Marathon Oil (NYSE: MRO) wurde am 30. Juni zu zwei Unternehmen, als das Raffinierungs- und Vermarktungsvermögen des Unternehmens, das üblicherweise als Downstream bezeichnet wird, in Marathon Petroleum (NYSE: MPC), ein separat geführtes Unternehmen, ausgegliedert wurde. Marathon Oil-Aktionäre erhalten eine jährliche Dividende von 60 Cent pro Aktie und Marathon Pete-Aktionäre von 80 Cent pro Aktie. Den Aktionären von Marathon Oil stehen vor der Abspaltung verschiedene Optionen zur Verfügung. Verkaufen sie ihre Marathon Pete-Aktien? Oder wie wäre es mit dem Verkauf ihrer Marathon Oil-Aktien und dem Kauf weiterer Anteile des neu gegründeten Unternehmens, oder halten sie weiterhin beide? Lesen Sie weiter und ich werde Ihnen meine Antwort geben.
TUTORIAL: Fünf-Minuten-Investition
Integriertes Öl
Das ultimative integrierte Ölunternehmen war Standard Oil, das von John D. Rockefeller zum Schutz vor Volatilität im Geschäft gegründet wurde. Da der Ölpreis über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg weniger transparent war, konnte Rockefeller als reichster Mann seiner Zeit erhebliche Steuervorteile erzielen. Heute besteht Standard Oil aus sechs extrem großen Unternehmen (einschließlich Marathon Pete) und wird bald sieben, sobald ConocoPhillips (NYSE: COP) sein Raffinerie- und Marketinggeschäft ausgliedert. Nach Ansicht von Branchenexperten ist es nur eine Frage der Zeit, bis BP (NYSE: BP) und ExxonMobil (NYSE: XOM) dasselbe tun. Einige schlagen vor, dass ExxonMobil auf diese Weise eine zusätzliche Marktkapitalisierung von 80 Milliarden US-Dollar erzielen würde. Durch die transparente Preisgestaltung an jedem Punkt der Lieferkette ist die Integration von geringem Wert. Die Zeit wird zeigen, wie viel zusätzliches Vermögen Marathon für die Aktionäre schafft, indem es sein Geschäft in zwei Teile aufteilt.
Untersuchung und Produktion
Ohne Frage hat Marathon Oil den sexy und profitableren Teil seines Geschäfts behalten. Eric Fox von Investopedia macht einen guten Job, indem er in zwei (I, II) Artikeln vom 5. Juli die wichtigsten Aktiva beider Unternehmen hervorhebt, sodass ich nicht weiter auf das Thema eingehen werde. Alles, was Sie wirklich wissen müssen, ist, dass die drei operativen Segmente von Marathon Oil im Jahr 2010 mit 9, 8 Milliarden US-Dollar einen Umsatz von 2 Milliarden US-Dollar erzielten, während das Segment Raffinerien, Marketing und Transport (Marathon Pete) sechsmal so viel Umsatz erwirtschaftete, aber nur ein Drittel des Gewinns erzielte. Bevor Sie jedoch zu den Schlussfolgerungen gelangen, ist es wichtig zu beachten, dass die Investitionsausgaben für das RM & T-Segment im Jahr 2010 um 2, 2 Mrd. USD gesunken sind. In den vergangenen Jahren war die Lücke bei den Ausgaben nicht annähernd so groß, aber es zeigt, wie anspruchsvoll die Ölexploration bei den Barreserven sein kann, und das wird sich nicht ändern.
Aktueller Wert
Für jeweils zwei Aktien von Marathon Oil erhielten die Aktionäre eine Aktie von Marathon Pete. Damit beträgt die Marktkapitalisierung von Marathon Pete rund 14, 1 Milliarden US-Dollar, basierend auf 356 Millionen ausgegebenen Aktien und einem Unternehmenswert (EV) von 14, 4 Milliarden US-Dollar, was dem 7, 2-fachen des EBITDA entspricht. Die aktuelle Marktkapitalisierung von Marathon Oil beträgt 22, 1 Mrd. USD und der EV 25, 7 Mrd. USD oder das 4, 1-fache des EBITDA. Zumindest nach diesem Standard ist Marathon Oil das bessere Geschäft.
Aber nicht so schnell. Laut Yahoo Finance werden 11 Analysten den Gewinn pro Aktie (EPS) von Marathon Pete für 2011 auf 6, 06 USD pro Aktie schätzen. Das ist ein KGV von 6, 6 zu aktuellen Preisen. Noch wichtiger ist, dass 6, 06 US-Dollar EPS einen Reingewinn von 2 Milliarden US-Dollar bedeuten. Wenn das alles in allem nicht stimmt, zahlen Sie weniger als das Siebenfache für ein Unternehmen, das nur mehr als das Doppelte verdient. Ich bin derzeit skeptisch gegenüber Zahlen, da es sich um ein börsennotiertes Unternehmen handelt, das weniger als einen Monat alt ist. Im ersten Quartal wurden jedoch Segmenteinnahmen von 527 Millionen US-Dollar erzielt, verglichen mit einem Verlust von 237 Millionen US-Dollar im Vorjahr Der 2. August wird genauso beeindruckend sein.
Die Quintessenz
Marathon Oil ist derzeit wahrscheinlich ein etwas besseres Geschäft als Marathon Petroleum. Trotzdem erinnere ich mich an einen Artikel, den ich im August letzten Jahres geschrieben habe und der drei Beispiele zeigte, in denen die Abspaltung nach der Trennung 18 Monate lang spürbar besser lief als die der Eltern. Aus diesem Grund würde ich den Aktionären empfehlen, nichts zu unternehmen. (Diese fünf qualitativen Kennzahlen ermöglichen es den Anlegern, Schlussfolgerungen über ein Unternehmen zu ziehen, die in der Bilanz nicht ersichtlich sind. Sehen Sie sich die 5 Kräfte von Porter zur Analyse von Aktien an .)
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