Was ist eine invertierte Renditekurve?
Eine invertierte Zinsstrukturkurve stellt eine Situation dar, in der langfristige Schuldtitel niedrigere Renditen aufweisen als kurzfristige Schuldtitel gleicher Bonität. Die Zinsstrukturkurve ist eine grafische Darstellung der Renditen ähnlicher Anleihen über verschiedene Laufzeiten. Eine normale Zinsstrukturkurve steigt an und spiegelt die Tatsache wider, dass die kurzfristigen Zinssätze in der Regel niedriger sind als die langfristigen Zinssätze. Dies ist auf erhöhte Risikoprämien für langfristige Investitionen zurückzuführen.
Wenn sich die Zinsstrukturkurve umkehrt, werden die kurzfristigen Zinssätze höher als die langfristigen. Diese Art der Zinskurve ist die seltenste der drei Hauptkurventypen und wird als Prädiktor für eine wirtschaftliche Rezession angesehen. Aufgrund der Seltenheit von Zinskurvenumkehrungen ziehen sie typischerweise die Aufmerksamkeit aller Teile der Finanzwelt auf sich.
Invertierte Ertragskurve
DIE ZENTRALEN THESEN
- Eine invertierte Zinsstrukturkurve spiegelt ein Szenario wider, in dem kurzfristige Schuldtitel höhere Renditen aufweisen als langfristige. In der Regel weisen langfristige Anleihen höhere Renditen auf als kurzfristige Anleihen. Eine invertierte Zinsstrukturkurve wird häufig als Indikator für drohende Rezession. Aufgrund der Knappheit von Zinskurvenumkehrungen finden sie in der Finanzpresse tendenziell große Beachtung.
Invertierte Ertragskurven verstehen
In der Vergangenheit gingen Inversionen der Zinsstrukturkurve in den USA vielen Rezessionen voraus. Aufgrund dieser historischen Korrelation wird die Zinsstrukturkurve häufig als ein Weg angesehen, die Wendepunkte des Konjunkturzyklus vorherzusagen. Was eine invertierte Zinsstrukturkurve wirklich bedeutet, ist, dass die meisten Anleger glauben, dass die Zinsen fallen werden. In der Praxis führen Rezessionen in der Regel zu sinkenden Zinsen. Invertierte Zinskurven werden oft, aber nicht immer von Rezessionen gefolgt.
Invertierte Zinskurven werden oft, aber nicht immer von Rezessionen gefolgt.
Der Einfachheit halber verwenden Wirtschaftswissenschaftler häufig den Spread zwischen den Renditen zehnjähriger und zweijähriger Staatsanleihen, um zu bestimmen, ob die Renditekurve invertiert ist. Die Federal Reserve führt ein Diagramm über diesen Spread, das an den meisten Geschäftstagen aktualisiert wird.
Eine teilweise Inversion tritt auf, wenn nur einige der kurzfristigen Staatsanleihen höhere Renditen als langfristige Staatsanleihen aufweisen. Eine invertierte Zinskurve wird manchmal als negative Zinskurve bezeichnet.
Invertierte Ertragskurve. Bild von Julie Bang © Investopedia 2019
Überlegungen zur Fälligkeit
Bei festverzinslichen Wertpapieren mit längeren Laufzeiten sind die Renditen in der Regel höher. Höhere Renditen für längerfristige Wertpapiere sind auf die Laufzeitrisikoprämie zurückzuführen. Bei sonst gleichen Bedingungen ändern sich die Kurse von Anleihen mit längeren Laufzeiten bei jeder Zinsänderung stärker. Das macht langfristige Anleihen riskanter, daher müssen Anleger dieses Risiko in der Regel mit höheren Renditen ausgleichen.
Wenn ein Anleger der Meinung ist, dass die Renditen zurückgehen, ist es logisch, Anleihen mit längeren Laufzeiten zu kaufen. Auf diese Weise kann der Anleger die heutigen höheren Zinssätze beibehalten. Der Preis steigt, wenn mehr Anleger langfristige Anleihen kaufen, was die Renditen nach unten treibt. Wenn die Renditen für langfristige Anleihen weit genug sinken, ergibt sich eine invertierte Renditekurve.
Wirtschaftliche Überlegungen
Die Form der Zinsstrukturkurve ändert sich mit der Wirtschaftslage. Die normale oder nach oben abfallende Renditekurve tritt auf, wenn die Wirtschaft wächst. Wenn Anleger mit einer Rezession rechnen, rechnen sie auch mit sinkenden Zinsen. Wie wir wissen, führt die Annahme, dass die Zinssätze fallen werden, zu einer Umkehr der Zinsstrukturkurve.
Es ist durchaus vernünftig zu erwarten, dass die Zinssätze in Rezessionen fallen. Wenn es eine Rezession gibt, werden Aktien weniger attraktiv und könnten in einen Bärenmarkt eintreten. Das erhöht die Nachfrage nach Anleihen, was deren Preise erhöht und die Renditen senkt. Die Federal Reserve senkt im Allgemeinen auch die kurzfristigen Zinssätze, um die Wirtschaft in Rezessionen anzukurbeln. Das macht Anleihen attraktiver, was ihre Kurse weiter erhöht und die Renditen senkt.
Historische Beispiele für invertierte Ertragskurven
- 2019 kehrte sich die Zinsstrukturkurve kurzzeitig um. Eine Reihe von Zinserhöhungen der Federal Reserve im Jahr 2018 ließ auf eine Rezession schließen. Diese Erwartungen veranlassten die Fed schließlich, die Zinserhöhungen zurückzunehmen. Die Annahme, dass die Zinssätze fallen würden, erwies sich als richtig, und Anleiheinvestoren profitierten davon. Ab November 2019 war es nicht klar, ob eine Rezession eintreten würde. 2006 wurde die Zinsstrukturkurve während eines Großteils des Jahres umgekehrt. Langfristige Staatsanleihen entwickelten sich 2007 besser als Aktien. Im Jahr 2008 stiegen die langfristigen Staatsanleihen im Zuge des Börsencrashs. In diesem Fall kam die Große Rezession und erwies sich als schlimmer als erwartet. 1998 kehrte sich die Zinsstrukturkurve kurzzeitig um. Einige Wochen lang stiegen die Kurse für Staatsanleihen nach dem Zahlungsausfall Russlands. Schnelle Zinssenkungen der Federal Reserve haben dazu beigetragen, eine Rezession in den USA zu verhindern. Die Maßnahmen der Fed könnten jedoch zur Dotcom-Blase beigetragen haben.
