Was ist Markteffizienz?
Markteffizienz bezieht sich auf den Grad, in dem die Marktpreise alle verfügbaren relevanten Informationen widerspiegeln. Wenn die Märkte effizient sind, sind alle Informationen bereits in den Preisen enthalten, sodass es keine Möglichkeit gibt, den Markt zu "schlagen", da keine unter- oder überbewerteten Wertpapiere verfügbar sind. Die Markteffizienz wurde 1970 von dem Wirtschaftswissenschaftler Eugene Fama entwickelt, dessen effiziente Markthypothese (EMH) besagt, dass ein Investor den Markt nicht übertreffen kann und dass Marktanomalien nicht existieren sollten, weil sie sofort weggerissen werden. Fama gewann später den Nobelpreis für seine Bemühungen. Anleger, die dieser Theorie zustimmen, tendieren dazu, Indexfonds zu kaufen, die die Gesamtmarktperformance abbilden und für ein passives Portfoliomanagement sprechen.
Die zentralen Thesen
- Markteffizienz bezieht sich darauf, wie gut die aktuellen Kurse alle verfügbaren relevanten Informationen über den tatsächlichen Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte widerspiegeln. Ein wirklich effizienter Markt schließt die Möglichkeit aus, den Markt zu schlagen, da alle Informationen, die einem Händler zur Verfügung stehen, bereits in den Marktpreis einbezogen sind. Wenn die Qualität und Menge der Informationen zunimmt, wird der Markt effizienter und verringert die Chancen für Arbitrage und übertrifft die Marktrenditen.
Markteffizienz ist im Kern die Fähigkeit der Märkte, Informationen zu integrieren, die Käufern und Verkäufern von Wertpapieren die größtmögliche Möglichkeit bieten, Transaktionen durchzuführen, ohne die Transaktionskosten zu erhöhen. Ob oder inwieweit Märkte wie der US-Aktienmarkt effizient sind, ist ein heiß diskutiertes Thema unter Akademikern und Praktikern.
Markteffizienz-Theorie
Markteffizienz erklärt
Es gibt drei Grade der Markteffizienz. Die schwache Form der Markteffizienz besteht darin, dass vergangene Preisbewegungen für die Vorhersage zukünftiger Preise nicht nützlich sind. Wenn alle verfügbaren relevanten Informationen in die aktuellen Preise einfließen, sind alle relevanten Informationen, die aus früheren Preisen abgeleitet werden können, bereits in den aktuellen Preisen enthalten. Zukünftige Preisänderungen können daher nur das Ergebnis neuer verfügbarer Informationen sein. Angesichts dieses Arguments können Momentum-Regeln oder technische Analysetechniken, die einige Händler zum Kaufen oder Verkaufen einer Aktie verwenden, im Durchschnitt keine über dem normalen Marktertrag liegenden Renditen erzielen. Überrenditen könnten mit einer Fundamentalanalyse bei schwacher Markteffizienz noch möglich sein.
Die halbstarke Form der Markteffizienz geht davon aus, dass sich Aktien schnell anpassen, um neue öffentliche Informationen aufzunehmen, sodass ein Anleger nicht über den Markt hinaus profitieren kann, wenn er mit diesen neuen Informationen handelt. Dies impliziert, dass weder die technische Analyse noch die Fundamentalanalyse verlässliche Strategien zur Erzielung überlegener Renditen darstellen, da alle durch die Fundamentalanalyse gewonnenen Informationen bereits verfügbar sind und somit bereits in die aktuellen Preise einfließen. Nur private Informationen, die für den Markt insgesamt nicht verfügbar sind, sind nützlich, um einen Handelsvorteil zu erzielen, und nur diejenigen, die die Informationen vor dem Rest des Marktes besitzen.
Die starke Form der Markteffizienz besagt, dass die Marktpreise alle öffentlichen und privaten Informationen widerspiegeln und auf der schwachen Form und der halbstarken Form aufbauen und diese einbeziehen. Unter der Annahme, dass die Aktienkurse alle Informationen (sowohl öffentlich als auch privat) widerspiegeln, könnte kein Anleger, einschließlich eines Unternehmensinsiders, überdurchschnittlich profitieren, selbst wenn er mit neuen Insiderinformationen vertraut wäre.
Unterschiedliche Überzeugungen von einem effizienten Markt
Investoren und Wissenschaftler haben eine breite Palette von Standpunkten zur tatsächlichen Effizienz des Marktes, was sich in den starken, halbstarken und schwachen Versionen der EMH widerspiegelt. Gläubige mit starker Formeffizienz stimmen mit der Fama überein und bestehen häufig aus passiven Indexinvestoren. Praktiker der schwachen Version des EMH glauben, dass aktives Handeln durch Arbitrage ungewöhnliche Gewinne generieren kann, während halbstarke Gläubige irgendwo in der Mitte liegen.
Am anderen Ende des Spektrums stehen zum Beispiel die Value-Investoren von Fama und seinen Anhängern, die der Meinung sind, dass Aktien unterbewertet oder unter dem Wert bewertet werden können, den sie haben. Erfolgreiche Value-Anleger verdienen ihr Geld, indem sie Aktien kaufen, wenn sie unterbewertet sind, und verkaufen, wenn ihr Kurs steigt, um ihren inneren Wert zu erreichen oder zu übertreffen.
Menschen, die nicht an einen effizienten Markt glauben, weisen darauf hin, dass es aktive Händler gibt. Wenn es keine Gewinnchancen gibt, die den Markt übertreffen, sollte es keinen Anreiz geben, ein aktiver Trader zu werden. Darüber hinaus werden die Gebühren, die von aktiven Managern erhoben werden, als Beweis dafür angesehen, dass der EMH nicht korrekt ist, da er besagt, dass ein effizienter Markt niedrige Transaktionskosten hat.
Ein Beispiel für einen effizienten Markt
Während es Investoren gibt, die an beide Seiten der EMH glauben, gibt es in der Praxis Beweise dafür, dass eine breitere Verbreitung von Finanzinformationen die Wertpapierpreise beeinflusst und einen Markt effizienter macht.
Zum Beispiel führte die Verabschiedung des Sarbanes-Oxley Act von 2002, der eine größere finanzielle Transparenz für börsennotierte Unternehmen erforderte, zu einem Rückgang der Volatilität an den Aktienmärkten, nachdem ein Unternehmen einen vierteljährlichen Bericht veröffentlicht hatte. Es wurde festgestellt, dass Abschlüsse als glaubwürdiger eingestuft wurden, wodurch die Informationen zuverlässiger wurden und mehr Vertrauen in den angegebenen Preis eines Wertpapiers geschaffen wurde. Es gibt weniger Überraschungen, so dass die Reaktionen auf Gewinnberichte geringer sind. Diese Änderung des Volatilitätsmusters zeigt, dass die Verabschiedung des Sarbanes-Oxley-Gesetzes und seiner Informationsanforderungen den Markt effizienter gemacht hat. Dies kann als Bestätigung der EMH angesehen werden, da durch die Erhöhung der Qualität und Zuverlässigkeit von Abschlüssen die Transaktionskosten gesenkt werden können.
Weitere Beispiele für Effizienz ergeben sich, wenn wahrgenommene Marktanomalien weithin bekannt werden und anschließend verschwinden. Zum Beispiel war es einmal der Fall, dass eine Aktie, wenn sie zum ersten Mal in einen Index wie den S & P 500 aufgenommen wurde, einen starken Aufschwung des Aktienkurses erlebte, nur weil sie Teil des Index wurde und nicht aus irgendeinem Grund neue Änderung der Unternehmensgrundlagen. Diese Indexeffektanomalie wurde weithin berichtet und bekannt und ist infolgedessen weitgehend verschwunden. Dies bedeutet, dass mit zunehmender Information die Märkte effizienter werden und Anomalien reduziert werden.
