Was ist eine Überbrückungsoption?
Eine Lock-up-Option ist eine Aktienoption, die ein Zielunternehmen einem weißen Ritter für zusätzliches Eigenkapital oder den Kauf eines Teils des Unternehmens anbietet. Sein Zweck ist es, einen feindlichen Übernahmeversuch abzuwehren, und es steht dem Inhaber der Option nicht frei, die Aktie an eine andere Partei als die von der Zielgesellschaft bezeichneten zu verkaufen. Aktien des Zielunternehmens oder andere attraktive Vermögenswerte werden durch die vertragliche Option effektiv gesperrt. Die Sperroption wird auch als Sperrverteidigung bezeichnet. In der Risiko-Arbitrage kann es als "Hai-Abwehrmittel" bezeichnet werden.
Die zentralen Thesen
- Eine Lock-up-Option ist ein Vertrag, der ein befreundetes Unternehmen in einem Übernahmekampf begünstigt, indem er ihm einige der Aktien oder das beste Vermögen des Zielunternehmens verspricht. Lock-up-Optionen sind keine Optionen im Sinne des Handels, unterliegen also nicht den Regeln oder Regelungen jenseits des Vertragsgrundgesetzes. Lock-up-Optionen wurden hauptsächlich in den 1980er und frühen 90er Jahren eingesetzt, als feindliche Übernahmen häufiger vorkamen und sich Raider gegen weitläufige, ineffiziente Unternehmen richteten.
Grundlegendes zur Sperroption
Eine Option, die einem befreundeten Bewerber oder Retter gewährt wird, um die Versuche eines feindlichen Erwerbers zu vereiteln. Die Option soll das Zielunternehmen für eine feindliche Übernahme weniger attraktiv machen, indem ein großer Prozentsatz der Aktien aus dem Spiel genommen wird. Lock-up-Optionen können auch verwendet werden, um einige der wichtigsten und begehrtesten Vermögenswerte des Zielunternehmens aus dem Spiel zu bringen, z. B. einen profitablen Geschäftsbereich oder eine wertvolle Immobilie.
Durch die Lock-up-Option werden diese Vermögenswerte dem befreundeten Verehrer - dem weißen Ritter - zur Verfügung gestellt, falls das Unternehmen den Zusammenschluss nicht gewinnt. Mit anderen Worten, die günstigen Bedingungen für den Verkauf von Aktien oder Vermögenswerten sind nur gegeben, wenn der weiße Ritter das Gebot nicht gewinnt. Es entschädigt jedoch auch die weißen Ritter für die Abgabe dieser Gebote, wobei die Option als Auflösungs- oder Beendigungsgebühr dient. Lock-up-Optionen sind vertraglich bindend, gehören jedoch nicht zur selben Kategorie wie derivative Finanzoptionen und unterliegen daher nicht denselben Regeln und Vorschriften wie die Handelsinstrumente.
Eine Lock-up-Option oder -Verteidigung sollte nicht mit einer Lock-up-Bestimmung verwechselt werden, die die Aktionäre eines Unternehmens daran hindert, ihre Aktien während eines definierten Zeitraums nach dem Erwerb zu verkaufen oder zu übertragen. Dies wird in der Regel mit Mitarbeiteraktienzuteilungen nach einem Börsengang oder anderen Prämien durchgeführt.
Lock-Up-Optionen und feindliche Übernahmen heute
Lock-up-Optionen werden oft als eine Art Giftpille angesehen, da sie versuchen, das Zielunternehmen für Freier weniger attraktiv zu machen. Eine Giftpille ist ein Sammelbegriff für Taktiken, mit denen Unternehmen feindliche Übernahmen verhindern oder abschrecken. Ein Unternehmen, das eine Übernahme anstrebt, wendet eine Giftpillenstrategie an, um Aktien des Unternehmens für das übernehmende Unternehmen ungünstig zu machen.
Als feindliche Übernahmen in den 1980er Jahren eine echte Bedrohung darstellten, begannen vor allem Konglomerate, Verteidigungsanlagen aufzubauen, um Überfällen auszuweichen. Leider führte der Fokus auf Verteidigung manchmal dazu, dass die Unternehmen schlechte Geschäftsentscheidungen trafen, was die Bilanz beschädigte, aber eine Übernahme verhinderte. Obwohl es in beiden Extremen Beispiele gibt, war die Aufteilung von Konglomeraten in kleinere, fokussiertere Unternehmen im Allgemeinen eine positive Entwicklung für ihre Anleger. Heutzutage sind Unternehmen weniger geneigt, Sperroptionen zu verwenden oder sich Sorgen zu machen, dass Raider versuchen, sie zu trennen. Dies liegt daran, dass sie die Überlebenden der 1980er Jahre sind und sich die Lehren aus Fokus und Shareholder Value zu Herzen genommen haben.
