschlag gehandelt werden.
Index-Futures-Handelszeiten
Die Indexarbitrage hält den Preis für Index-Futures nahe am beizulegenden Zeitwert, jedoch nur, wenn sowohl Index-Futures als auch die zugrunde liegenden Aktien gleichzeitig gehandelt werden. Während die US-Börse um 9:30 Uhr öffnet und um 16:00 Uhr schließt, werden Index-Futures auf Plattformen wie Globex, einem elektronischen Handelssystem der CME Group, rund um die Uhr gehandelt. Die Liquidität in Index-Futures sinkt außerhalb der Börsenhandelszeiten, da die Index-Arbitrage-Spieler ihren Handel nicht mehr ausüben können. Wenn der Futures-Preis unregelmäßig wird, können sie einen Kauf oder Verkauf von Index-Futures nicht durch einen gegenläufigen Verkauf oder Kauf der zugrunde liegenden Aktien absichern. Andere Marktteilnehmer sind jedoch weiterhin aktiv.
Index-Futures sagen die Eröffnungsrichtung voraus
Angenommen, gute Nachrichten kommen über Nacht aus dem Ausland - eine Zentralbank senkt die Zinssätze oder ein Land meldet ein stärker als erwartetes BIP-Wachstum. Die lokalen Aktienmärkte werden wahrscheinlich steigen, und die Anleger können auch von einem stärkeren US-Markt ausgehen. Wenn sie Index-Futures kaufen, steigt der Preis. Und mit Index-Arbitrageuren, die bis zur Eröffnung des US-Aktienmarkts am Rande stehen, wird niemand dem Kaufdruck entgegenwirken, selbst wenn der Futures-Preis den fairen Wert überschreitet. Sobald jedoch New York eröffnet wird, werden die Index-Arbitrageure alle Geschäfte abwickeln, die erforderlich sind, um den Preis für Index-Futures wieder in Einklang zu bringen - in diesem Beispiel durch den Kauf der Komponentenaktien und den Verkauf von Index-Futures.
Anleger können jedoch nicht einfach prüfen, ob der Terminpreis am Vortag über oder unter seinem Schlusswert liegt. Die Dividendenanpassungen des beizulegenden Zeitwerts von Index-Futures ändern sich über Nacht (sie sind an jedem Tag konstant), und die angegebene Marktrichtung hängt vom Preis der Index-Futures im Verhältnis zum beizulegenden Zeitwert ab, unabhängig vom vorherigen Schluss. Ex-Dividenden-Termine sind ebenfalls nicht gleichmäßig über den Kalender verteilt. Sie tendieren dazu, sich um bestimmte Daten zu gruppieren. An einem Tag, an dem mehrere große Indexbestandteile ex-Dividende gehen, werden Index-Futures möglicherweise über dem vorherigen Schlusskurs gehandelt, implizieren jedoch immer noch eine niedrigere Öffnung.
Kurzfristig
Index-Futures-Preise sind oft ein ausgezeichneter Indikator für die Richtung der Öffnung des Marktes, aber das Signal wirkt nur für eine kurze Zeit. Der Handel ist in der Regel zu Beginn volatil, was einen überproportionalen Anteil am gesamten Handelsvolumen ausmacht. Wenn ein institutioneller Anleger mit einem großen Kauf- oder Verkaufsprogramm für mehrere Aktien zu kämpfen hat, können die Auswirkungen auf den Markt die in den Index-Futures angegebenen Kursbewegungen überwältigen. Institutionelle Händler beobachten natürlich die Futures-Preise, aber je größer die Aufträge, die sie ausführen müssen, desto unwichtiger wird das Richtungssignal der Index-Futures.
Späte Eröffnungen können auch die Indexarbitrage-Aktivität stören. Obwohl die Börse um 9.30 Uhr öffnet, werden nicht alle Aktien sofort gehandelt. Der Eröffnungspreis wird durch ein Auktionsverfahren festgelegt. Wenn sich die Gebote und Angebote nicht überschneiden, bleibt die Aktie geschlossen, bis passende Aufträge eingehen. Index-Arbitrage-Spieler werden erst eingreifen, wenn sie beide Seiten ihrer Trades ausführen können Die größten - und am besten alle - Aktien eines Index müssen eröffnet haben. Je länger die Index-Arbitrageure im Abseits bleiben, desto größer ist die Wahrscheinlichkeit, dass andere Marktaktivitäten das Richtungssignal für Index-Futures negieren.
Die Quintessenz
Wenn der Futures-Preis darauf hindeutet, dass der Markt bei Eröffnung steigen wird, möchten Anleger, die an diesem Tag verkaufen möchten, möglicherweise bis zur Marktöffnung warten, bevor sie ihre Order eingeben, oder ein höheres Preislimit festlegen. Käufer möchten sich möglicherweise zurückhalten, wenn Index-Futures ebenfalls eine niedrigere Öffnung vorhersagen. Es ist jedoch nichts garantiert. Index-Futures sagen meistens die Richtung des Eröffnungsmarktes voraus, aber selbst die besten Wahrsager haben nicht immer Recht.
Anleger können Futures-Preise und beizulegende Zeitwerte auf Websites wie CNBC oder CNN Money überwachen. Beide Websites zeigen auch vor dem Markteintritt Indikatoren für einzelne Aktien an (ein weniger zuverlässiger Indikator aufgrund mangelnder Liquidität).
