Der rasante Aktienmarkt hat zu Aktien geführt, die aufgrund zu optimistischer Annahmen über das künftige Wirtschaftswachstum und die Inflation "nahezu perfekt" bewertet sind, warnt John Normand, Leiter der Cross-Asset-Fundamentalstrategie bei JPMorgan, und rät Anlegern, mit einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums zu rechnen und die Inflation beschleunigt sich langsam, wodurch sich die Gewinnwachstumsrate für die meisten S & P 500-Unternehmen verringert.
Vor diesem Hintergrund empfiehlt Normand den Anlegern, gemäß einer detaillierten Darstellung seiner Strategie in Business Insider von Wachstumsaktien auf andere Marktsektoren umzusteigen, die als Value-Aktien oder defensive Aktien charakterisiert werden können. Er geht davon aus, dass Finanz- und Energiewerte in den kommenden Monaten zu den Marktführern zählen werden, und er schlägt vor, dass Anleger auch eine Erhöhung ihres Engagements in Gold, Öl und defensiven Währungen wie dem Schweizer Franken und dem japanischen Yen in Betracht ziehen.
Bedeutung für Investoren
"In den letzten 50 Jahren haben Aktien im Durchschnitt etwa zwei Monate nach dem Höhepunkt des Gewinnwachstums die Performance von Anleihen nicht mehr übertroffen", schrieb Normand per BI. Er stellt fest, dass das Gewinnwachstum vor sechs Monaten seinen Höhepunkt erreicht hat. "Da die Outperformance von Aktien und Krediten im Vergleich zu Anleihen tendenziell die Ertragsdynamik widerspiegelt und diese beiden Unternehmensaktiva Anleihen länger schlagen als gewöhnlich, scheint nur ein kurzer Rückgang des EPS-Wachstums eine Voraussetzung für nachhaltige Gewinne zu sein", fügte er hinzu.
Die zentralen Thesen
- Das Wachstum der Unternehmensgewinne scheint seinen Höhepunkt erreicht zu haben. Anleger sollten defensive Portfolioumschichtungen in Betracht ziehen. Von einem JPMorgan-Strategen aus der Normandie werden Finanz- und Energiewährungen sowie Gold-, Öl- und defensive Währungen empfohlen.
Wenn sinkende Gewinne von einer optimistischen Prognose der Unternehmensleitung begleitet werden, geht Normand davon aus, dass die Anleger defensiv werden und die Preise für festverzinsliche Wertpapiere steigen und die Aktienkurse sinken werden. Tatsächlich dürfte das zweite Quartal 2019 den größten Gewinnrückgang für den S & P 500 seit drei Jahren verzeichnen, und immer mehr Unternehmen geben negative Leitlinien heraus, berichtet FactSet Research Systems.
Ähnliche, allgemeinere Bedenken äußert Alejandro Arevalo, Leiter der Emerging Market Bond-Strategie bei Jupiter Asset Management Ltd., das ein verwaltetes Vermögen von 51 Mrd. USD (AUM) hat. "Die Märkte lesen die Änderung der Fed-Politik fälschlicherweise positiv", sagte er gegenüber Bloomberg. „Wenn sie die Zinsen senken, liegt das daran, dass ihre Volkswirtschaften ein Grundproblem haben. Wir werden defensiver in einer meiner Meinung nach holprigen zweiten Halbzeit “, fügte er hinzu.
Arevalo gibt an, dass er in den letzten zwei Monaten sein Engagement in Junk-Anleihen aus Schwellenländern reduziert und seine Allokation in Investment-Grade-Anleihen erhöht hat. Pilar Gomez-Bravo, Portfoliomanager bei MFS, warnt vor einer gefährlichen spekulativen Blase, die laut einer anderen Bloomberg-Geschichte zu einer Zunahme der europäischen Junk-Schulden führen könnte.
Goldman Sachs warnt derzeit auch davor, dass die Aktien ihr Potenzial für zusätzliche Aufwärtsbewegungen ausgeschöpft haben könnten. "Der S & P 500 wird im Verhältnis zu den Zinssätzen nahezu zum beizulegenden Zeitwert gehandelt, obwohl wir der Ansicht sind, dass politische Unsicherheiten und negative Revisionen der EPS-Prognosen für 2020 den Aufwärtstrend des Eigenkapitals begrenzen werden. Der S & P 500 wird auch im Verhältnis zur Rentabilität zum beizulegenden Zeitwert gehandelt", schreibt Goldman in seiner aktuellen US Weekly Kickstart-Bericht.
Vorausschauen
Der Versuch, den Markt zeitlich zu bestimmen, ist immer ein riskantes Geschäft. Während er Anlegern rät, defensiver zu agieren, geht JPMorgans Normand dennoch davon aus, dass die US-Wirtschaft und die Unternehmensgewinne wahrscheinlich noch weiter wachsen werden. In Verbindung mit der Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed ist er weiterhin in Aktien gegenüber Krediten übergewichtet.
