Was ist ein umgekehrter Markt?
Im Zusammenhang mit Futures-Märkten liegt ein umgekehrter Markt vor, wenn der Kassakurs und die befristeten Kontrakte teurer sind als Kontrakte mit langer Laufzeit. Die Situation kann aus mehreren Gründen eintreten, einschließlich eines kurzfristigen Angebotsrückgangs, der kurzfristig zu höheren Preisen führt. Oder die kurzfristige Nachfrage könnte kurzfristig hoch sein, was zu höheren Preisen führen könnte. Es wird jedoch erwartet, dass die Nachfrage in späteren Monaten sinkt, was zu niedrigeren Preisen in der Zukunft führen wird.
Die zentralen Thesen
- Ein invertierter Markt ist ein Markt, bei dem der Kassakurs und die Terminkontrakte mit kurzfristiger Laufzeit höher bewertet werden als bei Kontrakten mit längerer Laufzeit. Ein normaler Markt ist das Gegenteil, bei dem die Terminkontrakte mit zunehmender Restlaufzeit steigen. Der steigende Preis spiegelt den erwarteten Kassakurs zuzüglich der mit Zinsen, Lagerung und Versicherung verbundenen Kosten für das Halten des Vermögenswerts bis zur Fälligkeit wider. Die Begriffe invertierter und normaler Markt beziehen sich auf den Vergleich der Futures-Preise bei unterschiedlichen Fälligkeiten. Die Begriffe Contango und Backwardation beziehen sich darauf, wie sich ein Terminkontrakt (steigend oder fallend) in Richtung des Kassaanstiegs bewegt, wenn sich der Kontrakt in Richtung des Verfalls bewegt.
Den umgekehrten Markt verstehen
Bei einem invertierten Markt werden statische Futures-Preise mit unterschiedlichen Laufzeiten betrachtet. Wenn der Kassakurs höher ist als ein Kontrakt, der in einem Monat abläuft, und der höher ist als ein Kontrakt, der in vier Monaten abläuft, wird die Futures-Kurve umgekehrt.
Vergleichen Sie dies mit einer normalen Futures-Kurve oder einem normalen Terminmarkt, an dem der Kassakurs unter dem Preis eines Kontrakts liegt, der in einem Monat ausläuft, und der unter dem Preis eines Kontrakts liegt, der in vier Monaten ausläuft. Die Futures-Preise sind umso höher, je weiter Sie in die Zukunft schauen.
Ein invertierter oder normaler kann auch bei bestimmten Fälligkeiten auftreten, bei anderen jedoch nicht. Beispielsweise können Terminkontrakte invertiert werden, wenn einige Laufzeiten herausgearbeitet werden (die Preise fallen zunehmend niedriger aus), wenn jedoch die Preise weiter steigen, um einen normalen Markt widerzuspiegeln.
Ursachen für invertierte Märkte
Der häufigste Grund für die Umkehrung eines Marktes sind kurzfristige Versorgungsstörungen des Basiswerts. Für Rohöl-Futures könnte dies eine Politik der OPEC zur Einschränkung der Exporte oder ein Hurrikan sein, der einen Rohölhafen an der Golfküste beschädigt. Aus diesem Grund sind Lieferungen heute wertvoller als Lieferungen zu einem späteren Zeitpunkt.
Agrarrohstoffe könnten witterungsbedingt knapp werden. Bei Finanzterminkontrakten kann es aufgrund von Änderungen der Handelspolitik, der Steuern oder der Zinssätze zu kurzfristigen Preisdrucken kommen.
In regulären oder nicht invertierten Märkten werden Lieferverträge in der Nähe des Monats angezeigt, deren Preis unter den Lieferverträgen des späteren Monats liegt. Dies ist auf Kosten zurückzuführen, die damit verbunden sind, dass die zugrunde liegende Ware jetzt angenommen und bis zu einem späteren Zeitpunkt aufbewahrt oder befördert wird. Die Transportkosten umfassen Zinsen, Versicherung und Lagerung. Sie umfassen auch Opportunitätskosten, da in der Ware gebundenes Geld keine Zinsgewinne an anderer Stelle erzielen kann.
Wenn die Kosten eines Futures-Kontrakts dem Kassakurs zuzüglich der vollen Carry-Kosten entsprechen, wird davon ausgegangen, dass sich dieser Markt im vollen Carry befindet.
Contango und Backwardation
Manchmal wird der Begriff "Backwardation" anstelle von "invertiertem Markt" verwendet. Dies ist jedoch nicht korrekt, da sie sich auf verschiedene Dinge beziehen. Ein invertierter Markt oder ein normaler Markt bezieht sich auf den Vergleich der Futures-Preise zu unterschiedlichen Laufzeiten. Auf einem invertierten Markt sind die Futures-Preise im Zeitverlauf niedriger, während auf einem normalen Markt die Futures-Preise im Zeitverlauf höher sind.
Backwardation und Contango beziehen sich auf die Annäherung eines Futures-Kontrakts an den Kassakurs.
Wenn der Terminpreis fällt, um den Kassakurs zu erreichen, befindet sich der Markt im Contango. Wenn der Futures-Preis steigt, um den Kassakurs zu erreichen, ist dies eine normale Backwardation. (Weitere Informationen finden Sie unter Contango vs. Normal Backwardation.)
Wichtig
Ein invertierter Markt kann entweder in einem Backwardations- oder einem Contango-Markt auftreten.
Inversion und Backwardation werden häufiger zusammen gesehen, weshalb die beiden Begriffe manchmal fälschlicherweise synonym verwendet werden.
Beispiele für einen invertierten Rohstoffmarkt
Umgekehrte Märkte sind nicht "normal", obwohl sie eher verbreitet sind. Es ist nicht ungewöhnlich, dass die kurzfristigen Futures-Preise höher sind als die weiter entfernten Fälligkeitsmonate. Der Markt kann auch nur für wenige Laufzeiten invertiert werden, und je länger Sie hinschauen, desto normaler werden die Futures-Preise (weiter entfernte Laufzeiten mit höheren Preisen) oder umgekehrt.
Der folgende Schnappschuss zeigt zwei oder drei verschiedene Laufzeiten für Gold-, Silber-, Kupfer-, Platin- und Palladium-Futures.
Futures-Preise, die normale und umgekehrte Bedingungen anzeigen. BarChart.com
Die schwarzen Pfeile vermarkten normale Verhältnisse, da der Preis für weiter entfernte Laufzeiten steigt. Zum Beispiel ist der Goldkontrakt vom Dezember 2019 teurer als der Kontrakt vom Oktober, der teurer als der Kontrakt vom August ist.
Die roten Pfeile zeigen an, wenn ein bestimmter Markt invertiert ist. Der Kupfervertrag vom Juli 2019 kostet 2, 7045, der September-Vertrag 2, 7035. Dies ist eine Umkehrung. Beachten Sie jedoch, dass der Dezember-Kontrakt 2, 7060 beträgt, was wiederum höhere Kosten bedeutet. Daher ist der Markt kurzfristig invertiert, langfristig jedoch normal.
Palladium wird ebenfalls invertiert, da der Kontrakt vom Dezember 2019 einen niedrigeren Preis aufweist als der Kontrakt vom September.
