Der United States Oil Fund (USO) ist ein börsengehandeltes Produkt (Exchange Traded Product, ETP), dessen Anlageergebnisse den täglichen Preisbewegungen des leichten, süßen Rohöls West Texas Intermediate (WTI) entsprechen sollen. Der United States Oil Fund richtet sich an kurzfristige Anleger, die ihre Positionen kontinuierlich überwachen können und bei kurzfristigen Terminkontrakten auf WTI-Rohöl optimistisch sind. Da die Benchmark des Fonds der an der New York Mercantile Exchange (NYMEX) gehandelte WTI-Rohöl-Futures-Kontrakt ist, kann es beim Rolling der Futures-Kontrakte zu Contango kommen, was für langfristige Anleger ungünstig ist.
Überblick
Der United States Oil Fund wurde am 10. April 2006 vom United States Commodity Fund aufgelegt. Das Anlageziel des Fonds besteht darin, tägliche Anlageergebnisse zu erzielen, die den täglichen prozentualen Änderungen des Kassakurses von WTI-Rohöl entsprechen, der nach Cushing, Oklahoma, geliefert werden soll. Die täglichen Änderungen werden anhand der täglichen prozentualen Preisänderungen der an der NYMEX gehandelten monatlichen WTI-Rohöl-Futures-Kontrakte gemessen. Wenn sich der Terminkontrakt für den ersten Monat zwei Wochen vor seinem Ablaufdatum nähert, ist der WTI-Rohöl-Terminkontrakt, der im folgenden Monat ausläuft, die Benchmark des Fonds. Obwohl der Fonds sein Vermögen hauptsächlich in börsennotierte Rohöl-Terminkontrakte und ölbezogene Terminkontrakte wie Erdgas-Terminkontrakte investiert, kann der Fonds auch in Swap- und Terminkontrakte investieren.
Da alle Terminkontrakte ein Ablaufdatum haben, muss der United States Oil Fund seinen Terminkontrakt für den ersten Monat aktiv auf den WTI-Rohöl-Terminkontrakt verlängern, der im nächsten Monat ausläuft, um die Annahme der Ware zu vermeiden. Der Fonds hält hauptsächlich Front-Month-Futures-Kontrakte auf Rohöl und muss seine Futures-Kontrakte monatlich verlängern. Wenn es beispielsweise WTI-Rohöl-Futures-Kontrakte hält, die im September 2016 auslaufen, muss es seine Kontrakte verlängern und diejenigen kaufen, die im Oktober 2016 auslaufen.
Historische Performance
Der United States Oil Fund blieb hinter dem Kassakurs von WTI-Rohöl zurück und hat seine tägliche Wertentwicklung in den letzten fünf Jahren nicht richtig gemessen. Infolgedessen möchten Anleger, die auf lange Sicht eine positive Entwicklung des Ölpreises verzeichnen, sich möglicherweise von diesem Fonds fernhalten, da er unterdurchschnittlich abschneidet. Zwischen dem 30. Juni 2011 und dem 30. Juni 2016 ist der Kassakurs von WTI-Rohöl nur um 49, 35% von 95, 30 USD pro Barrel auf 48, 27 USD pro Barrel gefallen. Der United States Oil Fund ist jedoch im gleichen Zeitraum um 68, 23% gefallen. Darüber hinaus stiegen die Spotpreise für WTI-Rohöl zum 30. Juni 2016 um 31, 13% seit Jahresbeginn, während der United States Oil Fund im Jahresvergleich nur um 4, 9% zulegte. Die Underperformance und der große Tracking Error des Fonds sind in erster Linie auf die Kosten für die monatliche Verlängerung der Futures-Kontrakte und Contango zurückzuführen.
Contango und Negative Roll Yield
Contango tritt ein, wenn der Preis eines Futures-Kontrakts auf einen Basiswert über dem erwarteten zukünftigen Kassakurs liegt. Da die Futures-Kontrakte für den ersten Monat billiger sind als jene mit einer längeren Laufzeit, wird davon ausgegangen, dass die Futures-Kurve nach oben abfällt. Dies führt zu negativen Rollrenditen, da Anleger Geld verlieren, wenn sie die auslaufenden Futures-Kontrakte verkaufen und weitere datierte Kontrakte zu einem höheren Preis kaufen. Im Gegensatz zu Contango erfolgt die Backwardation, wenn der Preis eines Futures-Kontrakts eines Basiswerts unter dem erwarteten zukünftigen Kassakurs liegt. Infolgedessen führt die Backwardation dazu, dass Anleger profitieren, wenn sie auslaufende Terminkontrakte auf zu einem späteren Zeitpunkt auslaufende Terminkontrakte übertragen.
Erdöl und Erdgas gehören zu den Rohstoffen, die in der Vergangenheit lange Zeiten von Contango erlebt haben. Aus diesem Grund leidet der United States Oil Fund unter negativen Rollrenditen beim Kauf weiterer WTI-Terminkontrakte, da der Terminkontrakt für den ersten Monat ausläuft. Langfristig summieren sich die negativen Rollrenditen, wodurch die Anleger des United States Oil Fund Verluste erleiden. Anleger, die ein langfristiges Engagement am Ölmarkt planen, sollten daher Anlagen in den United States Oil Fund vermeiden.
